Co to jest opłacalność?
Stopa zwrotu to zwrot z inwestycji dla posiadacza stałego dochodu, jeżeli bazowy papier wartościowy, tj. Obligacja płatna na żądanie, jest trzymany do z góry określonej daty wykupu, a nie do terminu zapadalności. Pojęcie zysku do sprawdzenia to coś, czego każdy inwestor o stałym dochodzie będzie świadomy. Jaki jest stosunek P / E do kapitału własnego, wygaśnięcia opcji, rentowności do kupna dla obligacji.
Zrozumiałe jest, że ta data wykupu przypada znacznie wcześniej niż termin zapadalności instrumentu bazowego. Nie każdy instrument o stałym dochodzie ma pojęcie daty wykupu. Tylko obligacje, które można wywołać, mają tę cechę. Ponieważ obligacje te zapewniają inwestorom dodatkową możliwość wykupu obligacji w dacie wykupu (po wcześniej ustalonej cenie kupna), żądają one stosunkowo większej premii.
Składniki zysku do sprawdzenia
Podsumowując, obliczenia rentowności połączeń są znaczące, ponieważ pomagają inwestorowi zmierzyć zwrot z inwestycji, będzie on przyjmował następujące czynniki
- Obligacja jest utrzymywana do ustalonego z góry terminu wykupu, a nie terminu wykupu
- Przyjmuje się, że cena nabycia Obligacji jest aktualną ceną rynkową zamiast wartości nominalnej Obligacji
- Chociaż może istnieć wiele dat wezwania, do celów obliczeniowych przyjmuje się, że obligacja jest obliczana w najwcześniejszym możliwym terminie.
Formuła zysku do połączenia
Wzór na wydajność do wywołania jest obliczany w procesie iteracyjnym i nie jest formułą bezpośrednią, nawet jeśli może tak wyglądać.
Matematycznie, rentowność połączenia jest obliczana jako:
Wzór zysku na wezwanie = (C / 2) * {(1- (1 + YTC / 2) -2t) / (YTC / 2)} + (CP / 1 + YTC / 2) 2t)
- B = aktualna cena obligacji
- C = płatność kuponem wypłacana corocznie
- CP = cena połączenia
- T = liczba lat do daty wezwania.
Jak wyjaśniono wcześniej, dochodowość do sprawdzenia nie jest obliczana poprzez bezpośrednie zastępowanie wartości. W rzeczywistości należy przeprowadzić proces iteracyjny. Na szczęście w dzisiejszych czasach mamy programy komputerowe do obliczania YTC wykonując iteracje.
Obliczanie zysku do połączenia
Weźmy na przykład obligację płatną na żądanie, która ma aktualną wartość nominalną 1000 GBP. Załóżmy, że ta Obligacja opłaca kupon w wysokości 10% w okresach półrocznych i ma 15-letni termin zapadalności. Ta obligacja może być opłacona w cenie 1100 funtów za pięć lat. Obecna cena tej obligacji wynosi 1200 funtów. Obliczmy rentowność tej obligacji na żądanie.
Wypiszmy wszystkie dane wejściowe, które mamy.
Ponieważ obliczamy rentowność połączenia, nie przejmujemy się okresem zapadalności wynoszącym 5 lat. Liczy się okres 5 lat, po którym można wezwać obligację.
Zastępując te wartości w równaniu:
1200 GBP = (100 GBP / 2) * {(1 - (1 + YTC / 2) (- 2 * 5)) / (YTC / 2)} + (1000 GBP/1 + YTC / 2) (2 * 5 )
Wartości te można wprowadzić do kalkulatora naukowego lub oprogramowania komputerowego. W przeciwnym razie można go obliczyć w procesie iteracyjnym, jeśli zostanie wykonany ręcznie. Wynik powinien wynosić ok. 7,90%. W praktyce oznacza to, że nawet jeśli obiecany kupon wynosi 10%, jeśli obligacja zostanie wykupiona przed terminem wykupu, efektywny zwrot, którego może oczekiwać inwestor, wynosi 7,9%.
Ważne uwagi
Chociaż rentowność do wykupu (YTM) jest bardzo popularnym miernikiem używanym do obliczania stopy zwrotu z obligacji, w przypadku obligacji płatnych na żądanie obliczenia te stają się nieco skomplikowane i mogą wprowadzać w błąd. Powodem są obligacje płatne na żądanie, które stanowią dodatkową cechę obligacji wywoływanej przez emitenta zgodnie z jego wygodą. Oczywiście kwestia będzie dotyczyła refinansowania tylko wtedy, gdy stopy procentowe są niskie, aby mógł refinansować kapitał i zmniejszyć jego koszt zadłużenia. Stąd dla rozważnego inwestora sensowne jest obliczenie obu parametrów i przygotowanie się na najgorszy przypadek.
- Rentowność połączeń (YTC) jest obliczana zgodnie z powyższymi wyjaśnieniami na podstawie dostępnych terminów na żądanie.
- Rentowność do wykupu (YTM) oblicza się przy założeniu, że obligacja nigdy nie zostanie wykupiona w okresie jej życia i jest utrzymywana do wykupu.
Niektóre zasady kciuków
- YTC> YTM: w lepszym interesie inwestora jest wybór umorzenia.
- YTM> YTC: korzystne jest utrzymywanie ciała do terminu zapadalności.
- Kalkulacja rentowności transakcji skupia się na trzech aspektach zwrotu dla inwestora. Te źródła potencjalnego zwrotu to płatności kuponowe, zyski kapitałowe i reinwestowana kwota. Cała kalkulacja opiera się na założeniach dotyczących tych trzech ważnych atrybutów papierów wartościowych o stałym dochodzie
- Jednak większość analityków uważa, że założenie, że inwestor może reinwestować płatności kuponowe po tej samej lub lepszej stopie procentowej, jest niewłaściwe. Również założenie, że inwestor utrzyma obligację do daty wezwania, jest błędne i może prowadzić do mylących wyników, jeśli zostanie użyte do obliczeń inwestycyjnych.
- Dochód z kupna każdej obligacji na żądanie po dowolnej cenie do terminu zapadalności obligacji będzie zawsze niższy niż rentowność do terminu zapadalności. Wynika to z samego przepisu, zgodnie z którym obligacja może zostać nazwana, prowadzi do górnego pułapu aprecjacji cen obligacji.
- W związku z tym, jeśli stopy procentowe spadną, cena obligacji płatnej na żądanie wzrośnie, ale tylko do pewnego stopnia w porównaniu z obligacjami zwykłymi, które nie mają potencjału wzrostu. Powód jest prosty, ponieważ emitent zadba o bazowe papiery wartościowe i wezwie je tylko wtedy, gdy będzie można je ponownie wyemitować po niższej stopie procentowej. Jest to całkiem logiczne, gdyż obligacje należy nazwać tylko spadkami stóp procentowych i wtedy dopiero refinansowanie będzie miało sens.
Wniosek
Yield to call to jeden z ostrożnych sposobów przygotowania się inwestora na zmienność stóp procentowych. Chociaż jest obliczany na podstawie daty pierwszego wezwania, wielu inwestorów oblicza rentowność we wszystkich terminach, w których można odwołać wyemitowany papier wartościowy. Na tej podstawie decydują o najgorszym możliwym wyniku i ten uzyskany plon nazywa się zyskiem w najgorszych obliczeniach.
