Jaki jest wskaźnik pokrycia obsługi zadłużenia (DSCR)?

Pokrycie obsługi zadłużenia (DSCR) to stosunek między dochodem operacyjnym netto a łączną obsługą zadłużenia i pomaga określić, czy firma jest w stanie pokryć swoje zobowiązania z wypracowanego dochodu netto. Jest to ważny miernik używany podczas pożyczek na nieruchomości komercyjne, który pomaga analitykowi w obliczeniu kwoty pożyczki dla firmy.

Można to wyrazić matematycznie w następujący sposób:

DSCR = dochód operacyjny netto / całkowita obsługa zadłużenia

Wskaźnik ten daje wyobrażenie o tym, czy spółka jest w stanie pokryć swoje zobowiązania związane z zadłużeniem generowanym przez siebie dochodem operacyjnym netto. Jeżeli wskaźnik ten jest mniejszy niż jeden, oznacza to, że wypracowany przez spółkę dochód operacyjny netto nie wystarcza na pokrycie wszystkich zobowiązań spółki związanych z zadłużeniem. Z drugiej strony, jeśli dla firmy wskaźnik ten jest większy niż jeden, oznacza to, że firma generuje wystarczający dochód z działalności operacyjnej, aby pokryć wszystkie swoje zobowiązania związane z zadłużeniem.

Obliczanie dochodu operacyjnego netto

Wskaźnik Spłaty Zadłużenia to stosunek dwóch wartości: Dochodu Operacyjnego Netto i Całkowitej Obsługi Zadłużenia.

Dochód operacyjny definiuje się jako zysk przed odliczeniem odsetek i podatku (EBIT). Jednak w tym celu dochód operacyjny netto przyjmuje się jako zysk przed odsetkami, podatkiem, amortyzacją i amortyzacją (EBITDA). Stąd wzór na obliczenie dochodu operacyjnego netto będzie wyglądał następująco:

Dochód operacyjny netto = dochód netto + odsetki + wydatki niegotówkowe + podatek

Kwota podatku jest dodawana z powrotem do dochodu netto przy obliczaniu dochodu operacyjnego netto, ponieważ płatność odsetek jest wcześniejsza niż podatnicy spółki (nawet w rachunku zysków i strat). Tak więc gotówka w kasie przed wypłatą odsetek zostanie najpierw wykorzystana do zapłacenia odsetek, a dopiero potem do zapłacenia podatku.

Amortyzacja to wydatki niepieniężne. Nie oznaczają więc żadnego odpływu gotówki, co oznacza, że firma wciąż znajduje się w rękach gotówki na obsługę swoich zobowiązań. Dlatego cała ta kwota jest dodawana z powrotem do dochodu netto przy obliczaniu dochodu operacyjnego netto.

Obliczanie całkowitego zadłużenia

Teraz bardziej skomplikowanym do obliczenia jest mianownik wskaźnika pokrycia spłaty zadłużenia, czyli całkowitej obsługi zadłużenia. Aby obliczyć wartość tego terminu, należy wziąć pod uwagę zarówno część interesującą, jak i główną część zadłużenia do obsługi.

Całkowita obsługa zadłużenia = odsetki + spłaty kwoty głównej + opłaty leasingowe

Należy zauważyć, że oprócz kwoty głównej mogą istnieć również inne zobowiązania, takie jak opłaty leasingowe i bieżąca część długu długoterminowego.

Weźmy teraz bardzo podstawowy przykład obliczeń DSCR.

Przykłady współczynnika DSCR

Przykład 1

Załóżmy, że firma ABC Ltd. ma następujące dane finansowe za dany rozważany okres:

Dochód netto = 490 mln USD,
Odsetki = 50 mln USD,
Wydatki bezgotówkowe = 40 mln USD,
Stawka podatku = 30%,
Główne spłaty = 20 milionów dolarów.
Spłaty leasingu = 5 milionów dolarów

Obliczyć DSCR?

Najpierw obliczyć dochód operacyjny netto.

Dochód operacyjny netto = dochód netto + odsetki + wydatki niegotówkowe + podatek

Podatek = 490 mln USD x (30% / 70%) = 210 mln USD.

