Koszt kapitału własnego jest miarą tego, ile zwrotów firma musi wygenerować, aby utrzymać inwestycję akcjonariuszy w spółkę i pozyskać dodatkowy kapitał, gdy jest to konieczne do utrzymania płynności działalności.

Jest to jeden z najważniejszych atrybutów, którym należy się przyjrzeć, zanim pomyślisz o zainwestowaniu w akcje firmy. Spójrzmy na powyższy wykres. Koszt Yandex to 18,70%, podczas gdy Facebook to 6,30%. Co to znaczy? Jak byś to obliczył? Jakie dane musisz mieć na uwadze, patrząc na Ke?

W tym artykule przyjrzymy się temu wszystkiemu.

Jaki jest koszt kapitału własnego?

Koszt kapitału to stopa zwrotu, jakiej inwestor wymaga od akcji, zanim przyjrzy się innym realnym możliwościom.

Najważniejsze - pobierz szablon kosztu kapitału (Ke)

Dowiedz się, jak obliczyć koszt kapitału własnego (Ke) Starbucks w programie Excel

Jeśli będziemy mogli wrócić i przyjrzeć się koncepcji „kosztu alternatywnego”, lepiej ją zrozumiemy. Załóżmy, że masz 1000 USD do zainwestowania! Więc szukasz wielu możliwości. I wybierasz ten, który według ciebie przyniósłby większe zyski. Teraz, gdy zdecydowałeś się zainwestować w jedną konkretną okazję, odpuściłeś inne, być może bardziej dochodowe okazje. Ta utrata innych alternatyw nazywa się „kosztem alternatywnym”.

Wróćmy do Ke. Jeśli jako inwestor nie uzyskasz lepszych zwrotów od firmy A, będziesz śmiało inwestować w inne firmy. A spółka A musi ponieść koszt alternatywny, jeśli nie dołoży starań, aby zwiększyć wymaganą stopę zwrotu (wskazówka - zapłać dywidendę i postaraj się, aby cena akcji wzrosła).

Weźmy przykład, aby to zrozumieć.

Powiedzmy, że Pan A chce zainwestować w Spółkę B. Ale ponieważ Pan A jest stosunkowo nowym inwestorem, chce akcji o niskim ryzyku, która może przynieść mu dobry zwrot. Obecna cena akcji Spółki B wynosi 8 USD za akcję, a Pan A spodziewa się, że wymagana dla niego stopa zwrotu będzie wyższa niż 15%. A poprzez obliczenie kosztu kapitału zrozumie, co otrzyma jako wymaganą stopę zwrotu. Jeśli zdobędzie 15% lub więcej, zainwestuje w firmę; a jeśli nie, będzie szukał innych możliwości.

Formuła kosztu kapitału

Koszt kapitału własnego można obliczyć na dwa sposoby. Najpierw posłużymy się standardowym modelem, z którego wielokrotnie korzystali inwestorzy. A potem patrzyliśmy na drugą.

# 1 - Koszt kapitału własnego - model dyskonta dywidendy

Musimy więc obliczyć Ke w następujący sposób -

Koszt kapitału własnego = (dywidendy na akcję w następnym roku / bieżąca wartość rynkowa akcji) + stopa wzrostu dywidend

Tutaj jest obliczany z uwzględnieniem dywidendy na akcję. Oto przykład, aby lepiej to zrozumieć.

Dowiedz się więcej o modelu zdyskontowanych dywidend

Pan C chce zainwestować w Berry Juice Private Limited. Obecnie firma Berry Juice Private Limited postanowiła wypłacić dywidendę w wysokości 2 USD za akcję. Obecna wartość rynkowa akcji wynosi 20 USD. Pan C spodziewa się, że aprecjacja dywidendy wyniesie około 4% (przypuszczenie na podstawie danych z poprzedniego roku). Zatem Ke będzie wynosić 14%.

Jak obliczysz tempo wzrostu? Musimy pamiętać, że tempo wzrostu jest szacowane i musimy je obliczyć w następujący sposób -

Stopa wzrostu = (1 - wskaźnik wypłaty) * zwrot z kapitału

Jeśli nie otrzymujemy wskaźnika wypłaty i wskaźnika zwrotu z kapitału, musimy je obliczyć.

