Model wzrostu Gordona

Co to jest model wzrostu Gordona?

Model wzrostu Gordona to rodzaj modelu dyskonta dywidend, w którym nie tylko dywidendy są uwzględniane i dyskontowane, ale także uwzględniana jest stopa wzrostu dywidend, a na tej podstawie obliczana jest cena akcji.

Formuła

Zgodnie z formułą wzrostu Gordona wewnętrzna wartość akcji jest równa sumie całej bieżącej wartości przyszłej dywidendy. Z powyższego wykresu wynika, że ​​firmy takie jak McDonald's, Procter & Gamble, Kimberly Clark, PepsiCo, 3M, CocaCola, Johnson & Johnson, AT&T, Walmart wypłacają regularne dywidendy i możemy wykorzystać Gordon Growth Model do wyceny takich spółek.

Istnieją dwa podstawowe typy modelu - model stabilny i model wzrostu wielostopniowego . Model stabilny zakłada, że ​​wzrost dywidendy jest stały w czasie; Jednak wielostopniowy model wzrostu nie zakłada stałego wzrostu dywidend, stąd też musimy osobno oceniać dywidendę każdego roku. Ostatecznie jednak model wielostopniowy zakłada stały wzrost dywidendy.

Przyjrzyjmy się teraz formule wzrostu Gordona i przykładom dla każdego typu modelu i obliczenia ceny akcji:

Stabilna formuła wzrostu Gordona

Korzystając ze stabilnego modelu, otrzymujemy wartość zapasów jak poniżej:

Gdzie,

  1. D 1 : jest to oczekiwana roczna dywidenda na akcję w przyszłym roku
  2. ke: stopa dyskontowa lub wymagana stopa zwrotu oszacowana za pomocą metody CAPM
  3. g: oczekiwana stopa wzrostu dywidendy (przyjęta jako stała)

Inne założenia formuły Gordona Growtha są następujące:

  • Zakładamy, że Spółka rozwija się w stałym tempie.
  • Spółka ma stabilną dźwignię finansową lub nie ma w niej żadnej dźwigni finansowej.
  • Życie firmy jest nieokreślone.
  • Wymagana stopa zwrotu pozostaje stała.
  • Wolne przepływy pieniężne Spółki są wypłacane w formie dywidendy przy stałych stopach wzrostu.
  • Wymagana stopa zwrotu jest większa niż stopa wzrostu.

Przykład stabilnego modelu Gordona

Załóżmy, że spółka ABC wypłaci w przyszłym roku 5 USD dywidendy, która ma rosnąć w tempie 3% każdego roku. Ponadto wymagana stopa zwrotu inwestora wynosi 8%. Jaka jest rzeczywista wartość akcji Spółki ABC?

Formuła wartości wewnętrznej akcji z wykorzystaniem modelu wzrostu Gordona:

Uwaga, założyliśmy stały wzrost dywidend na przestrzeni lat. Może to dotyczyć stabilnych firm; jednak wzrost dywidendy może się różnić w przypadku spółek rosnących / spadających. Dlatego używamy modelu wieloetapowego. Tak więc, używając modelu stabilnego, wartość akcji wynosi 100 dolarów. Otóż, jeśli cena akcji wynosi powiedzmy 70 dolarów, to jest ona niedowartościowana, a jeśli cena akcji wynosi 120 dolarów, mówi się, że jest zawyżona.

Stabilne dywidendy Walmart

Spójrzmy na dywidendy wypłacone Walmart w ciągu ostatnich 30 lat. Walmart jest dojrzałą firmą i zauważamy, że dywidendy stale rosły w tym okresie. Oznacza to, że możemy wycenić Walmart za pomocą obliczeń Gordona Growth Model.

źródło: ycharts

Przykład wieloetapowego modelu Gordona

Weźmy przykład firmy Gordon Growth Multi-Stage firmy, w której mamy:

  • Obecne dywidendy (2016) = 12 USD
  • Wzrost dywidend za 4 lata = 20%
  • Wzrost dywidend po 4 latach = 8%
  • Koszt kapitału własnego = 15%

Znajdź wartość firmy za pomocą obliczeń Gordona Growth Model.

Krok 1: Oblicz dywidendy na każdy rok, aż do osiągnięcia stabilnej stopy wzrostu

Tutaj obliczamy dywidendy wysokiego wzrostu do 2020 r., Jak pokazano poniżej.

