Ekonomiczna wartość dodana (EVA)

Co to jest ekonomiczna wartość dodana?

Ekonomiczna wartość dodana (EVA) jest miarą wartości dodatkowej wytworzonej w ramach danej inwestycji. Kiedy osoba inwestuje swoje środki, robi to tylko dlatego, że spodziewa się zysku z inwestycji. Powiedzmy, że złoto wydaje się być dobrym instrumentem do inwestowania z wysoką marżą zysku.

  • Całkowita inwestycja (tj. Cena zakupu złota) = 1000 USD
  • Pośrednictwo płacone dealerowi za zakup złota = 15 USD

Za rok chciałbym sprzedać złoto z powodu załamania płynności.

  • Cena sprzedaży złota = 1200 USD
  • Pośrednictwo płacone dealerowi przy sprzedaży złota = 10 USD

W powyższym przykładzie ekonomicznej wartości dodanej

  • Ekonomiczna wartość dodana = cena sprzedaży - wydatki związane ze sprzedażą składnika aktywów - cena zakupu - wydatki związane z zakupem składnika aktywów
  • Ekonomiczna wartość dodana = 1200 USD - 10 USD - 1000 USD - 15 USD = 175 USD

Jeśli spojrzymy tylko na zysk, zysk ze sprzedaży złota wyniósł 1200–1000 USD, czyli 200 USD. Jednak faktyczne stworzenie bogactwa to tylko 175 USD z tytułu poniesionych wydatków. To bardzo surowy przykład ekonomicznej wartości dodanej (EVA).

W tym artykule szczegółowo omawiamy ekonomiczną wartość dodaną -

    Koncepcja ekonomicznej wartości dodanej (EVA)

    Ekonomiczna wartość dodana (EVA) to ekonomiczny zysk firmy w danym okresie. Mierzy wyniki finansowe firmy na podstawie majątku rezydualnego obliczonego poprzez odjęcie kosztu kapitału od zysku operacyjnego, skorygowanego o podatki na zasadzie kasowej.

    Pomaga to uchwycić prawdziwy zysk ekonomiczny firmy, takiej jak obliczyliśmy ekonomiczną wartość dodaną z inwestowania w złoto w powyższy sposób. Przykład ekonomicznej wartości dodanej został opracowany i zarejestrowany przez Stern Stewart and Co. jako wewnętrzna miara wyników finansowych.

    Formuła EVA

    Trzy główne składniki ekonomicznej wartości dodanej (EVA) to:

    1. Zysk operacyjny netto po opodatkowaniu
    2. Zainwestowany kapitał
    3. WACC, czyli średni ważony koszt kapitału

    Ekonomiczną wartość dodaną można obliczyć za pomocą następującego wzoru:

    Formuła ekonomicznej wartości dodanej EVA = zysk operacyjny netto po opodatkowaniu - (zainwestowany kapitał x WACC)

    Tutaj Capital Invested x WACC oznacza koszt kapitału. Koszt ten jest odejmowany od zysku netto z działalności operacyjnej po opodatkowaniu, aby otrzymać zysk ekonomiczny lub majątek rezydualny wytworzony przez organizację.

    Przykład ekonomicznej wartości dodanej (podstawowy)

    # 1 - Formuła EVA - zysk operacyjny netto po opodatkowaniu (NOPAT)

    Wskazuje to, ile będą potencjalne zyski gotówkowe firmy bez kosztów kapitałowych. Ważne jest, aby odliczyć podatek od zysku operacyjnego, aby uzyskać rzeczywisty wpływ operacyjny, jaki uzyska firma.

    NOPAT = dochód operacyjny x (1 - stawka podatku).

    Przykład EVA do obliczania dochodu operacyjnego netto po opodatkowaniu jest następujący:

    Firma ABC
    Streszczenie zestawienia dochodów
    Dane szczegółoweRok
    20162015
    Dochód:
    Opłaty za doradztwo projektowe2,00 000 $1,86 000 $
    Całkowity dochód (A)2,00 000 $1,86 000 $
    Wydatki:
    Wydatki bezpośrednie1,00 000 $95 000 $
    Całkowite koszty operacyjne (B)1,00 000 $95 000 $
    Dochód operacyjny (C = A minus B)1,00 000 $91 000 $
    Wysokość podatku30%30%
    Podatek od dochodu operacyjnego (D = C * Stawka podatku)30 000 $27 300 $
    Dochód operacyjny netto po opodatkowaniu (C minus D)70 000 $63 700 $

    # 2 - Formuła EVA -  zainwestowany kapitał

    Jest to całkowity kapitał zainwestowany w kapitał własny lub dług w danej firmie.