Oto jak je obliczyć -

Wskaźnik wypłaty dywidendy = dywidendy / dochód netto

Możemy użyć innego wskaźnika, aby sprawdzić wypłatę dywidendy. Oto jest -

Alternatywny współczynnik wypłaty dywidendy = 1 - (Zysk zatrzymany / Dochód netto)

A także zwrot z kapitału -

Zwrot z kapitału = dochód netto / kapitał własny

W części z przykładami zajmiemy się praktycznym zastosowaniem wszystkich z nich.

# 2- Koszt kapitału własnego - model wyceny aktywów kapitałowych (CAPM)

CAPM kwantyfikuje zależność między ryzykiem a wymaganym zwrotem na dobrze funkcjonującym rynku.

Oto wzór CAPM kosztu kapitału własnego w celach informacyjnych.

Koszt kapitału = stopa zwrotu wolna od ryzyka + beta * (rynkowa stopa zwrotu - stopa zwrotu wolna od ryzyka)

Stopa zwrotu wolna od ryzyka - jest to zwrot papieru wartościowego, który nie ma ryzyka niewykonania zobowiązania, zmienności i współczynnika beta wynoszącego zero. Jako stopę wolną od ryzyka przyjmuje się zazwyczaj dziesięcioletnią obligację skarbową
Beta jest statystyczną miarą procentową zmienności ceny akcji firmy w stosunku do całego rynku akcji. Więc jeśli firma ma wysoką beta, oznacza to, że ma większe ryzyko, a tym samym musi zapłacić więcej, aby przyciągnąć inwestorów. Mówiąc najprościej, oznacza to więcej Ke.
Premia za ryzyko (rynkowa stopa zwrotu - stopa wolna od ryzyka ) - mierzy zwrot, jakiego żądają inwestorzy kapitałowi w stosunku do stopy wolnej od ryzyka, aby zrekompensować im zmienność / ryzyko inwestycji odpowiadające zmienności całego rynku. Szacunki premii za ryzyko wahają się od 4,0% do 7,0%

Weźmy przykład, aby to zrozumieć. Powiedzmy, że beta firmy M wynosi 1, a zwrot wolny od ryzyka wynosi 4%. Rynkowa stopa zwrotu wynosi 6%. Musimy obliczyć koszt kapitału własnego za pomocą modelu CAPM.

Spółka M ma współczynnik beta równy 1, co oznacza, że akcje Spółki M będą rosły lub spadały zgodnie z tandemem na rynku. Więcej na ten temat dowiemy się w dalszej części.
Ke = stopa zwrotu wolna od ryzyka + beta * (rynkowa stopa zwrotu - stopa zwrotu wolna od ryzyka)
Ke = 0,04 + 1 * (0,06 - 0,04) = 0,06 = 6%.

Interpretacja

Ke nie jest dokładnie tym, do czego się odnosimy. To odpowiedzialność firmy. Jest to stopa, którą firma musi wygenerować, aby zachęcić inwestorów do inwestowania w swoje akcje po cenie rynkowej.

Dlatego Ke jest również określana jako „wymagana stopa zwrotu”.

Powiedzmy więc, że jako inwestor nie masz pojęcia, jakie jest Ke firmy! Co byś zrobił?

Najpierw musisz znaleźć całkowity kapitał firmy. Jeśli spojrzysz na bilans firmy, z łatwością go znajdziesz. Następnie musisz sprawdzić, czy firma wypłaciła dywidendy, czy nie. Możesz sprawdzić ich rachunek przepływów pieniężnych, aby się upewnić. Jeśli wypłacają dywidendę, należy skorzystać z modelu zdyskontowanego dywidendy (wspomnianego powyżej), a jeśli nie, to trzeba iść dalej i ustalić stopę wolną od ryzyka i obliczyć koszt kapitału własnego w modelu wyceny aktywów kapitałowych (CAPM ). Obliczenie tego w CAPM jest trudniejsze, ponieważ musisz znaleźć wersję beta, wykonując analizę regresji.

Przyjrzyjmy się przykładom, jak obliczyć Ke firmy w ramach obu tych modeli.

Przykład kosztu kapitału własnego

Weźmiemy przykłady z każdego z modeli i spróbujemy zrozumieć, jak to działa.

Przykład 1

W USD	Firma A
Dywidendy na akcję	12
Cena rynkowa udziału	100
Wzrost w następnym roku	5%

To najprostszy przykład modelu zdyskontowania dywidend. Wiemy, że dywidenda na akcję wynosi 30 USD, a cena rynkowa jednej akcji to 100 USD. Znamy również procent wzrostu.

