Wycena wielokrotności transakcji

Co to są wielokrotności transakcji (M&A)?

Mnożniki transakcji lub przejęcia wielokrotne to metoda, w której przyglądamy się przeszłym transakcjom fuzji i przejęć (M&A) i wyceniamy porównywalną firmę na podstawie precedensów.

Opiera się na założeniu, że wartość firmy można oszacować analizując cenę zapłaconą przez nieporównywalną z przejęciami spółkę przejmującą. Ta metoda wyceny jest zwykle stosowana przez analityków finansowych w segmentach rozwoju przedsiębiorstw, firm private equity i bankowości inwestycyjnej.

Zapoznaj się również z analizą porównywalnych firm.

Wielokrotne obliczanie transakcji

Oczywistym pytaniem jest, jak analitycy finansowi obliczają tę wielokrotność. To ma dwie odpowiedzi. Jeden jest krótki, a drugi długi.

Krótko mówiąc, wszystko zależy od tego, jak identyfikują podobne firmy i patrzą na ich ostatnie transakcje M&A. W zależności od tego cenią firmę docelową.

Długa odpowiedź jest trochę bardziej szczegółowa. Opiszmy to krok po kroku.

Krok 1 - Zidentyfikuj transakcję

Możemy zidentyfikować transakcję, korzystając z następujących źródeł -

• Witryny firmowe - przejrzyj informacje prasowe firmy porównywalnej i sekcję ostatnich działań. Przejrzyj pozostałe sekcje strategii ogólnej, aby zobaczyć transakcje, które firma omawia najczęściej.
• Witryny branżowe - można również odwołać się do witryn branżowych, takich jak thedeal.com, która zawiera prawie wszystkie oferty z różnych sektorów.
• Bloomberg CACS - Jeśli masz dostęp do terminalu Bloomberg, możesz również sprawdzić sekcję CACS porównywalnych firm.

 Krok 2 - Określ odpowiednie wielokrotności.

Aby uzyskać większą jasność w tej sprawie, spójrz na następujące czynniki:

• Czas transakcji: Najważniejszym filtrem, którego należy używać podczas przeglądania transakcji M&A, jest czas każdej transakcji. Transakcje powinny być bardzo aktualne.
• Przychody firm biorących udział w transakcjach: Musisz przejrzeć roczne sprawozdanie firm, aby poznać najnowsze przychody. Chodzi o to, aby wybrać firmy, które mają podobne przychody / zarobki.
• Rodzaj działalności: jest to jeden z kluczowych czynników, którym należy się przyjrzeć. Musisz spojrzeć na firmy, które są podobnego typu. Oznacza to, że należy spojrzeć na produkty, usługi, kierować reklamy do klientów firm i wybrać te firmy jako porównywalne.
• Wreszcie lokalizacja: ostatnim czynnikiem, na który należy zwrócić uwagę, jest lokalizacja porównywalnych firm. Podobna lokalizacja usprawiedliwiałaby, ponieważ wtedy można by również przyjrzeć się czynnikom regionalnym, a także zobaczyć, jakie wyzwania napotykają te firmy w tej samej lokalizacji.

Krok 3 - Oblicz wielokrotną wycenę transakcji

Istnieją trzy wielokrotności, które należy wziąć pod uwagę, szukając podobieństw w poprzednich transakcjach. Te wielokrotności mogą nie dawać bardzo dokładnego obrazu firmy, ale będą wystarczające do podjęcia decyzji.

• EV / EBITDA: jest to jeden z najczęściej stosowanych przez analityków finansowych współczynników przejęć. Powodem, dla którego inwestor / specjalista finansowy używa tej wielokrotności, jest fakt, że EV (wartość przedsiębiorstwa) i EBITDA (zysk przed odsetkami, podatkami, amortyzacją i amortyzacją) uwzględniają zadłużenie. Właściwy zakres EV / EBITDA to 6X do 15X.
• EV / Sales: Jest to również kolejna wspólna wielokrotność używana przez analityków finansowych / inwestorów. Ta wielokrotność jest istotna w niektórych przypadkach, w których EV / EBITDA nie działa. Start-up ma ujemny wskaźnik EV / EBITDA. I właśnie dlatego małe firmy, które dopiero się rozpoczęły, analitycy używają wielokrotności EV / Sales. Zwykły zakres EV / Sales wynosi od 1X do 3X.
• EV / EBIT: To kolejna wielokrotność przejęcia, z której korzystają inwestorzy i analitycy finansowi. Jest to niezbędne, ponieważ uwzględnia zużycie firmy. W przypadku firm technologicznych i konsultingowych (czyli mniej kapitałochłonnych) EBIT i EBITDA nie mają większego znaczenia. EBIT jest niższy niż EBITDA, ponieważ amortyzacja jest korygowana w EBIT. W rezultacie wskaźnik EV / EBIT jest zwykle wyższy niż EV / EBITDA. Zwykły zakres EV / EBIT wynosi od 10X do 20X.

Przykład

Poniżej znajdują się szczegóły dotyczące przejęć porównywalnych przejęć.

Musisz przejrzeć odpowiednie transakcje i odfiltrować resztę. Jak byś to zrobił? Przyjrzałbyś się profilom firm i dokładnie zrozumiałbyś transakcje, a oni wybiorą tylko te, które pasują do rachunku.

Następnie należy użyć odpowiednich mnożników (w tym przypadku użyliśmy trzech) i zastosować mnożniki przejęcia do firmy docelowej, którą próbujesz wycenić.

Następnie należy wycenić firmę, stosując odpowiednie współczynniki przejęcia.

• Najpierw przyjrzyj się zakresowi wielokrotności akwizycji - czy są wysokie czy niskie.
• W zależności od tego wycena byłaby dokonywana. I mielibyśmy wycenę z niskiego i wysokiego zakresu.
• Musisz to zrobić dla wszystkich porównywalnych transakcji. Na koniec utworzymy wykres, aby znaleźć wspólny wątek.
• Jeśli odpowiednią wielokrotnością przejęcia dla Twojej firmy jest EV / EBITDA, to dla firmy docelowej będzie obowiązywać średnia 10,25x.

Zalety

• Każdy może uzyskać dostęp do dostępnych informacji; ponieważ jest publiczny.
• Ponieważ wycena odbywa się na podstawie przedziału, jest ona dużo bardziej realistyczna.
• Ponieważ patrzysz na różnych graczy, możesz zrozumieć ich strategię.
• Pomaga również lepiej zrozumieć rynek.

Niedogodności

• Pojawiłyby się indywidualne uprzedzenia przy wycenie firmy docelowej; nikt nie może tego uniknąć.
• Nawet jeśli weźmie się pod uwagę różne czynniki, nadal istnieje wiele innych czynników, które nie są brane pod uwagę.
• Nawet jeśli oferty są porównywane, żadna z nich nie może być taka sama. Byłby jeden lub więcej czynników, które byłyby różne.

Film z wyceną wielokrotności transakcji