Definicja instrumentów pochodnych stopy procentowej

Instrumenty pochodne na stopę procentową to instrumenty pochodne, których instrument bazowy opiera się na jednej stopie procentowej lub grupie stóp procentowych; na przykład: swap stopy procentowej, swap waniliowy na stopę procentową, swap na zmienną stopę procentową, swap ryzyka kredytowego.

Czytając ten materiał, powinieneś wiedzieć, czym są pochodne zabezpieczenia. Jest to papier wartościowy, którego wartość wywodzi się z aktywów bazowych. Bazowym aktywem może być wszystko, od akcji spółki, obligacji, metali, towarów i kilku innych klas aktywów. Jeżeli instrumentem bazowym jest stopa procentowa, wówczas instrument pochodny staje się instrumentem pochodnym stopy procentowej. Podstawowe stopy procentowe zależą od kontraktu, który jest uzgadniany przez kontrahentów i mogą wahać się od LIBOR, krajowych stóp oferowanych na rynku międzybankowym, stóp funduszy federalnych itp.

Co to są zamiany?

To ważny i interesujący obszar instrumentów pochodnych o stałym dochodzie. Jest to przykład transakcji strukturyzowanej mającej na celu zabezpieczenie ryzyka inwestycji o stałym dochodzie.

Swap to zasadniczo umowa między kontrahentami dotycząca wymiany szeregu pośrednich przepływów pieniężnych pojawiających się przez cały okres trwania swapu. Prawie każdy kontrakt swap objęty jest swapem stopy procentowej. Większość z nich to w zasadzie warianty swapów stóp procentowych.

Swapy stóp procentowych

Więc co to jest swap stopy procentowej (IRS)?

IRS to kontrakt swapowy służący do wymiany szeregu pośrednich przepływów pieniężnych opartych na stopach procentowych od kwoty nominalnej w całym okresie trwania swapu.

Zasadniczo mają one postać wymiany przepływów pieniężnych wynikających ze stałej stopy procentowej na przepływy pieniężne wynikające ze zmiennej stopy procentowej w okresie trwania swapu. Ten rodzaj swapu jest również znany jako swap o stałej stopie dla zmiennego swapa, w którym część swapu płaci / otrzymuje stałą stopę, a druga część - zmienną stopę procentową. Nazywa się to również zwykłym waniliowym IRS.

Oto prosty przykład ilustrujący ustaloną dla pływającej zamiany. Wszyscy wiemy, że bank przyjmuje depozyty i udziela pożyczek. Załóżmy, że za depozyty pobierane przez Bank A płacą stałą stopę procentową wynoszącą 5%. W przypadku pożyczek, które przyjmują, załóżmy, że pobierają zmienną stopę procentową, którą jest LIBOR (powiedzmy 3%) plus spread (3%) w celu uwzględnienia ryzyka pożyczkobiorcy. Spread jest stały, ale LIBOR ciągle się zmienia. Jeśli na przykład LIBOR spadnie do 1% lub poniżej do końca roku, banki będą płacić stałe 5% depozytów, ale będą mniej obciążać swoje pożyczki. Aby zabezpieczyć się przed tym ryzykiem obniżenia ostatecznie marży odsetkowej ze względu na spadek stóp, wchodzą oni w transakcję IRS z innym Bankiem B. Zastanów się, jak zostałby skonstruowany IRS.

Gotowe? Oto jest - Bank A obecnie płaci stałe i otrzymuje zmienne odpowiednio od swoich depozytów i kredytów. Będą zawierać IRS z Bankiem B, aby płacić za float i otrzymywać stały na określony okres, powiedzmy 3 lata. Skutecznie struktura transakcji będzie wyglądać następująco:

Stawka swap jest tutaj tylko orientacyjna - została obliczona stopa bez arbitrażu

Płacąc zmienną na swapie, korzystna jest ekspozycja Banku A na spadające stopy procentowe. Jeśli stopy wzrosną powyżej 5%, Bank A nadal odnosi korzyści, ponieważ płaci niższą stopę od swoich depozytów, a wyższa stopa i tak zostanie przeniesiona na pożyczki, które udzielił, które finansują zmienną część swapu. Dlaczego Bank B występuje jako kontrahent Banku A? Po prostu dlatego, że mieliby odwrotną ekspozycję, gdyby płacili zmienne depozyty i otrzymywali stałe pożyczki. Jak wspomniano wcześniej, płatności swapowe / przepływy pieniężne opierają się na kwocie nominalnej.

Mam nadzieję, że znasz strukturę wymiany. Kontrahenci zgadzają się na zamianę, ponieważ mają przeciwne poglądy lub ekspozycje wobec instrumentu bazowego.

Swap walutowy

Są one również nazywane swapami międzywalutowymi lub walutowymi swapami procentowymi. Dobrym sposobem na określenie tego terminu jest „Xccy IRS”. Jak można się domyślić, jest to wariant IRS, z różnicą polegającą na tym, że chodzi o dwie różne waluty.

