Swapy w finansach

Czym są Swapy w finansach?

Swapy finansowe obejmują umowę między dwiema lub więcej stronami dotyczącą kontraktu pochodnego, która obejmuje wymianę przepływów pieniężnych w oparciu o z góry określoną nominalną kwotę kapitału, która zwykle obejmuje swapy procentowe, które są wymianą oprocentowania zmiennego na stałą stopę procentową oraz swapy walutowe, czyli zamiana stałego kursu jednego kraju na zmienny kurs innego kraju itp.

Przykład

Zrozummy to na przykładzie.

EDU Inc. zawiera umowę finansową z CBA Inc., w której zgodziła się wymienić przepływy pieniężne, przyjmując LIBOR jako swój punkt odniesienia, przy czym EDU Inc. zapłaci stałą stopę 5% i otrzyma zmienną stopę LIBOR + 2% od CBA Inc.

Teraz, jeśli widzimy, w tej umowie finansowej są dwie nogi transakcji dla obu stron.

• EDU Inc. płaci stałą stopę w wysokości 5% i otrzymuje zmienną stopę procentową (roczny LIBOR + 2%), podczas gdy CBA Inc. płaci zmienną stopę (roczny LIBOR + 2%) i otrzymuje stałą (5%).

Aby to zrozumieć, spójrzmy teraz na dane liczbowe.

W powyższym przykładzie załóżmy, że obie strony zawarły umowę swapową na okres jednego roku z nominalnym kapitałem 1,00 000 Rs / - (ponieważ jest to swap na stopę procentową, stąd kapitał nie zostanie wymieniony). Po roku roczny LIBOR na dominującym rynku wynosi 2,75%.

Przeanalizujemy przepływy pieniężne dla dwóch scenariuszy:

1. Gdy roczny LIBOR wynosi 2,75%,
2. Gdy roczny LIBOR wzrósł o 50 pb do 3,25%

Scenariusz 1 (kiedy roczny LIBOR wynosi 2,75%)

Scenariusz 2 (kiedy roczny LIBOR wynosi 3,25%)

Patrząc na powyższą wymianę przepływów pieniężnych, nasuwa się oczywiste pytanie, dlaczego instytucje finansowe zawierają umowy swapowe. W scenariuszu 1 wyraźnie widać, że ze swapów korzysta stały płatnik. Jednak gdy roczny LIBOR wzrósł o 50 pb do 5,25%, tracił na tej samej umowie swapowej.

Odpowiedzią na to jest porównywalna przewaga cenowa dla obu stron.

Przewaga stawki porównawczej

Przewaga w zakresie oprocentowania porównawczego sugeruje, że gdy jeden z dwóch pożyczkobiorców ma przewagę komparatywną na rynku o stałym lub zmiennym oprocentowaniu, lepiej zabezpiecza swoje zobowiązanie, zawierając transakcje zamiany. W zasadzie zmniejsza koszty obu stron. Jednak argument przewagi komparatywnej zakłada, że ​​nie ma ryzyka kredytowego i fundusze mogą zostać pożyczone w trakcie trwania zamiany.

Aby zrozumieć przewagę w zakresie stopy komparatywnej, załóżmy, że EDU Inc. i CBA Inc. mają własne zdolności pożyczkowe zarówno na rynku stałym, jak i zmiennym (jak wskazano w poniższej tabeli).

W powyższej tabeli widzimy, że EDU Inc. ma absolutną przewagę na obu rynkach, podczas gdy CBA Inc. ma przewagę komparatywną na rynku o zmiennym oprocentowaniu (ponieważ CBA Inc. płaci 0,5% więcej niż EDU Inc.). Zakładając, że obie strony zawarły umowę Swap pod warunkiem, że EDU Inc. zapłaci roczny LIBOR i otrzyma 4,35% rocznie

Przepływy pieniężne z tytułu tej umowy zostały opisane w poniższej tabeli dla obu stron.

Patrząc na powyższe przepływy pieniężne, możemy powiedzieć, że EDU Inc. ma przepływy pieniężne netto na poziomie LIBOR - 0,35% w skali roku, co daje przewagę w wysokości 0,25% , którą EDU Inc. musiała zapłacić, gdyby trafiła bezpośrednio na rynek płynny, tj. LIBOR - 0,1%.

W drugim scenariuszu dla CBA Inc., przepływy pieniężne netto wynoszą 4,95% w skali roku, co daje przewagę 0,25% na rynku kredytów stałych, gdyby poszło bezpośrednio, tj. 5,20%.

