Zwrot z kapitału (ROE)

Definicja zwrotu z kapitału

Wskaźnik zwrotu z kapitału własnego (ROE) jest miarą wyniku finansowego, który jest obliczany jako stosunek dochodu netto do kapitału własnego, kapitał własny jest obliczany jako suma aktywów przedsiębiorstwa pomniejszona o zadłużenie, a wskaźnik ten można uznać za miarę obliczania zwrotu na aktywach netto i oznacza efektywność, z jaką firma wykorzystuje aktywa do osiągania zysków.

Formuła ROE

Najpierw przyjrzyjmy się formule zwrotu z kapitału -

Wzór zwrotu z kapitału = dochód netto / kapitał własny

Jeśli spojrzymy na ROE w inny sposób, otrzymamy to -

DuPont ROE = (dochód netto / sprzedaż netto) x (sprzedaż netto / aktywa ogółem) x aktywa ogółem / kapitał własny ogółem

DuPont Zwrot z kapitału = Marża zysku * Całkowity obrót aktywów * Mnożnik kapitału

Teraz możesz zrozumieć, że wszystkie są oddzielnymi wskaźnikami. Jeśli zastanawiasz się, jak doszliśmy do wniosku, że jeśli pomnożymy te trzy wskaźniki, uzyskamy zwrot z kapitału własnego, oto jak doszliśmy do wniosku.

  • Marża zysku = dochód netto / sprzedaż netto
  • Całkowity obrót aktywów = sprzedaż netto / średnie aktywa ogółem (lub aktywa ogółem)
  • Mnożnik kapitału własnego = aktywa ogółem / kapitał własny ogółem

Teraz złóżmy je razem i zobaczmy, czy uzyskamy zwrot z kapitału, czy nie -

(Dochód netto / sprzedaż netto * sprzedaż netto / średnie aktywa ogółem * aktywa ogółem / kapitał własny ogółem)

Jeśli przyjrzymy się uważnie, zobaczymy, że mnożąc wszystkie te trzy wskaźniki, otrzymamy tylko dochód netto / kapitał własny.

Dochodzimy więc do wniosku, że jeśli użyjemy tych trzech wskaźników i pomnożymy je, otrzymamy zwrot z kapitału własnego.

Interpretacja

ROE jest zawsze przydatne. Jednak inwestorzy, którzy chcą dowiedzieć się „dlaczego” stoi za obecnym ROE (wysokim lub niskim), muszą skorzystać z analizy firmy DuPont, aby wskazać, gdzie leży rzeczywisty problem, a firma dobrze sobie radzi.

W modelu DuPont możemy spojrzeć na trzy oddzielne wskaźniki, porównując, które mogą dojść do wniosku, czy mądrze jest inwestować w firmę, czy nie.

Na przykład, jeśli mnożnik nierówności okaże się, że firma jest bardziej zależna od długu niż kapitału, możemy nie inwestować w spółkę, ponieważ może to stać się inwestycją ryzykowną.

Z drugiej strony, stosując ten model DuPont, byłbyś w stanie zmniejszyć ryzyko strat, patrząc na marżę zysku i rotację aktywów i odwrotnie.

Przykład

W tej sekcji weźmiemy dwa przykłady zwrotu z kapitału. Pierwszy przykład jest prostszy, a drugi przykład byłby nieco skomplikowany.

Wskoczmy i od razu zobaczmy przykłady.

Przykład 1

Przyjrzyjmy się dwóm firmom A i B. Obie te firmy działają w tej samej branży odzieżowej i, co najbardziej zaskakujące, ich zwrot z kapitału (ROE) wynosi 45%. Przyjrzyjmy się następującym wskaźnikom każdej firmy, abyśmy mogli zrozumieć, gdzie leży problem (lub okazja) -

StosunekFirma AFirma B
Marża zysku40%20%
Całkowity obrót aktywów0,305,00
Mnożnik kapitału5,000,60

Przyjrzyjmy się teraz każdej z firm i przeanalizujmy.

Dla firmy A marża zysku jest świetna, bo 40%, a dźwignia finansowa też całkiem dobra, bo 4,00. Ale jeśli spojrzymy na całkowity obrót aktywów, jest to znacznie mniej. Oznacza to, że firma A nie jest w stanie właściwie wykorzystać swoich aktywów. Jednak mimo to, ze względu na pozostałe dwa czynniki, zwrot z kapitału jest wyższy (0,40 * 0,30 * 5,00 = 0,60).

W przypadku firmy B marża zysku jest znacznie niższa, bo zaledwie 20%, a dźwignia finansowa bardzo słaba, tj. 0,60. Ale całkowity obrót aktywów wynosi 5,00. Zatem w przypadku wyższych obrotów aktywów firma B radziła sobie dobrze w ogólnym sensie zwrotu z kapitału (0,20 * 5,00 * 0,60 = 0,60).