Typową transakcją byłaby pożyczka Banku A (bank japoński), powiedzmy 10 mln USD (kwota nominalna) przy 5% rocznie i pożyczka m 100 mln (kwota nominalna) przy 3% rocznie bankowi B (bank amerykański) na 5 lat w ramach Xccy zamiana. Bank A płaci 500 000 dolarów B na rzecz Banku B, podczas gdy Bank B płaci 3 mln GBP Bankowi A jako płatności swapowe każdego roku przez cały okres trwania swapu. Jak widać, jest to ustalone dla stałej wymiany.

Naprawiono stałe Xccy IRS jest proste. Ustalony dla zmiennego IRS Xccy działa podobnie do równoważnego IRS, z wyjątkiem dwóch odgałęzień walutowych, jak w powyższym przykładzie, w którym Bank A może pożyczyć 10 milionów dolarów przy LIBOR + 2% zamiast 5%. Jednak ustalony dla zmiennego IRS będzie miał pośrednie przepływy pieniężne kompensowane względem siebie w zależności od zysku lub straty. Jeśli odsetki banku A na koniec roku wyniosą 300 000 USD, a banku B 500 000 USD po przeliczeniu na USD, wówczas Bank B zapłaci różnicę w wysokości 200 000 USD na kwotę A. Podobnie będzie w przypadku, gdy A będzie musiał zapłacić B. różnicę.

Unoszące się dla pływających Xccy IRS (Basis Swap) i normalne IRS są również częścią gry w strukturyzację. Chociaż jest to łatwe, możemy raczej zakończyć tę dyskusję tutaj, niż zagłębiać się coraz głębiej.

Różnica między swapem Xccy a IRS

Swap Xccy i IRS różnią się od części walutowych. Kwoty nominalne, od których dokonywane są płatności odsetkowe / przepływy pieniężne, są wymieniane na początku i na końcu swapem Xccy. To samo nie dotyczy IRS. We wcześniejszym przykładzie hipotetyczny kapitał w wysokości 10 milionów dolarów i 100 milionów jenów jest wymieniany na początku i na końcu. Dlatego swap Xccy eliminuje ryzyko walutowe lub ryzyko kursowe w zakresie nominalnych kwot głównych.

Inne rodzaje swapów

Istnieją inne rodzaje swapów opartych na stopach procentowych, takie jak swap na akcje lub Swap całkowitego zwrotu (TRS), w których stopa swapu jest płacona z jednej strony, a druga z części wypłaca płatności związane z kapitałem / indeksem akcji, takie jak dywidendy i różnice w zyskach kapitałowych ; Overnight Indexed Swap (OIS), który jest wartością stałą dla zmiennego swapa, w którym zmienna stopa procentowa jest oparta na średniej geometrycznej zmiennych stóp procentowych w indeksie overnight, np. LIBOR lub Fed Funds.

Zastosowania swapów

Podobnie jak każdy inny kontrakt pochodny, swapy są używane jako narzędzie do zabezpieczania ryzyka. W przytoczonych dotychczas przykładach podkreślano swapy jako narzędzie zabezpieczania ryzyka. W międzyczasie mogą być również wykorzystywane jako narzędzie do spekulacji na stopach procentowych w przypadku, gdy kontrahent nie ma pierwotnej ekspozycji. Po trzecie, można je wykorzystać do osiągnięcia zysków z arbitrażu, jeśli stopy swap są nieco błędnie wycenione - tutaj różnica w wycenie błędnej zostaje szybko zauważona, dzięki czemu wiele podmiotów chciałoby osiągnąć zysk bez ryzyka, co ostatecznie doprowadziło do tego, że popyt i podaż prowadzą do kursu równowagi, którego nie można arbitrażować z dala.

Opcje na stopę procentową (instrumenty pochodne na stopę procentową)

Biorąc pod uwagę, że jesteśmy przy temacie swapów, należałoby wprowadzić tego typu instrument pochodny na stopę procentową.

Zamiana

To jest opcja na swap - podwójna pochodna. Nie jest to jednak trudne. Opcja daje nabywcy opcji prawo, ale nie obowiązek, kupna lub sprzedaży instrumentu bazowego po z góry określonej cenie wykonania w przyszłości (w momencie wygaśnięcia w przypadku opcji europejskich; przed lub w momencie wygaśnięcia w przypadku opcji amerykańskich ). Możesz wygooglować więcej opcji.

W przypadku swapcji cena wykonania jest zastępowana stopą wykonania, stopą procentową, na podstawie której kupujący może zdecydować się na wykonanie opcji, a instrumentem bazowym jest swap. Więcej teorii tylko skomplikuje sprawę, więc oto prosty przykład.

ABC kupuje 3-letnią Swaption, w ramach której płaci stałą i otrzymuje zmienną (kupuje swapcję płatnika) po kursie wykonania 2% wykonalnym na koniec jednego roku. W momencie wygaśnięcia, jeżeli stopa referencyjna jest wyższa niż 2%, ABC zrealizuje opcję, po której swap będzie obowiązywał przez 3 lata. Jeżeli stopa referencyjna jest niższa niż 2%, opcja nie zostanie wykonana.

