Co to jest premia za ryzyko kapitałowe w CAPM?
Aby inwestor mógł zainwestować w akcje, musi on oczekiwać dodatkowego zwrotu niż stopa zwrotu wolna od ryzyka, ten dodatkowy zwrot jest znany jako premia za ryzyko kapitałowe, ponieważ jest to dodatkowy zwrot oczekiwany od inwestora w słuszności.
Mówiąc najprościej, premia za ryzyko kapitałowe to stopa zwrotu oferowana przez poszczególne akcje lub cały rynek powyżej stopy zwrotu wolnej od ryzyka. Wielkość składki uzależniona jest od poziomu podejmowanego ryzyka na danym portfelu, a im wyższe ryzyko inwestycji, tym wyższa będzie składka. Ta premia za ryzyko również zmienia się w czasie w zależności od wahań na rynku.
Formuła premii za ryzyko kapitałowe w CAPM
Do obliczenia tego wykorzystuje się szacunki i osąd inwestorów. Obliczenie premii za ryzyko cen akcji jest następujące:
Najpierw musimy oszacować oczekiwaną stopę zwrotu z akcji na rynku, następnie estymacja stopy wolnej od ryzyka jest wymagana, a następnie od oczekiwanej stopy zwrotu odjąć stopę wolną od ryzyka.
Formuła premii za ryzyko kapitałowe:
Wzór premii za ryzyko kapitałowe = oczekiwana rynkowa stopa zwrotu (R m ) - stopa wolna od ryzyka (R f )
Indeksy giełdowe, takie jak średnia przemysłowa Dow Jones lub S&P 500, mogą być traktowane jako barometr uzasadniający proces dochodzenia do oczekiwanego zwrotu z akcji przy najbardziej realnej wartości, ponieważ dają rzetelne oszacowanie historycznych zwrotów z akcji.
Jak widać z powyższego wzoru, premia za ryzyko rynkowe to nadwyżka zwrotu, jaką inwestor płaci za podjęcie ryzyka w stosunku do stopy wolnej od ryzyka. Poziom ryzyka i premia za ryzyko kapitałowe są bezpośrednio skorelowane.
Weźmy na przykład obligację rządową, która daje inwestorowi zwrot w wysokości 4%; Teraz na rynku inwestor na pewno wybierze obligację, która da zwrot większy niż 4%. Załóżmy, że inwestor wybrał akcje firmy, które zapewniają zwrot rynkowy w wysokości 10%. W tym przypadku premia za ryzyko kapitałowe wyniesie 10% - 4% = 6%.
Interpretacja premii za ryzyko cen akcji w CAPM
- Wiemy, że poziom ryzyka związanego z inwestycjami dłużnymi, takimi jak inwestycje w obligacje, jest zwykle niższy niż w przypadku inwestycji kapitałowych. Podobnie jak w przypadku akcji uprzywilejowanych, nie ma gwarancji otrzymania stałej dywidendy z inwestycji w akcje, ponieważ dywidendy są otrzymywane, jeśli spółka osiąga zysk, a stopa dywidendy ciągle się zmienia.
- Ludzie inwestują w akcje z nadzieją, że wartość akcji wzrośnie w najbliższej przyszłości i uzyskają wyższe zwroty w dłuższej perspektywie. Jednak zawsze istnieje możliwość, że wartość akcji może spaść. To właśnie nazywamy ryzykiem, które podejmuje inwestor.
- Co więcej, jeśli prawdopodobieństwo uzyskania wyższego zwrotu jest wysokie, to ryzyko jest zawsze wysokie, a jeśli prawdopodobieństwo uzyskania mniejszego zwrotu jest wysokie, to ryzyko jest zawsze niższe, a fakt ten jest ogólnie znany jako handel ryzyko-zwrot -poza.
- Zwrot, jaki inwestor może uzyskać z hipotetycznej inwestycji bez ryzyka poniesienia strat finansowych w danym okresie, nazywany jest stopą wolną od ryzyka. Stopa ta rekompensuje inwestorom emisje pojawiające się w pewnym okresie, takie jak inflacja. Jako stopę wolną od ryzyka wybiera się stopę wolnej od ryzyka obligacji lub obligacji rządowych o długim terminie zapadalności, ponieważ prawdopodobieństwo niewykonania zobowiązania przez rząd uważa się za znikome.
- Im bardziej ryzykowna inwestycja, tym większy zwrot wymagany od inwestora. Zależy to od wymagań inwestora: stopa wolna od ryzyka i premia za ryzyko kapitałowe pomagają w ustaleniu ostatecznej stopy zwrotu z akcji.