Rodzaje swapów w finansach

W świecie finansów zawieranych jest kilka rodzajów swapów. Są to towary, waluty, zmienność, zadłużenie, ryzyko kredytowe, opcja sprzedaży, swapy Swap procentowy, swap na akcje itp.

Szczegółowo przyjrzymy się swapom walutowym w dalszej części tego artykułu.

Wycena swapów w finansach

Jak wiemy, Swap to nic innego jak seria lub kombinacja obligacji dla obu kontrahentów i stąd też jego wycena jest łatwa.

Załóżmy na przykład, że dwóch kontrahentów A i B zawierają umowę swapową, w której A płaci stałą kwotę i otrzymuje zmienną (patrz rysunek: 2 poniżej). W tym układzie, jeśli widzimy pakiet dwóch obligacji dla A.

1. A jest krótka od obligacji o stałym kuponie i
2. Kupon o długim zmiennym terminie wypłaty obligacji.

W dowolnym momencie wartość swapu dla płatnika o stałym oprocentowaniu jest różnicą między wartością bieżącą pozostałej płatności o zmiennym oprocentowaniu a wartością bieżącą pozostałej płatności o stałym oprocentowaniu ( B _zmienna - B _stała ). Natomiast dla odbiornika o stałym oprocentowaniu, wartość swapu stanowi różnicę między wartością bieżącą pozostałej płatności o stałej stopie procentowej i wartości bieżącej pozostałych płatności zmiennym oprocentowaniu ( B _ustalony - B _pływak). Możemy obliczyć wartość swapu dla jednej ze stron, a następnie łatwo znaleźć inną, ponieważ swap jest kontraktem pochodnym i jesteśmy świadomi, że instrument pochodny jest grą o sumie zerowej, w której zysk jednej strony jest równy i przeciwny do straty innego. Stąd wzór na wartość umowy swapowej można podsumować w następujący sposób:

• Wartość umowy swap (dla Pływający podatnik) = PV od pozostałej płatności o stałym oprocentowaniu (B _stałe ) - wartość pozostała płatność floating-rate (B _pływak ) lub B _{stała -} B
• Wartość umowy swap (dla płatnika o stałej stopie procentowej) = PV pozostałej płatności o zmiennym oprocentowaniu (B _zmienna ) - Wartość pozostałej płatności o stałym oprocentowaniu (B _stała ) lub B _{zmienna -} B

W tym miejscu należy zwrócić uwagę, że w dniu rozliczenia wartość obligacji o zmiennym kuponie jest zawsze równa nominalnemu kapitałowi na dzień rozliczenia oprocentowanie równe YTM lub obligacja równa wartości nominalnej obligacji.

Przykład

Załóżmy, że A & B zawiera umowę swapową na dwa lata, w której A płaci stałą (tutaj A jest krótka obligacja płatnicza o stałym kuponie) w wysokości 4% i otrzymuje LIBOR od B. Minął już rok i obie strony chcą natychmiastowe wypowiedzenie umowy.

Wartość nominalna kapitału wynosi 100 000 Rs / -, a dwuletni LIBOR wynosi 4,5%.

Scenariusz -1 (jeśli strona A płaci stałą)

Tutaj bowiem umowa swap miała wygasnąć po dwóch latach, ale kontrahenci wypowiadają ją dopiero po roku. Stąd musimy wycenić swap na koniec roku.

Zgodnie z powyższym wzorem, wartość swapu = B _{float -} B _{stała, Gdzie,}

B _float = PV wszystkich pozostałych płatności o zmiennym oprocentowaniu oraz

B _stała = PV pozostałej płatności stałej stawki.

Obliczenia:

B _{float =} ponieważ wyceniamy Swap w dniu rozliczenia, wartość PV płatności o zmiennym oprocentowaniu byłaby hipotetycznym kapitałem, tj. 100000 Rs / -. Zakłada się również, że w dniu rozliczenia płatność kuponem została dokonana na rzecz długiej strony.

Stąd B _float = 100000 Rs / -

B _stała = Całkowita stała płatność, której A ma dokonać w drugim roku, to kwota główna w wysokości 100000 Rs / - i odsetki w wysokości 4000 Rs / - (100000 * 0,04). Kwotę tę należy zdyskontować dwuletnim LIBOREM, czyli 4,5%.