    Kontynuując powyższy przykład firmy ABC z EVA, powiedzmy, że firma posiada zainwestowany kapitał w wysokości 30 000 USD. Z tego 20 000 USD pochodzi z finansowania kapitałowego, a reszta (10 000 USD) pochodzi z długu długoterminowego.

    Zapoznaj się również ze wskaźnikiem zwrotu z zainwestowanego kapitału

    # 3 - Formuła EVA - WACC

    Średni ważony koszt kapitału to koszt, jaki firma ponosi w celu pozyskania środków. Znaczenie odejmowania kosztu kapitału od zysku operacyjnego netto polega na odjęciu kosztu alternatywnego zainwestowanego kapitału. Wzór do obliczenia tego samego jest następujący:

    WACC = R D (1- T c ) * (D / V) + R E * (E / V)

    Formuła wygląda na skomplikowaną, przerażającą, ale jeśli się ją zrozumie, jest dość prosta. Znacznie łatwiej jest, jeśli formuła zostanie sformułowana w następujący sposób:

    Średni ważony koszt kapitału = (koszt długu) * (1 - stopa podatkowa) * (część zadłużenia) + (koszt kapitału własnego) * (część kapitału własnego)

    Dzięki temu formuła jest łatwiejsza do zrozumienia i nie wymaga objaśnień.

    Teraz, rozumiejąc zapisy wzoru:

    • R D = koszt zadłużenia
    • T c = stawka podatku
    • D = Kapitał zainwestowany w organizację poprzez zadłużenie.
    • V = całkowita wartość firmy obliczona po prostu jako dług + kapitał własny.
    • R E = koszt kapitału własnego
    • E = Kapitał zainwestowany w organizację poprzez kapitał własny

    Ważną kwestią, na którą należy zwrócić uwagę w przypadku tej formuły, jest to, że koszt zadłużenia jest mnożony przez (1 - stawka podatku), ponieważ istnieje oszczędność podatku od odsetek zapłaconych od zadłużenia. Z drugiej strony nie ma oszczędności podatkowych na koszcie kapitału własnego, a tym samym nie uwzględnia się stawki podatkowej.

    Przyjrzyjmy się teraz, jak obliczany jest WACC.

    Firma ABC
    Bilans Spółki
    Dane szczegółoweRok
    20162015
    Kapitał20000 $17 000 $
    Dług10 000 $7 000 $
    Źródła funduszy (A)30 000 $24 000 $
    Środki trwałe20000 $18 000 $
    Bieżące aktywa20000 $16 000 $
    Mniej: bieżące zobowiązania10 000 $10 000 $
    Wykorzystanie środków (B)30 000 $24 000 $
    Koszt długu8%8%
    Koszt kapitału własnego10%12%

    WACC za rok 2016

    • = 8% * (1-30%) * (10 000 USD / 30 000 USD) + 10% * (20 000 USD / 30 000 USD)
    • = (8% * 70% * 1/3) + (10% * 2/3) = 1,867% + 6,667% = = 8,53%

    WACC za rok 2015

    • = 8% * (1-30%) * (7 000 $ / 24 000 $) + 12% * (17 000 $ / 24 000 $)
    • = (8% * 70% * 7/24) + (10% * 17/24) = 1,63% + 8,50% = 10,13%

    # 4 - Kalkulacja wartości dodanej EVA

    Z powyższego mamy gotowe wszystkie trzy czynniki do obliczenia ekonomicznej wartości dodanej za rok 2016 i 2015.