Czapki i podłogi

Jak powinny wskazywać warunki, czapka ogranicza ryzyko, a podłogi podłogowe - ryzyko. Górne i dolne poziomy to opcje na stopy procentowe, tj. Instrument bazowy to stopa procentowa, a kurs wykonania to stopa, po której kupujący wykonuje opcję. Są one generalnie emitowane jako obligacje / obligacje o zmiennym oprocentowaniu (FRN).

Czapki składają się z serii „Kapletek” i Podłóg „Podłogowych”. Caplety i Floorlets to zasadniczo czapki i podłogi, ale o krótkich ramach czasowych. Czapka roczna może składać się z serii czterech Kapletek, z których każdy ma okres ważności / wygaśnięcia wynoszący 3 miesiące.

Ogólnie rzecz biorąc, transakcja typu Cap wygląda tak: ABC Corporation emituje obligacje o zmiennym oprocentowaniu o LIBOR + 2%, podczas gdy LIBOR może wynosić 3%. Ryzyko dla ABC polega na tym, że jeśli stopy procentowe lub LIBOR wzrosną szybko, powiedzmy w ciągu roku, w którym muszą zapłacić wyższe stawki. Tak więc, wraz z obligacją, kupują Cap od banku po strajku 3,5%, więc jeśli LIBOR przekroczy 3,5%, ABC wykonuje Cap. Ćwiczenie sprawia, że ABC płaci tylko 3,5% i osiąga zysk będący różnicą między LIBOR-em lub stopą referencyjną a 3,5% w tym okresie. Zysk pomaga spłacić wzrost LIBOR-a, dzięki czemu ABC skutecznie ogranicza swoje płatności.

W najgorszym przypadku ABC płaci tylko 5,5%. Jeśli „minus (-)” oznacza wypływy i wpływy „plus (+)”, oto jak wyglądałoby ABC Corp, gdyby płatności były ustalane w ujęciu rocznym:

Płatności FRN: - (LIBOR + 2%)

Płatność związana z limitem: + LIBOR - 3,5%

Połączenie obu dałoby: - 3,5% - 2% = –5,5%, ograniczając tym samym narażenie kredytobiorcy na zmiany stóp procentowych.

Próg podobnie zostałby połączony z FRN, ale przez pożyczkodawców. Tak więc pożyczkodawca obligacji ABC Corp kupiłby minimalny poziom, aby ograniczyć swoją ekspozycję na zmiany stóp procentowych. Tym razem powinieneś być w stanie ustrukturyzować transakcję bez mojego przykładu.

Istnieją warianty limitów i poziomów, jednym z nich są „kołnierze stóp procentowych”, które są połączeniem kupna limitu i sprzedaży ceny minimalnej, ale nie wchodźmy w to.

Dowiedz się więcej o opcjach i strategiach handlowych

Forward Rate Agreement (FRA)

Są to kontrakty terminowe na stopy procentowe pomiędzy kontrahentami. FRA są zobowiązane do pożyczania lub pożyczania pieniędzy po określonej z góry oprocentowaniu na hipotetycznym kapitale w przyszłości.

ABC może zawrzeć FRA w celu pożyczenia @ 5% od kwoty nominalnej na 3 miesiące, zaczynając po 6 miesiącach (FRA 6X9 - FRA wygasająca po 6 miesiącach, aby pożyczyć pieniądze na 3 miesiące). Pomaga to ABC w przypadku wzrostu stóp procentowych za 3 miesiące na koniec 6 miesięcy od dziś.

ABC mogłoby również zawrzeć FRA w celu pożyczenia 5% kwoty nominalnej na 3 miesiące, zaczynając po 6 miesiącach (FRA 6X9 - FRA wygasająca po 6 miesiącach w celu pożyczenia pieniędzy na 3 miesiące). Pomaga to ABC w przypadku spadku 3-miesięcznych stóp procentowych na koniec 6 miesięcy od dziś.

Wniosek

Podane przykłady mogą być nadmiernie uproszczone, praktycznie w przypadku instrumentów pochodnych na stopę procentową. Koncepcje są dość proste, ale nie wdaliśmy się w szczegóły działania. Obliczenia mają nieco skomplikowany charakter, ale byłoby sprawiedliwe, gdybyśmy na razie zrozumieli te koncepcje. Czasami warto być mistrzem wszystkiego - na świecie brakuje dobrych generalistów. Zapoznaj się z wyjaśnionymi pojęciami, spróbuj je zrozumieć i spróbuj odpowiedzieć na otwarte pytania w ramach każdej koncepcji, ponieważ ostatecznie pomaga to wzmocnić zrozumienie i zmusza do myślenia. Jeśli chodzi o przykłady praktyczne, jest mnóstwo przykładów swapów, mniej znanych opcji na stopę procentową i kontraktów FRA, chociaż są one wykonywane bardzo regularnie. Wygoogluj je, gdy już zrozumiesz te pojęcia, aby lepiej je zrozumieć.