Dochód operacyjny netto = 490 milionów USD + 50 milionów USD + 40 milionów USD + 210 milionów USD = 790 milionów USD

Całkowita obsługa zadłużenia = odsetki + kwota główna + płatności leasingowe

Całkowita obsługa zadłużenia = 50 + 20 USD + 5 USD = 75 milionów USD

DSCR = dochód operacyjny netto / całkowita obsługa zadłużenia = 790 milionów USD / 75 milionów USD = 10,53x

Wskaźnik DSCR jest wyższy niż 1. W związku z tym spółka ABC ma 10,53-krotność gotówki potrzebnej do obsługi wszystkich swoich zobowiązań dłużnych w rozważanym okresie.

Teraz, gdy jesteś dobrze zaznajomiony z podstawowymi obliczeniami DSCR, pozwól nam teraz wprowadzić pewne poprawki w powyższym wzorze, aby poprawnie obliczyć DSCR.

Przykład 2

Ponownie weźmy powyższy przykład i pozwól, że trochę go zmodyfikuję.

Dochód netto = 490 mln USD,
Odsetki = 50 mln USD,
Wydatki bezgotówkowe = 40 mln USD,
Stawka podatku = 30%,
Główne spłaty = 200 milionów dolarów.
Raty leasingowe = 5 milionów dolarów

Obliczyć DSCR?

Jaka jest różnica między tym przykładem a wcześniejszym, który rozważaliśmy.

W tym przykładzie zauważamy, że spłaty kwoty głównej wynoszą 200 mln USD, a raty leasingowe w wysokości 5 mln USD = 205 mln USD.

Ważną kwestią, na którą należy tutaj zwrócić uwagę, jest to, że suma spłat kwoty głównej i rat leasingowych (200 USD + 5 USD = 205 USD) jest większa niż wydatki niepieniężne w wysokości 40 milionów USD.

Teraz zatrzymaj się na chwilę. Myśleć! To znaczy, naprawdę MYŚL!

W pierwszym przykładzie koszt bezgotówkowy w wysokości 40 mln USD wystarczył na pokrycie zobowiązań, w tym spłatę kwoty głównej w wysokości 20 mln USD i płatności leasingowe w wysokości 5 mln USD. Ale NIE w drugim przykładzie.

Wydatki bezgotówkowe obejmują tylko 40 milionów z wymaganych 205 USD.

W jaki sposób firma zapłaci pozostałe 205–40 USD = 165 mln USD? Skąd będzie pochodzić te 165 milionów dolarów?

Firma powinna mieć w swoim bilansie gotówkę w wysokości 165 milionów dolarów, aby zapewnić takie płatności. Oczywiście firma musi zarobić 165 milionów dolarów po opodatkowaniu.

Słowo kluczowe - gotówka po opodatkowaniu w wysokości 165 milionów dolarów.

Spójrzmy teraz ponownie na formułę DSCR,

Formuła DSCR = dochód operacyjny netto / całkowita obsługa zadłużenia

Licznik, tj. Dochód operacyjny netto, to „liczba przed opodatkowaniem”.

Aby formuła była w pełni poprawna, w mianowniku musi być również poziom przed opodatkowaniem.

Ważne jest, aby zdać sobie sprawę, że w przeciwieństwie do odsetek, część salda kapitału i leasingu, spłaty 5 milionów są wypłacane z gotówki pozostałej w bilansie spółki po potrąceniu podatku.

Aby obliczyć liczbę przed opodatkowaniem, musimy podzielić saldo w wysokości 165 milionów dolarów przez (1-stawka podatku).

W przykładzie 2 wymagane saldo wynosi 165 milionów dolarów,

Wymóg przed opodatkowaniem = 165 USD / (1-3) = 235,71 mln.

Mając powyższy wymóg przed opodatkowaniem, możemy teraz poprawnie obliczyć DSCR.

Dochód operacyjny netto = dochód netto + odsetki + wydatki niegotówkowe + podatek

Podatek = 490 mln USD x (30% / 70%) = 210 mln USD.

Dochód operacyjny netto = 490 milionów USD + 50 milionów USD + 40 milionów USD + 210 milionów USD = 790 milionów USD

Należy pamiętać, że teraz nastąpiła zmiana w formule obsługi całkowitego zadłużenia.

Całkowita obsługa zadłużenia = 50 USD + 235,71 USD (obliczone powyżej)

Całkowita obsługa zadłużenia = 285,71

Ta metoda ponownego obliczenia całkowitej obsługi zadłużenia nosi nazwę „ Metoda rezerw przed opodatkowaniem”.