Obliczmy koszt kapitału własnego.

Ke = (dywidendy na akcję w następnym roku / bieżąca wartość rynkowa akcji) + Stopa wzrostu dywidend

W USD	Firma A
Dywidendy na akcję (A)	12
Cena rynkowa udziału (B)	100
Wzrost w następnym roku (C)	5%
Ke [(A / B) + C]	17%

Zatem Ke firmy A wynosi 17%.

Przykład nr 2

Firma MNP posiada następujące informacje -

Detale	Firma MNP
Stopa wolna od ryzyka	8%
Rynkowa stopa zwrotu	12%
Współczynnik Beta	1.5

Musimy obliczyć Ke firmy MNP.

Przyjrzyjmy się najpierw formule, a następnie ustalimy koszt kapitału własnego za pomocą modelu wyceny aktywów kapitałowych.

Ke = stopa zwrotu wolna od ryzyka + beta * (rynkowa stopa zwrotu - stopa zwrotu wolna od ryzyka)

Detale	Firma MNP
Stopa wolna od ryzyka (A)	8%
Rynkowa stopa zwrotu (B)	12%
[B - A] (C)	4%
Współczynnik Beta (D)	1.5
*Ke [A + D C]**	14%

Uwaga: aby obliczyć współczynnik beta dla pojedynczej akcji, należy codziennie przyjrzeć się cenie zamknięcia akcji w danym okresie, a także poziomowi zamknięcia benchmarku rynkowego (zwykle S&P 500) dla podobnego okresu, a następnie użyć przodują w prowadzeniu analizy regresji.

Przykład CAPM kosztu kapitału własnego - Starbucks

Weźmy przykład Starbucks i obliczmy koszt kapitału własnego za pomocą modelu CAPM.

Koszt kapitału CAPM Ke = Rf + (Rm - Rf) x Beta

Najważniejsze - pobierz szablon kosztu kapitału (Ke)

Dowiedz się, jak obliczyć koszt kapitału własnego (Ke) Starbucks w programie Excel

# 1 - STAWKA BEZ RYZYKA

Tutaj rozważałem 10-letnią stopę skarbową jako stopę wolną od ryzyka. Należy pamiętać, że niektórzy analitycy również przyjmują 5-letnią stopę skarbową jako stopę wolną od ryzyka. Przed podjęciem rozmowy w tej sprawie skonsultuj się ze swoim analitykiem.

źródło - bankrate.com

PREMIA ZA RYZYKO KAPITAŁOWE (RM - RF)

Każdy kraj ma inną premię za ryzyko kapitałowe. Premia za ryzyko kapitałowe oznacza przede wszystkim premię oczekiwaną przez inwestora kapitałowego.

W Stanach Zjednoczonych premia za ryzyko kapitałowe wynosi 5,69%.

źródło - stern.nyu.edu

BETA

Przyjrzyjmy się teraz trendom Starbucks Beta w ciągu ostatnich kilku lat. Beta Starbucks spadła w ciągu ostatnich pięciu lat. Oznacza to, że akcje Starbucks są mniej zmienne w porównaniu z giełdą.

Zwracamy uwagę, że Beta Starbucks wynosi 0,794x

źródło: ycharts

Dzięki temu mamy wszystkie niezbędne informacje do obliczenia kosztu kapitału własnego.

Ke = Rf + (Rm - Rf) x Beta

Ke = 2,42% + 5,69% x 0,794

Ke = 6,93%

Branżowy koszt kapitału własnego

Ke może się różnić w różnych branżach. Jak widzieliśmy na podstawie powyższej formuły CAPM, Beta jest jedyną zmienną, która jest unikalna dla każdej z firm. Beta daje nam liczbową miarę zmienności akcji w porównaniu z giełdą. Im wyższa zmienność, tym akcje ryzykowne.

Proszę zanotować -

Stawki wolne od ryzyka i premia rynkowa są takie same we wszystkich sektorach.
Jednak premia rynkowa różni się w każdym kraju.

# 1 - Firmy użyteczności publicznej

Spójrzmy na Ke of Top Utilities Companies. Poniższa tabela przedstawia kapitalizację rynkową, stopę wolną od ryzyka, beta, premię rynkową i dane Ke.