(P + C) * e -r * t = (100000 + 4000) * e-0,045 * 1

= 99423,74

Stąd B _ustalone = 99423,74

Wartość swapów = 100000 Rs - Rs99423,74

= 576,26 INR

Scenariusz -2 (jeśli strona A płaci zmienną)

Zgodnie z powyższym wzorem, wartość swapu = B _{fixed -} B _float,

Obliczenia:

B _{float =} Tutaj również wartość PV płatności o zmiennym oprocentowaniu byłaby hipotetycznym kapitałem, tj. 100000 Rs / - ponieważ wyceniamy swap w dniu rozliczenia.

Stąd B _float = 100000 Rs / -.

B _ustalona = Całkowita stała płatność, która ma zostać dokonana przez B w drugim roku, to kwota główna w wysokości 100000 Rs / - i odsetki w wysokości 4000 Rs / - (100000 * 0,04). Kwotę tę zdyskontujemy dwuletnim LIBOREM, czyli 4,5%.

(P + C) * e -r * t = (100000 + 4000) * e-0,045 * 1

= 99423,74

Stąd B _ustalone = 99423,74

Wartość swapów = Rs.99423,74 - Rs.100000

= - Rs.576,26

W opisanych powyżej scenariuszach widzieliśmy wycenę swapów w dniu rozliczenia. A co jeśli umowa nie zostanie rozwiązana w dniu rozliczenia?

Wycena swapów - przed datą rozliczenia

Zobaczmy, jak odbywa się wycena w przypadku, gdy umowa nie zostanie rozwiązana w dniu rozliczenia.

Wycena w przypadku płatności stałej nogi pozostaje taka sama, jak wyjaśniono powyżej. Ale wycena dla pływającej nogi jest nieco zmieniona. W tym przypadku, ponieważ nie stoimy na dacie rozliczenia, dyskonta dla płatności o zmiennym oprocentowaniu będzie wynosić nominalny kapitał + płatność o zmiennym oprocentowaniu za pozostały okres .

Spójrzmy na przykład.

Załóżmy, że A & B zawiera umowę swapową na dwa lata, w której A płaci stałą (tutaj A brakuje obligacji o stałym kuponie) w wysokości 4% i otrzymuje LIBOR od B. Po półtora roku obie strony chcą natychmiast wypowiedzieć umowę.

Wartość nominalna kapitału wynosi 100 000 Rs / -, a dwuletni LIBOR wynosi 4,5%.

Wartość swapów = B _{float -} B _{stała, gdzie,}

B _float = PV wszystkich pozostałych płatności o zmiennym oprocentowaniu oraz

B _stała = PV pozostałej płatności stałej stawki.

B _{float =} ponieważ wycena ma miejsce sześć miesięcy przed rozliczeniem, wartość PV płatności o zmiennym oprocentowaniu byłaby nominalnym kapitałem, tj. 100000 Rs / - plus płatność kuponowa o zmiennym oprocentowaniu, która jest wymagalna w ciągu następnych sześciu miesięcy. To samo można stwierdzić na podstawie dwuletniej krzywej LIBOR.

(P + C) * e -r * t = (100000 + 4500) * e-0,045 * 0,5

= 102175,00

Stąd B _float = Rs.102175,00

B _stała = Całkowita stała płatność, której A ma dokonać w drugim roku, to kwota główna w wysokości 100000 Rs / - i odsetki w wysokości 4000 Rs / - (100000 * 0,04). Kwotę tę należy zdyskontować dwuletnim LIBORem, czyli 4,5% przez sześć miesięcy, ponieważ do wygaśnięcia umowy pozostało sześć miesięcy.

(P + C) * e -r * t = (100000 + 4000) * e-0,045 * 0,5

= 101686,12

Stąd B _ustalone = 101686,12

Wartość swapów = 102175 Rs - 101686,12 Rs

= 488,88 INR

Czym są swapy walutowe w finansach?

Podobnie jak swap stopy procentowej (jak wyjaśniono powyżej), swapy walutowe (znane również jako swapy walutowe) są kontraktami pochodnymi służącymi do wymiany określonych przepływów pieniężnych w określonym czasie. Podstawowa różnica polega na tym, że w przypadku swapów walutowych kapitał jest wymieniany (nieobowiązkowo) w momencie zawarcia i zapadalności kontraktu, a przepływy pieniężne są w różnych walutach, a zatem generują większą ekspozycję kredytową.

Inną różnicą między tymi typami swapów jest to, że w swapie stopy procentowej przepływy pieniężne są kompensowane w momencie rozliczenia, podczas gdy w przypadku swapu walutowego nie są one kompensowane, lecz wymieniane między stronami.

