Znaczenie rekapitalizacji
Dokapitalizowanie jest formą restrukturyzacji stosunku różnych form sposobów generowania kapitału, takich jak dług, kapitał własny i akcje uprzywilejowane, w zależności od WACC i innych wymagań przedsiębiorstwa, takich jak pożądany poziom kontroli i tak dalej. W tym procesie firma emituje jedną formę kapitału, aby odkupić inną formę; na przykład emisja długu w celu odkupienia istniejących akcji, aby skorzystać z korzystnego otoczenia stóp procentowych.
Rodzaje dokapitalizowania
Istnieją różne typy, jak poniżej:
- Rekapitalizacja lewarowana: emisja nowego długu w celu odkupienia istniejących akcji spółki. Prowadzi do wzrostu składnika dłużnego i zmniejszenia składnika kapitałowego
- Wykupy lewarowane: to samo co dokapitalizowanie dźwigni, ale zainicjowane przez osoby trzecie na rzecz firmy
- Dokapitalizowanie kapitału: Więcej akcji lub akcji uprzywilejowanych jest emitowanych w celu odkupienia długu i zmniejszenia składnika długu
- Nacjonalizacja: ten tryb jest używany przez rząd. Doładowanie kapitału w przypadku jednostek sektora publicznego lub spłata rekompensaty za kapitał spółki prywatnej
Przykład dokapitalizowania
Około 2013 roku firma Dell przeszła na prywatny. Jednym z głównych powodów takiego stanu rzeczy był fakt, że Michael Dell chciał się rozwijać szybciej i dlatego potrzebował większej kontroli nad decyzjami strategicznymi bez konieczności uzyskiwania zgody kilku innych interesariuszy i Rady Dyrektorów.
Ponadto przejście na prywatny zmniejszyłoby wymagania SEC dotyczące obsady, zmniejszając czas i koszty formalności. Aby przejść tę zmianę, Dell musiał zaciągnąć pożyczkę bankową, a koszty zaoszczędzone na ograniczonej papierkowej robocie i wypłatach dywidend poszłyby na szybką spłatę długu w porównaniu z tym, co byłby w stanie, dzięki czemu byłby w stanie zmniejszyć zadłużenie ciężar też. Zapewniłoby również większą elastyczność w inwestowaniu w badania i rozwój, ponieważ nie musi wypłacać wystarczających dywidend i może je zatrzymać; może to prowadzić do szybszego wzrostu.
Jednak w historii Della nie jest to jedyny przypadek dokapitalizowania; w 2018 r., tj. 5 lat później, Dell starał się ponownie wejść na giełdę w ramach transakcji wymiany akcji VMware, która jest alternatywą dla tradycyjnego procesu IPO. Motywacją były tu rosnące więzi z VMware i spodziewany wzrost rynku nowych linii produktów, które miała do zaoferowania.
Korzyści z dokapitalizowania
Skorzystaj z Tarczy podatkowej
Odsetki od zadłużenia można odliczyć od podatku, dlatego rosnące zadłużenie w strukturze kapitałowej prowadzi do wzrostu obciążenia odsetkowego, a co za tym idzie, niższych podatków. Może to być motywacją tylko wtedy, gdy:
- Firma jest pewna, że w przyszłości sprzedaż będzie wystarczająca, aby spłacić odsetki, ponieważ odsetki są zobowiązaniem i muszą zostać zapłacone nawet wtedy, gdy firma nie osiągnie wystarczających zysków
- Koszt odsetek jest niższy niż koszt kapitału własnego spółki w całości kapitałowej
Zmniejsz obciążenie odsetkami
W przeciwieństwie do poprzedniej motywacji, gdy firma chce zmniejszyć swoje odsetki, wybiera dokapitalizowanie kapitału, ponieważ może nie chcieć rozstać się z częścią swoich zysków lub ponosić strat w spłacie odsetek, co jest obowiązkowe i niezależne od spółek zarabianie. Nawet jeśli firma osiąga zysk, ma możliwość zatrzymania go, jeśli ma możliwość inwestowania w rozwój. Dlatego w takich okolicznościach ma swobodę, że nie wypłaca żadnych dywidend.