Należy pamiętać, że stopa wolna od ryzyka i premia rynkowa są takie same dla wszystkich spółek. To zmienia się beta.

S. Nie	Imię	Kapitalizacja rynkowa (mln USD)	Stopa wolna od ryzyka	Beta (5 lat)	Market Premium	Ke (R (f) + Premium Market x Beta)
1	National Grid	47,575	2,42%	0,4226	5,69%	4,8%
2	Zasoby Dominium	46,856	2,42%	0,2551	5,69%	3,9%
3	Exelon	33,283	2,42%	0,2722	5,69%	4,0%
4	Sempra Energy	26,626	2,42%	0,47	5,69%	5,1%
5	Przedsiębiorstwo usług publicznych	22,426	2,42%	0.3342	5,69%	4,3%
6	FirstEnergy	13,353	2,42%	0,148	5,69%	3,3%
7	Entergy	13,239	2,42%	0,4224	5,69%	4,8%
8	Moc Huaneng	10,579	2,42%	0.547	5,69%	5,5%
9	Infrastruktura Brookfield	9,606	2,42%	1.0457	5,69%	8,4%
10	AES	7,765	2,42%	1.1506	5,69%	9,0%

źródło: ycharts

Zwracamy uwagę, że koszt kapitału własnego dla spółek użyteczności publicznej jest dość niski. Większość akcji w tym sektorze ma Ke w przedziale 3% -5%.
Dzieje się tak, ponieważ większość firm ma wersję beta poniżej 1,0. Oznacza to, że akcje te nie są bardzo wrażliwe na ruchy na rynkach akcji.
Wartości odstające to infrastruktura Brookfield i AES, które mają Ke odpowiednio 8,4% i 9,4%.

# 2 - Sektor stali

Weźmy teraz przykład kosztu kapitału własnego sektora stalowego.

S. Nie	Imię	Kapitalizacja rynkowa (mln USD)	Stopa wolna od ryzyka	Beta (5 lat)	Market Premium	Ke (R (f) + Premium Market x Beta)
1	ArcelorMittal	28,400	2,42%	2.3838	5,69%	16,0%
2	POSCO	21,880	2,42%	1.0108	5,69%	8,2%
3	Nucor	20,539	2,42%	1.4478	5,69%	10,7%
4	Tenaris	20,181	2,42%	0,9067	5,69%	7,6%
5	Steel Dynamics	9,165	2,42%	1.3532	5,69%	10,1%
6	Gerdau	7,445	2,42%	2.2574	5,69%	15,3%
7	Stal Stanów Zjednoczonych	7,169	2,42%	2,7575	5,69%	18,1%
8	Reliance Steel & Aluminium	6,368	2,42%	1.3158	5,69%	9,9%
9	Companhia Siderurgica	5,551	2,42%	2.1483	5,69%	14,6%
10	Ternium	4,651	2,42%	1.1216	5,69%	8,8%

źródło: ycharts

Średnio zauważamy, że Ke dla sektora stalowego jest wysoki. Większość firm ma Ke powyżej 10%.
Wynika to z wyższych bety firm stalowych. Wyższy współczynnik beta oznacza, że firmy hutnicze są wrażliwe na ruchy giełdowe i mogą być ryzykowną inwestycją. United States Steel ma współczynnik beta 2,75, a koszt kapitału własnego 18,1%
Posco ma najniższy Ke wśród tych firm na poziomie 8,2% i współczynnik beta na poziomie 1,01.

# 3 - Sektor restauracji

Weźmy teraz Ke Przykład z sektora restauracji.

S. Nie	Imię	Kapitalizacja rynkowa (mln USD)	Stopa wolna od ryzyka	Beta (5 lat)	Market Premium	Ke (R (f) + Premium Market x Beta)
1	McDonald's	104,806	2,42%	0,6942	5,69%	6,4%
2	Yum Brands	34,606	2,42%	0,7595	5,69%	6,7%
3	Chipotle Mexican Grill	12,440	2,42%	0,5912	5,69%	5,8%
4	Restauracje Darden	9,523	2,42%	0,2823	5,69%	4,0%
5	Pizza z Pizzeri Domino `s	9,105	2,42%	0.6512	5,69%	6,1%
6	Aramark	8.860	2,42%	0,4773	5,69%	5,1%
7	Chleb Panera	5,388	2,42%	0,3122	5,69%	4,2%
8	Grupa Dunkin Brands	5,039	2,42%	0,196	5,69%	3,5%
9	Cracker Barrel Old	3,854	2,42%	0,3945	5,69%	4,7%
10	Jack w pudełku	3,472	2,42%	0,548	5,69%	5,5%

źródło: ycharts

Firmy restauracyjne mają niski Ke. Dzieje się tak, ponieważ ich beta jest mniejsza niż 1.
Firmy restauracyjne wydają się być spójną grupą, z Kerami od 3,5% do 6,7%.