Mechanika swapów walutowych

Załóżmy, że dwie firmy EDU Inc. (z siedzibą w USA) i CBA Inc. (z siedzibą w Indiach) zawarły swapy walutowe, w których EDU Inc. płaci 5% w INR i otrzymuje 4% w USD (a CBA Inc. płaci 4% w USD i otrzymuje 5% w INR) co roku przez następne dwa lata (patrz zdjęcie: 3 ). Na początku umowy obie strony wymieniły określoną kwotę zleceniodawców (EDU Inc. wymieniło 80000 USD, a CBA Inc. 100000 INR). Aktualny kurs rynkowy wynosi 65 INR / USD.

Tutaj, w każdym dniu rozliczenia, EDU Inc. zapłaci 5000 INR (100000 * 0,05) na rzecz CBA Inc. i otrzyma odpowiednio 3200 USD (80000 * 0,04) od CBA Inc. Ponadto po zakończeniu umowy obie strony dokonają wymiany kwoty głównej, tj. EDU Inc. zapłaci 100 000 INR, a CBA Inc. 80000 USD.

Wycena swapów walutowych w finansach

Swapy walutowe wyceniane są w taki sam sposób, jak swapy stóp procentowych, przy użyciu metody DCF (metoda obligacji). W związku z tym,

Wartość swapów walutowych (pozycja długa na jednej obligacji) = pozycja _{długa na walucie} B _{- pozycja krótka na walucie} S _o * B _,

Wartość swapów walutowych (krótka na jednej obligacji) = B _{krótka na walucie -} S _o * B _{długa na walucie, gdzie}

S _{0 =} kurs spot waluty

Zrozummy to za pomocą liczb.

Biorąc pod uwagę powyższy przykład, przyjmijmy, że stopa procentowa w Indiach wynosi 6%, aw USA 4%. Załóżmy, że stopa procentowa pozostaje stała przez cały okres obowiązywania umowy swap w obu gospodarkach. Kurs wymiany walut wynosi 65 INR / USD .

Przed przystąpieniem do wyceny kontraktu swap, najpierw spójrz na przepływy pieniężne w poniższej tabeli:

* Czynnik dyskontowy uzyskano dzięki formule e -r * t

# PV przepływów pieniężnych osiągnięto według wzoru Przepływy pieniężne * Współczynnik dyskonta

Jak wspomniano powyżej, wycena swapów walutowych jest również dokonywana poprzez zdyskontowane przepływy pieniężne. Dlatego tutaj obliczymy całkowite PV przepływów pieniężnych w obu walutach.

Wartość PV przepływów pieniężnych INR = 53820,36 INR

PV przepływów pieniężnych w USD = 28182,30 USD

Ponieważ EDU Inc. ma długą pozycję na USD i krótką na INR,

Wartość swapów = B _USD - S ₀ * B _INR

= 28182,30 - (1/65) * 53820,36

= 28182,30 - 828,01 = 27354,49

W skrócie

• Jest to kontrakt pochodny będący przedmiotem obrotu poza rynkiem regulowanym między dwiema stronami, w ramach którego następuje wymiana sekwencji przepływów pieniężnych z drugą po określonej z góry stopie przez określony czas.
• Zgodnie z umową Swap, jedna strona wymienia stałe przepływy pieniężne w zamian za zmienne przepływy pieniężne wymieniane przez drugą stronę.
• Najczęstszym rodzajem swapów w finansach są swapy procentowe i walutowe.
• Swap o zwykłej waniliowej stopie procentowej zamienia płatność o stałym oprocentowaniu na płatność o zmiennym oprocentowaniu w okresie swapów.
• Kontrakt swapowy jest równoznaczny z jednoczesną pozycją na dwóch obligacjach.
• Przewaga w zakresie oprocentowania porównawczego sugeruje, że gdy jeden z dwóch pożyczkobiorców ma przewagę komparatywną na rynku o stałym lub zmiennym oprocentowaniu, zawarcie transakcji swap poprawia swoje zobowiązanie.
• Wartość swapu dla odbiorcy o oprocentowaniu stałym jest różnicą między wartością bieżącą pozostałej płatności o oprocentowaniu stałym a wartością bieżącą pozostałej płatności o oprocentowaniu zmiennym, a dla odbiorcy o oprocentowaniu zmiennym jest to różnica między wartością bieżącą wartość pozostałej płatności o zmiennym oprocentowaniu i wartość bieżącą pozostałej płatności o stałym oprocentowaniu.
• Swapy walutowe polegają na wymianie przepływów pieniężnych w różnych walutach wraz z kwotą główną w momencie zawarcia i zapadalności, chociaż nie są one obowiązkowe.