Teraz wyobraź sobie, co by się stało, gdyby inwestorzy spojrzeli tylko na zwrot z kapitału obu tych firm, zobaczyliby tylko, że ROE jest całkiem dobry dla obu firm. Ale po wykonaniu analizy DuPont inwestorzy uzyskaliby rzeczywisty obraz obu tych firm.

Przykład nr 2

Pod koniec roku mamy te informacje o dwóch firmach -

W USDFirma XFirma Y
Dochód netto15 00020 000
Sprzedaż netto120 000140 000
Aktywa ogółem100 000150 000
Całkowity kapitał własny50 00050 000

Teraz, gdybyśmy bezpośrednio obliczyli ROE z powyższych informacji, otrzymalibyśmy -

W USDFirma XFirma Y
Dochód netto (1)15 00020 000
Kapitał własny (2)50 00050 000
Zwrot z kapitału (1/2)0,300,40

Teraz, korzystając z analizy DuPont, przyjrzelibyśmy się każdemu ze składników (trzem wskaźnikom) i poznali prawdziwy obraz obu tych firm.

Najpierw obliczmy marżę zysku.

W USDFirma XFirma Y
Dochód netto (3)15 00020 000
Sprzedaż netto (4)120 000140 000
Marża zysku (3/4)0,1250,143

Przyjrzyjmy się teraz całkowitemu obrotowi aktywów.

W USDFirma XFirma Y
Sprzedaż netto (5)120 000140 000
Aktywa ogółem (6)100 000150 000
Całkowity obrót aktywów (5/6)1.200.93

Teraz obliczymy ostatni współczynnik, czyli dźwignię finansową obu firm.

W USDFirma XFirma Y
Aktywa ogółem (7)100 000150 000
Kapitał własny (8)50 00050 000
Dźwignia finansowa (7/8)2.003.00

Korzystając z analizy DuPont, oto ROE dla obu firm.

W USDFirma XFirma Y
Marża zysku (A)0,1250,143
Całkowity obrót aktywów (B)1.200.93
Dźwignia finansowa (C)2.003.00
Zwrot z kapitału (DuPont) (A * B * C)0,300,40

Jeśli porównamy każdy ze wskaźników, uzyskamy jasny obraz każdej ze spółek. Dla firmy X i firmy Y dźwignia finansowa jest najsilniejszą stroną. Dla obu z nich mają wyższy wskaźnik dźwigni finansowej. W przypadku marży obie te firmy mają mniejszą marżę zysku, nawet poniżej 15%. Rotacja aktywów firmy X jest znacznie lepsza niż firmy Y. Tak więc inwestorzy korzystający z DuPont byliby w stanie zrozumieć najważniejsze punkty firmy przed zainwestowaniem.

Oblicz zwrot z kapitału własnego Nestle

Spójrzmy na rachunek zysków i strat i bilans Nestle, a następnie obliczymy ROE i ROE za pomocą DuPont.

Skonsolidowany rachunek zysków i strat za rok zakończony 31 grudnia 2014 i 2015 roku

Skonsolidowany bilans na dzień 31 grudnia 2014 i 2015 roku

Źródło: Nestle.com 

  • Formuła ROE = dochód netto / sprzedaż
  • Zwrot z kapitału (2015) = 9467/63986 = 14,8%
  • Zwrot z kapitału (2014) = 14904/71884 = 20,7%

Teraz użylibyśmy analizy DuPont do obliczenia zwrotu z kapitału własnego za lata 2014 i 2015.

W milionach CHF20152014
Zysk za rok (1)946714904
Promocja (2)8878591612
Aktywa ogółem (3)123992133450
Kapitał własny ogółem (4)6398671884
Marża zysku (A = 1/2)10,7%16, 3%
Całkowity obrót aktywów (B = 2/3)0,716x0.686x
Mnożnik kapitału (C = 3/4)1,938x1.856x
Zwrot z kapitału (A * B * C)14,8%20, 7%

Jak zauważyliśmy z góry, ta podstawowa formuła ROE i formuła DuPont dają nam tę samą odpowiedź. Jednak analiza DuPont pomaga nam w analizie przyczyn wzrostu lub spadku ROE.

Na przykład w przypadku Nestle zwrot z kapitału spadł z 20,7% w 2014 r. Do 14,8% w 2015 r. Dlaczego?

Analiza DuPont pomaga nam znaleźć przyczyny.