# 4 - Internet i treści

Przykłady firm internetowych i treści to Alphabet, Facebook, Yahoo itp.

S. Nie	Imię	Kapitalizacja rynkowa (mln USD)	Stopa wolna od ryzyka	Beta (5 lat)	Market Premium	Ke (R (f) + Premium Market x Beta)
1	Alfabet	587,203	2,42%	0.9842	5,69%	8,0%
2	Facebook	386,448	2,42%	0,6802	5,69%	6,3%
3	Baidu	64,394	2,42%	1.9007	5,69%	13,2%
4	Wieśniak!	43,413	2,42%	1.6025	5,69%	11,5%
5	NetEase	38,581	2,42%	0,7163	5,69%	6,5%
6	Świergot	11,739	2,42%	1.1695	5,69%	9,1%
7	VeriSign	8,554	2,42%	1.1996	5,69%	9,2%
8	Yandex	7,833	2,42%	2.8597	5,69%	18,7%
9	IAC / InterActive	5,929	2,42%	1.1221	5,69%	8,8%
10	SINA	5,599	2,42%	1.1665	5,69%	9,1%

źródło: ycharts

Firmy internetowe i zajmujące się treścią mają zróżnicowany koszt kapitału własnego. Wynika to z różnorodności firm w fazie beta.
Yandex i Baidu mają bardzo wysoką beta odpowiednio 2,85 i 1,90. Z drugiej strony firmy takie jak Alphabet i Facebook są dość stabilne z Beta wynoszącą odpowiednio 0,98 i 0,68.

# 5 - Ke - Napoje

Spójrzmy teraz na przykłady Ke z sektora napojów.

S. Nie	Imię	Kapitalizacja rynkowa (mln USD)	Stopa wolna od ryzyka	Beta (5 lat)	Market Premium	Ke (R (f) + Premium Market x Beta)
1	Coca-Cola	178,815	2,42%	0.6909	5,69%	6,4%
2	PepsiCo	156,080	2,42%	0,5337	5,69%	5,5%
3	Napój potwora	25,117	2,42%	0,7686	5,69%	6,8%
4	Dr Pepper Snapple Group	17,315	2,42%	0,5536	5,69%	5,6%
5	Embotelladora Andina	3,658	2,42%	0.2006	5,69%	3,6%
6	National Beverage	2,739	2,42%	0,5781	5,69%	5,7%
7	Cott	1,566	2,42%	0,5236	5,69%	5,4%

źródło: ycharts

Napoje uważane są za akcje defensywne, co oznacza przede wszystkim, że niewiele zmieniają się wraz z rynkiem i nie są podatne na cykle rynkowe. Jest to oczywiste z testów beta firm napojowych, które są znacznie niższe niż 1.
Firmy napojowe mają Ke w przedziale 3,6% - 6,8%
Coca-Cola ma koszt kapitału własnego na poziomie 6,4%, podczas gdy jej konkurent PepsiCo ma Ke na poziomie 5,5%.

Ograniczenia

Jest kilka ograniczeń, które musimy wziąć pod uwagę -

Po pierwsze, stopę wzrostu zawsze może oszacować inwestor. Inwestor może jedynie oszacować, jaka była aprecjacja dywidendy w poprzednim roku (jeśli wystąpiła), a następnie może założyć, że wzrost będzie podobny w następnym roku.
W przypadku CAPM inwestorowi nie zawsze łatwo jest obliczyć zwrot rynkowy i beta.

Ostatecznie

Koszt kapitału jest świetną miarą dla inwestora, który może zrozumieć, czy zainwestować w firmę, czy nie. Ale zamiast patrzeć tylko na to, jeśli spojrzą na WACC (średni ważony koszt kapitału), dałoby im to całościowy obraz, ponieważ koszt zadłużenia wpływa również na wypłatę dywidendy dla akcjonariuszy.