Formuła DCF (zdyskontowany przepływ środków pieniężnych)

Co to jest formuła DCF (zdyskontowany przepływ gotówki)?

Formuła zdyskontowanych przepływów pieniężnych (DCF) jest podejściem wyceny opartym na dochodach i pomaga w ustaleniu wartości godziwej przedsiębiorstwa lub papieru wartościowego poprzez zdyskontowanie przyszłych oczekiwanych przepływów pieniężnych. Zgodnie z tą metodą oczekiwane przyszłe przepływy pieniężne są prognozowane do okresu życia danej działalności lub składnika aktywów, a wspomniane przepływy pieniężne są dyskontowane stopą zwaną stopą dyskontową w celu uzyskania wartości bieżącej.

Podstawowy wzór DCF jest następujący:

Formuła DCF = CFt / (1 + r) ^ t

Gdzie,

  • CFt = przepływ środków pieniężnych w okresie t
  • R = odpowiednia stopa dyskontowa, biorąc pod uwagę ryzyko przepływów pieniężnych
  • t = czas życia wycenianego środka trwałego.

Nie jest możliwe prognozowanie przepływów pieniężnych przez cały okres trwania działalności, w związku z czym przepływy pieniężne są zwykle prognozowane tylko na okres 5-7 lat i uzupełniane przez uwzględnienie wartości końcowej na następny okres. Wartość końcowa to w zasadzie szacunkowa wartość działalności wykraczająca poza okres, dla którego prognozowane są przepływy pieniężne. Jest to bardzo ważny element formuły zdyskontowanych przepływów pieniężnych i stanowi aż 60% -70% wartości Firmy, a tym samym gwarantuje należytą uwagę.

Wartość końcową firmy oblicza się za pomocą metody Perpetual growth rate lub Exit Multiple Method.

W ramach metody Perpetual Growth Rate wartość końcowa jest obliczana jako

TV n = CFn (1 + g) / (WACC-g)

Gdzie,

  • TV n Wartość końcowa na koniec określonego okresu
  • CF n przedstawia przepływy pieniężne z ostatniego określonego okresu
  • g to tempo wzrostu
  • WACC to średni ważony koszt kapitału.

W przypadku metod Exit Multiple, wartość końcowa jest obliczana przy użyciu wielokrotności EV / EBITDA, EV / Sales itp. I podając jej mnożnik. Na przykład, używając wielu opcji Wyjście, można wycenić Terminal „x” razy sprzedaż EV / EBITDA firmy z przepływem gotówki w roku terminalu.

FCFF i FCFE używane w obliczeniach formuły DCF

Formuła zdyskontowanych przepływów pieniężnych (DCF) może służyć do wyceny FCFF lub wolnych przepływów pieniężnych w kapitale własnym.

Zrozummy oba, a następnie spróbujmy znaleźć związek między nimi na przykładzie:

# 1 - Darmowy przepływ gotówki dla firmy (FCFF)

Zgodnie z tym podejściem do obliczania DCF, cała wartość przedsiębiorstwa, która obejmuje oprócz akcji również innych posiadaczy roszczeń w firmie (wierzycieli itp.). Przepływy pieniężne za przewidywany okres w ramach FCFF są obliczane jako poniżej

FCFF = dochód netto po opodatkowaniu + odsetki * (1-stawka podatkowa) + wydatki niepieniężne (w tym amortyzacja i rezerwy) - wzrost kapitału obrotowego - wydatki inwestycyjne

Te przepływy pieniężne obliczone powyżej są dyskontowane średnim ważonym kosztem kapitału (WACC), który stanowi koszt różnych składników finansowania wykorzystywanych przez firmę, ważony ich proporcjami wartości rynkowej.

WACC = Ke * (1-DR) + Kd * DR

gdzie

  • Ke oznacza koszt kapitału własnego
  • Kd reprezentuje koszt długu
  • DR to udział zadłużenia w firmie.

Koszt kapitału własnego (Ke) jest obliczany przy użyciu metody CAPM, jak podano poniżej:

Ke = Rf + β * (Rm-Rf)

gdzie,

  • Rf oznacza stopę wolną od ryzyka
  • Rm reprezentuje rynkową stopę zwrotu
  • β - Beta stanowi systematyczne ryzyko.