    Ekonomiczna wartość dodana (EVA) za rok 2016 = zysk operacyjny netto po opodatkowaniu - (zainwestowany kapitał * WACC)

    • = 70 000 USD - (30 000 USD * 8,53%)
    • = 70 000 USD - 2559 USD = = 67 441 USD

    Ekonomiczna wartość dodana (EVA) za rok 2015 = zysk operacyjny netto po opodatkowaniu - (zainwestowany kapitał * WACC)

    • = 63 700 USD - (24 000 USD * 10,13%)
    • = 63,700 USD - 2432 USD = = 61 268 USD

    Korekty księgowe do kalkulacji EVA

    Teraz, gdy zrozumieliśmy podstawy obliczania EVA, przejdźmy nieco dalej, aby zrozumieć, jakie mogą być niektóre z rzeczywistych korekt księgowych związanych, szczególnie na poziomie zysku operacyjnego:

    Sr. No.DostosowanieWyjaśnienieZmiany zysku operacyjnego nettoZmiany w zaangażowanym kapitale
    1Wydatki długoterminoweIstnieją pewne wydatki, które można sklasyfikować jako wydatki długoterminowe, takie jak badania i rozwój, branding nowego produktu, zmiana marki starych produktów. Wydatki te mogą być poniesione w danym okresie, ale generalnie mają wpływ na cały rok.

    Te wydatki powinny być kapitalizowane podczas kalkulacji EVA, ponieważ generują bogactwo przez pewien okres czasu, a nie tylko zmniejszają zysk w danym roku.

    		Dodaj do zysku operacyjnego nettoDodaj do zaangażowanego kapitału.

    Sprawdź też Zwrot z zaangażowanego kapitału

    2DeprecjacjaDla zrozumienia zaklasyfikujmy amortyzację jako amortyzację księgową i ekonomiczną.

    Amortyzacja księgowa to taka, która jest obliczana zgodnie z zasadami i procedurami rachunkowości. W przeciwieństwie do tego amortyzacja ekonomiczna to taka, która bierze pod uwagę rzeczywiste zużycie aktywów i powinna być obliczana na podstawie wykorzystania aktywów, a nie ustalonego okresu użytkowania.

    		Dodaj amortyzację księgową

    Zmniejsz amortyzację ekonomiczną

    		Różnicę w wartości amortyzacji księgowej i ekonomicznej należy skorygować o zaangażowany kapitał
    3Wydatki bezgotówkoweSą to wydatki, które nie wpływają na przepływ gotówki w danym okresie.

    Przykład EVA: Kontrakty walutowe są wykazywane według wartości godziwej na dzień sprawozdawczy. Wszelkie poniesione straty obciążają rachunek zysków i strat. Strata ta nie prowadzi do wypływu środków pieniężnych i powinna zostać dodana z powrotem do zysku operacyjnego netto.

    		Dodaj do zysku operacyjnego nettoDodaj do zaangażowanego kapitału, dodając go do zysków zatrzymanych
    4Dochody bezgotówkowePodobnie jak w przypadku kosztów niepieniężnych występują przychody niepieniężne, które nie wpływają na przepływy pieniężne danego okresu. Należy je odjąć od zysku operacyjnego netto.Odejmij od zysku operacyjnego nettoOdejmij od zaangażowanego kapitału, odejmując go od zysków zatrzymanych
    5ZaprowiantowanieAby osiągnąć zyski księgowe, tworzone są liczne rezerwy, takie jak rezerwa z tytułu odroczonego podatku dochodowego, rezerwa na wątpliwe długi, rezerwa na wydatki, odpis na przestarzałe zapasy itp. Są to dane wstępne i nie wpływają w rzeczywistości na zysk ekonomiczny. W rzeczywistości rezerwy te są zasadniczo odwracane pierwszego dnia następnego okresu sprawozdawczego.Dodaj do zysku operacyjnego nettoDodaj do zaangażowanego kapitału
    6PodatkiPodatek powinien być również obliczany na podstawie faktycznego wypływu gotówki, a nie systemu handlowego, w którym uwzględnia się wszystkie rozliczenia międzyokresowe, a dopiero potem odlicza się podatek.Podatek należy odliczyć po obliczeniu zysku operacyjnego netto. Jest więc odejmowany bezpośrednio i żadne inne korekty nie są wymagane.

    Przykład ekonomicznej wartości dodanej Colgate EVA

    # 1 - Obliczanie NOPAT Colgate

    Przyjrzyjmy się zestawieniu dochodów Colgate.

    źródło: Colgate SEC Filings

    • Zysk operacyjny Colgate w 2016 roku wyniósł 3837 milionów dolarów

    Powyższy zysk operacyjny zawiera pozycje bezgotówkowe, takie jak amortyzacja, koszty restrukturyzacji itp.

    W naszym przykładzie EVA zakładamy, że amortyzacja księgowa i ekonomiczna są takie same dla Colgate, a zatem nie jest potrzebna żadna korekta przy obliczaniu NOPAT.