Zwracamy uwagę, że marża zysku Nestle za 2014 r. Wyniosła 16,3%; jednak w 2015 roku było to 10,7%. Zwracamy uwagę, że jest to ogromny spadek marży zysku.

Dla porównania, jeśli spojrzymy na inne komponenty DuPont, nie widzimy tak istotnych różnic.

  • Obroty aktywów wyniosły 0,716x w 2015 roku w porównaniu do 0,686x w 2014 roku
  • Mnożnik kapitału wyniósł 1,938x w 20,15 w porównaniu do 1,856x w 2014 roku.

Tam dochodzimy do wniosku, że spadek marży doprowadził do obniżenia ROE Nestle.

Kalkulacja ROE firmy Colgate

Teraz, gdy wiemy, jak obliczyć zwrot z kapitału na podstawie rocznych sprawozdań, przeanalizujmy ROE Colgate i zidentyfikujmy przyczyny jego wzrostu / spadku.

Obliczanie zwrotu z kapitału firmy Colgate

Poniżej znajduje się migawka arkusza Excela dotyczącego analizy współczynników Colgate. Możesz pobrać ten arkusz z samouczka dotyczącego analizy współczynników. Należy pamiętać, że przy obliczaniu ROE firmy Colgate użyliśmy średnich wartości bilansowych (zamiast danych na koniec roku).

Colgate Return on Equity utrzymuje się na dobrym poziomie w ciągu ostatnich 7-8 lat. W latach 2008–2013 ROE wynosił średnio około 90%.

W 2014 r. Zwrot z kapitału wyniósł 126,4%, aw 2015 r. Znacznie podskoczył do 327,2%.

Stało się to pomimo 34% spadku dochodu netto w 2015 r. Zwrot z kapitału wzrósł znacznie z powodu spadku udziału Akcjonariusza

Kapitały własne w 2015 r. Kapitały własne spadły w wyniku skupu akcji własnych, a także z powodu skumulowanych strat, które przepływają przez kapitał własny.

DuPont ROE firmy Colgate

Zwrot z kapitału Colgate Dupont = (dochód netto / sprzedaż) x (sprzedaż / aktywa ogółem) x (aktywa ogółem / kapitał własny). W tym miejscu należy zauważyć, że dochód netto jest po wpłacie udziałowca mniejszościowego. Ponadto kapitał udziałowca składa się tylko ze zwykłych akcjonariuszy Colgate.

Zwracamy uwagę, że rotacja aktywów wykazywała tendencję spadkową w ciągu ostatnich 7-8 lat. Rentowność również spadła w ciągu ostatnich 5-6 lat.

Jednak ROE nie wykazał trendu spadkowego. Ogólnie rośnie. Wynika to z mnożnika kapitału (aktywa ogółem / kapitał własny). Zwracamy uwagę, że mnożnik kapitału wykazywał stały wzrost w ciągu ostatnich 5 lat i obecnie wynosi 30x.

ROE sektora napojów bezalkoholowych

Przyjrzyjmy się ROE najlepszych firm z branży napojów bezalkoholowych. Podane tutaj szczegółowe informacje to kapitalizacja rynkowa, ROE, marża zysku, obrót aktywami i mnożnik kapitału.

ImięKapitalizacja rynkowa (mln USD)Zwrot z kapitału (roczny)Marża zysku (roczna)Obrót aktywamiMnożnik kapitału
Coca-Cola18045426,9%15,6%0,48x3,78x
PepsiCo15897754, 3%10,1%0,85x6,59x
Napój potwora2633117,5%23, 4%0,73x1,25x
Dr Pepper Snapple Group1750239,2%13,2%0.66x4,59x
Embotelladora Andina383516,9%5,1%1.19x2,68x
National Beverage360334,6%8,7%2,31x1.48x
Cott1686-10,3%-2,4%0,82x4,54x

źródło: ycharts

  • Ogólnie rzecz biorąc, sektory napojów bezalkoholowych charakteryzują się zdrowym ROE (średnio ponad 25%).
  • Zwracamy uwagę, że PepsiCo jest najlepszy w tej grupie ze zwrotem z kapitału na poziomie 54,3%, podczas gdy Coca-Cola ma ROE na poziomie 26,9%
  • Marża zysku Coca-Coli wynosi 15,6% w porównaniu do marży zysku PepsiCo na poziomie 10,1%. Mimo że marża zysku PepsiCo jest niższa, jej obrót aktywami i mnożnik kapitału są prawie dwa razy wyższe niż Coca-Cola. Skutkuje to zwiększonym ROE dla PepsiCo.
  • Cott jest jedyną firmą w tej grupie, która ma ujemny zwrot z kapitału własnego, ponieważ jego marża wynosi -2,4%

Zwrot z kapitału sektora motoryzacyjnego

Poniżej znajduje się lista najlepszych firm motoryzacyjnych z kapitalizacją rynkową, ROE i rozpadem ROE Dupont.