Zapobiegaj wrogiej próbie przejęcia
Istnieje kilka mechanizmów obronnych przed przejęciem, które mogą prowadzić do rekapitalizacji. Odkup akcji ma miejsce wtedy, gdy spółka docelowa odkupuje swoje udziały z rynku, aby zmniejszyć jej dostępność dla spółki przejmującej do zakupu takich akcji. W Greenmail firma docelowa odkupuje udział posiadany przez spółkę przejmującą, a jeśli wygaśnie te udziały, wpłynie to na strukturę kapitału. W obronie białego giermka odkupuje udziały mniejszości i przydziela je przyjaznym partnerom.
Może też zaistnieć sytuacja, w której celem będzie emisja praw poboru po cenie mocno zdyskontowanej, aby zwiększyć liczbę akcji i utrudnić przejmującemu nabycie. Aby skorzystać z którejkolwiek z tych środków obronnych, spółka docelowa może nawet wyemitować dług lub inne formy kapitału, prowadzące do dokapitalizowania, a w przeciwnym razie również one spowodują zmianę struktury kapitału na swój sposób.
Wzmacnianie jednostek sektora publicznego
Kiedy rząd idzie drogą nacjonalizacji, to głównie po to, by pomóc niektórym chorym PSU przezwyciężyć pogarszające się ich bilanse. W czasach, gdy banki mają bardzo wysoki poziom aktywów zagrożonych, rząd wpłaca kapitał, aby banki te nie zbankrutowały. W innych przypadkach, gdy gospodarka zwalnia, rząd wykorzystuje zastrzyk kapitału do zwiększenia akcji kredytowej banku. Wszystko to prowadzi do wzrostu udziału rządu w zasilaczach, co jest formą dokapitalizowania.
Pozbawienie
Przeciwieństwem nacjonalizacji jest zbycie, w którym rząd sprzedaje swój udział podmiotom prywatnym z motywacją ograniczenia wydatków lub strat rządu lub zwiększenia wydajności takich zasilaczy poprzez prywatyzację.
Kontroluj pragnienie
Czasami firmy lub kierownictwo wymagają większej kontroli nad spółką iz tego powodu mogą zmniejszyć zadłużenie, ponieważ posiadacze długów narzucają restrykcyjne postanowienia dotyczące ryzyka, które może podjąć firma, lub nowych emisji kapitałowych.
Refinansowanie
Czasami, gdy stopy procentowe stają się bardziej korzystne, firmy mogą emitować nowy dług tylko po to, aby odwołać stary dług wyemitowany z wyższą stopą procentową; pomaga to w obniżeniu WACC
Zmniejszenie kosztów administracyjnych
Istnieje kilka kosztów związanych z byciem spółką notowaną na giełdzie, związanych z ujawnianiem informacji i wymogami regulacyjnymi. Tak nie jest w przypadku firm prywatnych, dlatego czasami firmy mogą przechodzić na prywatne firmy, aby obniżyć takie koszty, gdy stają się one nie do zniesienia.
Dokapitalizowanie w obszarze nieruchomości i private equity
W branży deweloperskiej spotyka się kilka stron, właściciele gruntów, partnerzy deweloperscy, inwestorzy i tak dalej. Jednak każdy z tych uczestników ma inne horyzonty inwestycyjne i oczekiwania dotyczące rynku i zwrotów, dlatego czasami ci, którzy mają dłuższy horyzont czasowy i pełne nadziei oczekiwania, rekapitalizują udziały innych uczestników dla obopólnych korzyści.
Rekapitalizacja jest wykorzystywana jako droga wyjścia z inwestycji na niepublicznym rynku kapitałowym, gdzie prywatni właściciele sprzedają część swoich przedsiębiorstw, aby skorzystać z możliwości wzrostu, które wymagają większego kapitału lub zmniejszają swój udział lub obciążenie, a jednocześnie zachowują część udziałów, aby skorzystać z perspektyw wzrostu w przyszłości.
Wniosek
Dokapitalizowanie to proces zmiany struktury kapitału, która lepiej odpowiadałaby potrzebom firmy, a motywacja, która za tym stoi, może się różnić w zależności od firmy. Może to prowadzić do pożądanego rezultatu lub może nie i powinna być decyzją przemyślaną.
Jest to powszechny proces i istnieje kilka przykładów kapitalizacji z życia wziętych, ponieważ większość firm potrzebuje tego narzędzia w pewnym momencie swojego cyklu życia, a od czasu do czasu motywacja do tego może wiązać się z innym celem.