Na koniec wszystkie liczby są dodawane, aby uzyskać wartość przedsiębiorstwa, jak w:

Formuła wartości przedsiębiorstwa  = PV z (CF1, CF2… ..CFn) + PV z TVn

# 2 - Wolny przepływ gotówki do kapitału (FCFE)

Zgodnie z tą metodą obliczania DCF obliczana jest wartość udziału kapitałowego przedsiębiorstwa. Uzyskuje się ją poprzez zdyskontowanie oczekiwanych przepływów pieniężnych do kapitału własnego, tj. Pozostałych przepływów pieniężnych po spełnieniu wszystkich wydatków, zobowiązań podatkowych oraz płatności odsetek i kapitału. Przepływy pieniężne za przewidywany okres w ramach FCFE oblicza się według:

FCFE = FCFF-Odsetki * (1-stawka podatku) -Spłaty zadłużenia netto

Powyższe przepływy pieniężne za określony okres są dyskontowane kosztem kapitału własnego (Ke), o którym mowa powyżej, a następnie dodaje się Wartość końcową (omówioną powyżej) w celu uzyskania wartości kapitałowej.

Przykład formuły DCF (z szablonem Excel)

Możesz pobrać ten szablon DCF Formula EXCEL tutaj - Szablon DCF Formula EXCEL

Zrozummy, w jaki sposób oblicza się wartość przedsiębiorstwa / firmy i wartość kapitału za pomocą wzoru zdyskontowanych przepływów pieniężnych na przykładzie:

Poniższe dane są wykorzystywane do obliczenia wartości firmy i wartości kapitału za pomocą wzoru DCF.

Przyjmij również, że gotówka w kasie wynosi 100 USD.

Wycena metodą FCFF

Najpierw obliczyliśmy wartość firmy za pomocą wzoru DCF w następujący sposób.

Koszt długu

Koszt zadłużenia to 5%

WACC

  • WACC = 13,625% (1073 USD / 1873 USD) + 5% (800 USD / 1873 USD)
  • = 9,94%

Obliczanie wartości firmy za pomocą formuły DCF

Wartość firmy = PV z (CF1, CF2… CFn) + PV z TVn

  • Wartość przedsiębiorstwa = (90 USD / 1,0094) + (100 USD / 1,0094 ^ 2) + (108 USD / 1,0094 ^ 3) + (116,2 USD / 1,0094 ^ 4) + ({123,49 USD + 2363 USD} / 1,0094^5)

Wartość firmy wykorzystująca formułę DCF

Zatem wartość firmy wykorzystująca formułę zdyskontowanych przepływów pieniężnych wynosi 1873 USD.

  • Wartość kapitału własnego = wartość firmy - niespłacony dług + gotówka
  • Wartość kapitału własnego = 1873 USD - 800 USD + 100 USD
  • Wartość kapitału własnego = 1173 USD

Wycena metodą FCFE

Zastosujmy teraz formułę DCF do obliczenia wartości kapitału przy użyciu metody FCFE

Wartość kapitału własnego = PV z (CF1, CF2… CFn) + PV z TVn

Tutaj wolne przepływy pieniężne do kapitału własnego (FCFE) są dyskontowane przy użyciu kosztu kapitału własnego.

  • Wartość kapitału własnego = (50 USD / 1,13625) + (60 USD / 1,13625 ^ 2) + (68 USD / 1,13625 ^ 3) + (76,2 USD / 1,13625 ^ 4) + ({83,49 USD + 1603 USD} / 1,13625^5)

Wartość kapitału według wzoru DCF

Zatem wartość kapitału własnego według wzoru zdyskontowanych przepływów pieniężnych (DCF) wynosi 1073 USD.

Całkowita wartość kapitału = wartość kapitału według wzoru DCF + gotówka

  • 1073 USD + 100 USD = 1173 USD

Wniosek

Formuła zdyskontowanych przepływów pieniężnych (DCF) jest bardzo ważnym narzędziem do wyceny przedsiębiorstw, które znajduje zastosowanie i znajduje zastosowanie w wycenie całej firmy do celów przejęcia fuzji. Jest to równie ważne przy wycenie inwestycji typu greenfield. Jest to również ważne narzędzie w wycenie papierów wartościowych, takich jak akcje lub obligacje, lub wszelkich innych aktywów generujących dochód, których przepływy pieniężne można oszacować lub modelować.