Premia za ryzyko cen akcji dla rynku amerykańskiego
Każdy kraj ma inną premię za ryzyko kapitałowe. To przede wszystkim oznacza premię oczekiwaną przez inwestora kapitałowego. W Stanach Zjednoczonych premia za ryzyko kapitałowe wynosi 6,25%.
źródło - stern.nyu.edu
- Premia za ryzyko kapitałowe = Rm - Rf = 6,25%
Zastosowanie premii za ryzyko kapitałowe w modelu wyceny aktywów kapitałowych (CAPM)
Model CAPM służy do ustalenia relacji między oczekiwanym zwrotem a systematycznym ryzykiem papierów wartościowych spółki. Model CAPM służy do wyceny ryzykownych papierów wartościowych, a także do wyliczenia oczekiwanego zwrotu z inwestycji przy zastosowaniu stopy wolnej od ryzyka, oczekiwanej stopy zwrotu na rynku oraz beta papieru wartościowego.
Równanie CAPM:
Oczekiwany zwrot z zabezpieczenia = stopa wolna od ryzyka + beta zabezpieczenia (oczekiwany zwrot rynkowy - stopa wolna od ryzyka)
= R f + (Rm-Rf) β
Gdzie R f to stopa wolna od ryzyka, (R m- R f ) to premia za ryzyko cen akcji, a β to zmienność lub systematyczny pomiar ryzyka akcji.
W CAPM, aby uzasadnić wycenę akcji w zdywersyfikowanym portfelu, odgrywa ważną rolę o tyle, że dla biznesu chcącego przyciągnąć kapitał może wykorzystywać różnorodne narzędzia do zarządzania i uzasadniania oczekiwań rynku, z którymi kwestie, takie jak podziały akcji i dywidendy itp.
Przykład
Załóżmy, że stopa zwrotu TIPS (30 lat) wynosi 2,50%, a średni roczny zwrot (historyczny) indeksu S&P 500 wynosi 15%, a następnie stosując wzór premia rynkowa za ryzyko kapitałowe wyniosłaby 12,50% (tj. 15 % - 2,50%) = 12,50%. Zatem w tym przypadku stopa zwrotu, której inwestor potrzebuje do inwestowania na rynku, a nie w rządowe obligacje wolne od ryzyka, wyniesie 12,50%.
Poza inwestorami zainteresowani będą również menadżerowie Spółki, gdyż premia za ryzyko kapitałowe zapewni im benchmarkowy zwrot, który powinni osiągnąć, aby przyciągnąć więcej inwestorów. Tak jak na przykład, interesuje nas premia za ryzyko kapitałowe spółki XYZ, której współczynnik beta wynosi 1,25, gdy przeważająca na rynku premia za ryzyko kapitałowe wynosi 12,5%; następnie obliczy premię za ryzyko kapitałowe Spółki, korzystając z podanych danych, która wynosi 15,63% (12,5% x 1,25). Pokazuje to, że stopa zwrotu, którą XYZ powinien wygenerować, powinna wynosić co najmniej 15,63% dla przyciągnięcia inwestorów do Spółki, a nie obligacji wolnych od ryzyka.
Zalety i wady
Korzystając z tej premii można ustalić oczekiwaną stopę zwrotu portfela, a także określić politykę związaną z alokacją aktywów. Podobnie, wyższa premia wskazuje, że ktoś zainwestowałby większą część swojego portfela w akcje. Ponadto CAPM wiąże oczekiwany zwrot akcji z premią za akcje, co oznacza, że akcje, które obarczone są większym ryzykiem niż rynkowe (mierzone metodą beta), powinny zapewnić nadwyżkę zwrotu powyżej premii za akcje.
Z drugiej strony, wadą jest przyjęte założenie, że rozważany rynek akcji będzie zachowywał się na tym samym poziomie, co jego poprzednie wyniki. Nie ma gwarancji, że poczynione prognozy będą prawdziwe.
Wniosek
Daje to prognozę interesariuszom spółki, że akcje o wysokim ryzyku osiągną lepsze wyniki w porównaniu z mniej ryzykownymi obligacjami w perspektywie długoterminowej. Istnieje bezpośrednia korelacja między ryzykiem a premią za ryzyko związane z akcjami. Im większe ryzyko, tym większe będzie różnica między stopą wolną od ryzyka a zwrotami z akcji, stąd premia jest wysoka. Dlatego bardzo dobrym wskaźnikiem jest wybór akcji, które są warte inwestycji.