Formuła DSCR = dochód operacyjny netto / całkowita obsługa zadłużenia

= 790 USD / 285,71 USD = 2,76 x.

Wzięcie pod uwagę tylko usługi Total Debt nie będzie miało sensu, ponieważ podatek to rzeczywistość, z którą musi się zmierzyć każda firma. Tak więc kwota obliczona poprzez uwzględnienie odliczenia podatkowego, jak wyjaśniono powyżej, jest bardziej odpowiednim reprezentantem usługi całkowitego zadłużenia, którą firma musi pokryć, korzystając z wygenerowanej przez siebie EBITDA.

Wskaźnik DSCR do analizy pozycji zadłużenia

Wartość wskaźnika DSCR jest miarą kondycji finansowej firmy, ponieważ ocenia zdolność firmy do obsługi istniejącego zadłużenia. Tak więc, jeśli mamy te wartości dla firmy i jej konkurentów, możemy przeprowadzić analizę porównawczą dla tych firm.
Wskaźnik ten jest również używany przez wierzycieli do oceny, czy udzielić firmie dodatkowego finansowania, czy nie.
Ponieważ DSCR obejmuje odsetki, jak również spłatę kwoty głównej zadłużenia, daje lepsze wyobrażenie o zdolności firmy do obsługi zadłużenia niż inne wskaźniki związane z długiem, takie jak wskaźnik pokrycia odsetek.
Należy jednak pamiętać, że jeśli ten współczynnik ma być użyty do porównania zbioru przedsiębiorstw, przedsiębiorstwa muszą być podobne lub przynajmniej należeć do tej samej lub podobnej branży lub sektora.
Dzieje się tak, ponieważ branże, które wymagają ogromnych nakładów kapitałowych w swojej normalnej działalności, zwykle mają współczynnik DSCR poniżej 1,0 lub 100%.
Firmy należące do tego sektora prawie nigdy nie są w stanie spłacić wszystkich swoich bieżących zobowiązań dłużnych, zanim dodadzą więcej zadłużenia do swojego bilansu.
Tak więc generalnie starają się przedłużyć termin zapadalności długu i rzadko generują wystarczający dochód operacyjny netto, aby móc obsłużyć wszystkie odsetki i kapitał należny w danym okresie.
Na przykład firmy wydobywcze oraz firmy zajmujące się poszukiwaniem, produkcją i usługami naftowo-gazowymi często mają wartości DSCR mniejsze niż 1,0.
Z punktu widzenia inwestorów ważny jest jeszcze jeden punkt, aby spółka nie miała niepotrzebnie wysokiego wskaźnika DSCR lub wskaźnika pokrycia obsługi zadłużenia.
Powinien utrzymywać się blisko normy DSCR w branży lub tego, czego żądają jej wierzyciele. A to dlatego, że bardzo wysoka wartość w porównaniu z wymaganą oznaczałaby, że firma nie wykorzystuje gotówki do dobrego użytku.
To sprawia, że inwestorzy wątpią w przyszłe perspektywy spółki i mogą nie chcieć inwestować w takie akcje.

Oblicz wskaźnik pokrycia obsługi zadłużenia Seadrill Ltd

Weźmy na przykład sytuację zadłużenia dostawcy usług odwiertów podmorskich, Seadrill Ltd. W tym roku boryka się on z ogromnymi problemami z powodu piętrzącego się zadłużenia i malejących marż z powodu stale niskich cen ropy. Firma zgłosiła następujące dane finansowe w trzech kwartałach wymienionych w poniższej tabeli:

Powyższa tabela przedstawia dane finansowe spółki za II kwartał 2015, I kwartał 2015 oraz II kwartał 2016 roku. Amortyzacja obejmuje koszty niepieniężne, a bieżąca część zadłużenia długoterminowego obejmuje zobowiązania po opodatkowaniu. „Całkowitą obsługę zadłużenia” można obliczyć jako sumę kosztów odsetek i bieżącej części długu długoterminowego. Ale to nie jest to, co musimy obliczyć przy obliczaniu odpowiedniego współczynnika DSCR.

Jako mianownik wskaźnika należy zastosować „Minimalny wymóg obsługi długu”, czyli minimalną kwotę przed opodatkowaniem, która jest wymagana do wypełnienia wszystkich zobowiązań z tytułu zadłużenia (przed opodatkowaniem plus po opodatkowaniu).