    Należy jednak skorygować koszty restrukturyzacji. Poniżej znajduje się migawka kosztów restrukturyzacji Colgate na podstawie formularza 10K.

    • Opłaty restrukturyzacyjne Colgate w 2016 r. = 228 mln USD

    Skorygowany zysk operacyjny = zysk operacyjny + redukcja kosztów

    • Skorygowany zysk operacyjny (2016) = 3837 mln USD + 228 mln USD = 4065 mln USD

    Do obliczenia NOPAT potrzebowaliśmy stawek podatkowych.

    Efektywne stawki podatkowe możemy obliczyć z poniższego rachunku zysków i strat.

    źródło: Colgate SEC Filings

    Efektywna stawka podatkowa = Rezerwa na podatek dochodowy / dochód przed opodatkowaniem

    • Efektywna stawka podatkowa (2016) = 1152 USD / 3738 USD = 30,82%

    NOPAT = skorygowany zysk operacyjny x (stawka 1 podatku)

    • NOPAT (2016) = 4065 mln USD x (1-0,3082) = 2812 mln USD

    Przeczytaj też artykuł o produktach jednorazowych

    # 2 - Zainwestowany kapitał Colgate

    Obliczmy teraz drugą pozycję wymaganą do obliczenia ekonomicznej wartości dodanej, tj. Zainwestowany kapitał.

    źródło: Colgate SEC Filings

    Zainwestowany kapitał odzwierciedla faktyczny dług i kapitał zainwestowany w spółkę.

    Całkowity dług = płatne obligacje i pożyczki + bieżąca część długu długoterminowego + dług długoterminowy

    • Całkowity dług (2016) = 13 USD + 0 USD + 6520 USD = 6533 mln USD

    źródło: Colgate SEC Filings

    Skorygowany kapitał = kapitał własny Colgate + podatek odroczony netto + odsetki niekontrolujące + skumulowane inne całkowite (dochody) straty

    • Skorygowany kapitał (2016) = - 243 USD + 55 USD + 260 USD + 4180 USD = 4,252 mln USD

    Kapitał zainwestowany Colgate (2016) = zadłużenie (2016) + skorygowany kapitał własny (2016)

    • Kapitał zainwestowany Colgate (2016) = 6533 mln USD + 4,252 mln USD = 10,785 mln USD

    # 3 - Znajdź WACC Colgate

    Z góry zauważamy, że liczba akcji Colgate = 882,85 miliona

    Aktualna cena rynkowa Colgate = 72,48 USD (stan na dzień zamknięcia 15 września 2017 r.)

    Wartość rynkowa kapitału Colgate = 72,48 x 882,85 = 63,989 mln USD

    Jak zauważyliśmy wcześniej,

    Całkowity dług = płatne obligacje i pożyczki + bieżąca część długu długoterminowego + dług długoterminowy

    • Całkowity dług (2016) = 13 USD + 0 USD + 6520 USD = 6533 mln USD

    Znajdźmy teraz koszt kapitału Colgate przy użyciu modelu CAPM

    • Ke = Rf + (Rm - Rf) x Beta

    Od dołu zauważamy, że stopa wolna od ryzyka wynosi 2,17%

    źródło - bankrate.com

    W Stanach Zjednoczonych premia za ryzyko kapitałowe wynosi  6,25%.

    źródło - stern.nyu.edu

    Spójrzmy na wersję beta Colgate. Zauważamy, że Beta Colgate wzrosła z biegiem lat. Obecnie wynosi 0,805

    źródło: ycharts

    Zapoznaj się również z artykułem na temat obliczania CAPM Beta

    • Koszt kapitału własnego = 2,17% + 6,25% x 0,805
    • Koszt kapitału własnego Colgate = 7,2%

    • Koszt odsetek (2016) = 99 USD
    • Całkowity dług (2016) = 13 USD + 0 USD + 6520 USD = 6533 mln USD
    • Efektywna stopa procentowa (2016) = 99 USD / 6533 = 1,52%

    Obliczmy teraz WACC

    • Wartość rynkowa kapitału = 63,989 mln USD
    • Wartość długu = 6533 mln USD
    • Koszt kapitału własnego = 7,20%
    • Koszt zadłużenia = 1,52%
    • Stawka podatku = 30,82%

    WACC = E / V * Ke + D / V * Kd * (1 - Stawka podatku)

    WACC = (63 989 / (63 989 + 6533)) x 7,20% + (6533 / (63 989 + 6533)) x 1,52% x (1-0,3082)