Stabilne tempo wzrostu osiągane jest po 4 latach. Stąd obliczamy profil dywidendy do 2020 roku.

Krok 2: Oblicz wartość końcową modelu wzrostu Gordona (pod koniec fazy wysokiego wzrostu)

Tutaj użyjemy Gordon Growth jako wartości końcowej. Zwracamy uwagę, że wzrost ustabilizuje się po 2020 r .; dlatego możemy obliczyć wartość końcową modelu wzrostu Gordona w 2020 roku za pomocą tego modelu.

Można to oszacować za pomocą wzoru Gordona Growth -

Stosujemy wzór w programie Excel, jak widać poniżej. Wartość TV lub terminala na koniec roku 2020.

Wartość terminalowa Gordona Growth Model (2020) wynosi 383,9 USD

Krok 3: Oblicz bieżącą wartość wszystkich prognozowanych dywidend 

Poniżej przedstawiono bieżącą wartość dywidend w okresie wysokiego wzrostu (2017-2020). Należy pamiętać, że w tym przykładzie wymagana stopa zwrotu wynosi 15%

Krok 4: Znajdź bieżącą wartość wartości końcowej modelu Gordona Growth

Wartość bieżąca wartości terminala = 219,5 USD

Krok 5: Znajdź wartość godziwą - PV prognozowanych dywidend i PV wartości końcowej

Jak już wiemy, wartość wewnętrzna akcji jest wartością bieżącą jej przyszłych przepływów pieniężnych. Ponieważ obliczyliśmy bieżącą wartość dywidend i wartość bieżącą wartości końcowej, suma obu będzie odzwierciedlać wartość godziwą akcji.

Wartość godziwa = PV (prognozowane dywidendy) + PV (wartość końcowa)

Wartość godziwa wynosi 273,0 USD

Zalety

  • Model wzrostu Gordona jest bardzo przydatny dla stabilnych firm; Firmy, które mają dobry przepływ gotówki i ograniczone wydatki biznesowe.
  • Model wyceny jest prosty i łatwy do zrozumienia dzięki dostępnym danym wejściowym lub można go przyjąć ze sprawozdań finansowych i raportów rocznych Spółki.
  • Model nie uwzględnia warunków rynkowych; stąd może być wykorzystany do oceny lub porównania firm różnej wielkości iz różnych branż.
  • Model jest szeroko stosowany w branży nieruchomości przez inwestorów nieruchomości, pośredników, w przypadku których znane są przepływy pieniężne z czynszów i ich wzrost.

Niedogodności

Oprócz powyższych zalet Modelu Gordona Growth, model ten ma również wiele wad i ograniczeń:

  • Założenie stałego wzrostu dywidendy jest głównym ograniczeniem modelu. Firmom będzie trudno utrzymać ciągły wzrost przez całe życie ze względu na różne warunki rynkowe, cykle koniunkturalne, trudności finansowe itp.
  • Jeśli wymagana stopa zwrotu jest mniejsza niż stopa wzrostu, model może dać wartość ujemną; stąd model jest nieskuteczny w takich przypadkach.
  • Model nie uwzględnia warunków rynkowych ani innych czynników niezwiązanych z dywidendą, takich jak wielkość Spółki, wartość marki Spółki, postrzeganie rynku, czynniki lokalne i geopolityczne. Wszystkie te czynniki wpływają na rzeczywistą wartość zapasów, a zatem model nie zapewnia całościowego obrazu wewnętrznej wartości zapasów.
  • Model nie może być stosowany w przypadku firm, które mają nieregularne przepływy pieniężne, dywidendy lub dźwignię finansową.
  • Model nie może być stosowany w przypadku Spółek w fazie wzrostu, które nie mają historii dywidend lub musi być stosowany przy większej liczbie założeń.

Wniosek

Model wzrostu Gordona, choć łatwy do zrozumienia, opiera się na szeregu krytycznych założeń, ma więc swoje własne ograniczenia. Jednak model może być stosowany dla stabilnych Spółek z historią wypłat dywidend i przyszłego wzrostu. W przypadku przedsiębiorstw bardziej nieprzewidywalnych można zastosować model wieloetapowy, uwzględniając bardziej realistyczne założenia.