Teraz, ponieważ zobowiązania po opodatkowaniu są większe niż wydatki niepieniężne, wzór użyty do obliczenia minimalnej wymaganej obsługi zadłużenia to wzór zapisany w kolumnie „Opis” w pozycji „e” w powyższej tabeli. Stosowany wzór to [c + a + (da) / (1-t)].

Po obliczeniu tej wartości, wskaźnik pokrycia obsługi zadłużenia został obliczony poprzez podzielenie EBITDA przez wartość minimalnego wymogu obsługi zadłużenia. Wartość DSCR jest dużo, dużo mniejsza niż 1,0. Jest to oczekiwane, biorąc pod uwagę rodzaj branży, w której działa Seadrill.

Jednak spójrz na drastyczny spadek (31,8% do 17,0%) DSCR spółki od drugiego kwartału 2015 r. Do drugiego kwartału 2016 r. W rzeczywistości spadek jest bardziej stromy (29,4% do 17,0%) w ciągu ostatniego dwa kolejne kwartały (I kwartał 2016 do II kwartału 2016). Ten drastyczny spadek DSCR jest obecnie dla Seadrill bardzo trudny.

W jaki sposób banki używają DSCR do pożyczania pieniędzy?

Jak zauważono na powyższym przykładzie Seadrill Ltd, za każdym razem, gdy bank musi przeanalizować, czy pożyczyć pieniądze takim firmom, nie poprosi o DSCR na poziomie 1,0 lub wyższym.
Wolałby raczej zobaczyć normę branżową dla wskaźnika, a następnie zdecydować o przypadku firmy. Oprócz tego bank zbadałby również historyczny trend zdolności obsługi zadłużenia spółki i przyszłe aspekty.
Następnie, jeśli uzna przyszłe aspekty za wystarczająco obiecujące, może zgodzić się na pożyczenie firmie więcej.
Również wydłużenie okresu kredytowania lub terminu spłaty może również poprawić DSCR, ponieważ w ten sposób zmniejsza się mianownik, czyli dług, który ma być spłacony w danym okresie!
Z drugiej strony, jeśli bank stwierdzi, że firma nie ma prawidłowej historii obsługi zadłużenia lub nawet, że firma jest nowicjuszem w zadłużaniu się, będzie wymagała znacznie wyższej wartości wskaźnika pokrycia obsługi zadłużenia. Dzieje się tak, ponieważ istnieje większe ryzyko w udzielaniu pożyczek takim źle doświadczonym lub niedoświadczonym firmom.

Wniosek

W tym artykule zauważamy, że wskaźnik pokrycia obsługi zadłużenia jest jednym z najważniejszych wskaźników monitorowanych przez banki, instytucje finansowe i pożyczkodawców. Wskaźnik ten daje wyobrażenie o tym, czy spółka jest w stanie pokryć swoje zobowiązania z tytułu zadłużenia generowanym przez siebie dochodem operacyjnym netto. Jeżeli wskaźnik DSCR jest mniejszy niż 1,0x, to budzi wątpliwości co do zdolności spółki do spłaty zadłużenia. Zwróć również uwagę na prawidłowe wykorzystanie formuły DSCR przy zastosowaniu metody rezerw przed opodatkowaniem.

Jeśli kwota zobowiązań po opodatkowaniu jest mniejsza niż wydatki niepieniężne , nie musimy dokonywać żadnych korekt w usłudze całkowitego zadłużenia (przykład 1).

Całkowita obsługa zadłużenia = odsetki + spłaty kwoty głównej + opłaty leasingowe

Jeśli jednak obowiązek po opodatkowaniu przewyższa wydatki niepieniężne, wówczas wydatek niepieniężny może być tylko częściowo pokryty, a firma musi odłożyć wystarczającą ilość gotówki przed opodatkowaniem na pokrycie pozostałej części po odliczeniu podatku. (przykład 2).

Całkowita obsługa zadłużenia = Odsetki + Wydatki niegotówkowe + (Spłata kwoty głównej + Spłata leasingu - Wydatki niepieniężne) / (1-stawka podatkowa).

Tak więc, niezależnie od sytuacji, z dwóch wymienionych powyżej, kwota obliczona według powyższych wzorów da Ci kwotę gotówki wymaganą do pokrycia całkowitego zadłużenia.

Inne artykuły, które mogą Cię zainteresować