    WACC = 6,63%

    # 4 - Kalkulacja wartości dodanej EVA firmy Colgate

    Formuła ekonomicznej wartości dodanej = zysk operacyjny netto po opodatkowaniu - (zainwestowany kapitał x WACC)

    • NOPAT Colgate (2016) = 4065 mln USD x (1-0,3082) = 2812 mln USD
    • Kapitał zainwestowany Colgate (2016) = 6533 mln USD + 4,252 mln USD = 10,785 mln USD
    • Ekonomiczna wartość dodana (Colgate) = 2812 mln USD - 10 785 mln USD x 6,63%
    • Ekonomiczna wartość dodana = 2097 milionów dolarów

    Jakie jest znaczenie EVA?

    Podstawowym celem każdej firmy jest maksymalizacja wartości dla akcjonariuszy. Inwestor jest kluczowym interesariuszem, wokół którego koncentrują się wszystkie działania biznesowe.

    Kluczowe czynniki, które są ważne przy maksymalizacji wartości dla akcjonariuszy to:

    • Maksymalizacja bogactwa jest ważniejsza niż maksymalizacja zysków. Jest między nimi różnica. Maksymalizacja bogactwa ma na celu zwiększenie wartości organizacji jako całości. Można powiedzieć, że maksymalizacja zysku jest podzbiorem maksymalizacji bogactwa. EVA koncentruje się na tworzeniu bogactwa.
    • Ekonomiczna wartość dodana (EVA) uwzględnia średni ważony koszt kapitału. Jest to zgodne z logiką, że ważne jest, aby pokryć koszt kapitału własnego, a nie tylko część odsetkową długu.
    • Organizacje zwykle koncentrują się na zyskach i ignorują przepływy pieniężne. Często prowadzi to do załamania płynności, a także może doprowadzić do bankructwa. Ekonomiczna wartość dodana (EVA) koncentruje się bardziej na przepływach pieniężnych niż na zyskach.
    • Uwzględniając średni ważony koszt kapitału, uwzględnia zarówno perspektywy krótko-, jak i długoterminowe.

    Zalety i wady

    Jak każdy inny wskaźnik / wskaźnik finansowy, nawet ekonomiczna wartość dodana (EVA) ma swoje zalety i wady. Przyjrzyjmy się podstawowym wskazówkom na to samo.

    Zalety korzystania z ekonomicznej wartości dodanej (EVA):

    1. Jak omówiono powyżej, pomaga to dać jasny obraz tworzenia bogactwa w porównaniu z innymi miarami finansowymi używanymi do analizy. Uwzględnia wszystkie koszty, w tym koszt alternatywny kapitału własnego, i nie ogranicza się do zysków księgowych.
    2. Jest to stosunkowo łatwe do zrozumienia.
    3. EVA można również obliczyć dla różnych działów, projektów itp., A dla nich można podjąć odpowiednie decyzje inwestycyjne
    4. Pomaga również w rozwijaniu relacji między wykorzystaniem kapitału a zyskiem operacyjnym netto. Można to przeanalizować, aby jak najlepiej wykorzystać możliwości, a także wprowadzić odpowiednie ulepszenia tam, gdzie jest to konieczne.

    Wady korzystania z ekonomicznej wartości dodanej (EVA):

    1. Obliczanie średniego ważonego kosztu kapitału wiąże się z wieloma założeniami. Nie jest łatwo obliczyć koszt kapitału własnego, który jest kluczowym aspektem WACC. W związku z tym są szanse, że sama EVA może być postrzegana jako inna dla tej samej organizacji i dla tego samego okresu. W powyższym przykładzie ekonomicznej wartości dodanej koszt kapitału własnego uległ zmianie od roku 2015 do roku 2016. Może to być jednym z głównych czynników związanych ze spadkiem EVA.
    2. Oprócz WACC istnieją również inne korekty, które są wymagane do zysku operacyjnego netto po opodatkowaniu. Wszystkie wydatki bezgotówkowe wymagają korekty. Staje się to trudne w przypadku organizacji z wieloma jednostkami biznesowymi i filiami.
    3. Analiza porównawcza jest trudna z ekonomiczną wartością dodaną (EVA) ze względu na podstawowe założenia WACC.
    4. EVA jest obliczana na podstawie danych historycznych, a prognozy na przyszłość są trudne.