ImięKapitalizacja rynkowa (mln USD)Zwrot z kapitału (roczny)Marża zysku (roczna)Obrót aktywamiMnożnik kapitału
Toyota Motor16765813, 3%8,1%0,56x2,83x
Honda Motor Co559434,8%2,4%0,75x2,70x
General Motors5442122,5%5,7%0,75x5.06x
Ford Motor4959915,9%3,0%0.64x8,16x
Tesla42277-23,1%-9,6%0,31x4.77x
Tata Motors2472114,6%3,6%1.05x3.43x
Fiat Chrysler Automobiles2183910, 3%1,6%1.11x5,44x
Ferrari16794279,2%12,8%0,84x11,85x

źródło: ycharts

  • Ogólnie rzecz biorąc, sektory motoryzacyjne mają niższe ROE w porównaniu z sektorem napojów bezalkoholowych (średni ROE wynosi około 8%, z wyłączeniem wartości odstających)
  • Zwracamy uwagę, że Ferrari wykazuje znacznie wyższe ROE (279%) w porównaniu z grupą rówieśniczą. Wynika to z wyższej rentowności (~ 12,8%) i bardzo wysokiego mnożnika kapitału (11,85x)
  • General Motors ma ROE na poziomie 22,5%, podczas gdy Ford ma ROE na poziomie 15,9%
  • Tesla ma Ujemny ROE, ponieważ nadal przynosi straty (marża zysku -9,6%)

ROE dyskontów

Poniższa tabela zawiera przegląd najlepszych sklepów dyskontowych wraz z ich zwrotem z kapitału, kapitalizacją rynkową i rozwiązaniem Dupont.

ImięKapitalizacja rynkowa (mln USD)Zwrot z kapitału (roczny)Marża zysku (roczna)Obrót aktywamiMnożnik kapitału
Sklepy Wal-Mart21478517,2%2,8%2,44x2,56x
Hurtownia Costco7365920, 7%2,0%3,58x2,75x
Cel3000522,9%3,9%1.86x3,42x
Generał dolara1998223, 2%5,7%1,88x2.16x
Sklepy Dollar Tree1787118, 3%4,3%1.32x2,91x
Sklepy w Burlington6697-290,1%3,9%2.17x-51,68x
Ceny inteligentne283214,7%3,1%2,65x1,72x
Wielkie partie222822, 3%2,9%3,23x2,47x
Okazja Ollie Outlet19707,3%4,7%0,81x1,68x

źródło: ycharts

  • Ogólnie rzecz biorąc, dyskonty mają średni zwrot z kapitału na poziomie około 18% (mniej niż ROE firm napojów bezalkoholowych, ale więcej niż ROE sektora motoryzacyjnego)
  • Sektor dyskontów ma niższą marżę zysku (mniej niż 4%) i wyższy obrót aktywami oraz mnożnik kapitału
  • Sklepy Wal-Mart mają ROE na poziomie 17,2% w porównaniu do zwrotu z kapitału Targets wynoszącego 22,9%.

ROE inżynierii i budownictwa

Poniższa tabela zawiera listę najlepszych firm inżynieryjnych i budowlanych wraz z ich kapitalizacją rynkową, ROE i rozpadem Dupont ROE.

ImięKapitalizacja rynkowa (mln USD)Zwrot z kapitału (roczny)Marża zysku (roczna)Obrót aktywamiMnożnik kapitału
Fluor746513,5%2,3%2,37x2,55x
Jacobs Engineering Group67154,9%1,9%1.49x1,73x
AECOM55372,8%0,6%1,27x4.08x
Quanta Services54086,2%2,6%1.43x1,60x
Grupa EMCOR379412,1%2,4%1,94x2,53x
MasTec324912,9%2,6%1,61x2,90x
Chicago Bridge & Iron2985-18,3%-2,9%1.36x5,55x
Dycom Industries293924, 2%4,8%1,55x3.09x
Stantec29228,2%3,0%1.02x2.17x
Tetra Tech22709,7%3,2%1.43x2.07x
KBR2026-6,7%-1,4%1.03x5,47x
Konstrukcja z granitu19407,4%2,6%1,46x1,94x
Nauczyciel Perini14876,4%1,9%1.23x2,60x
Comfort Systems USA135417,9%4,0%2,31x1,88x
Usługi Primoris12245,5%1,3%1.71x2,35x

źródło: ycharts

  • Ogólnie rzecz biorąc, ROE spółek inżynieryjno-budowlanych jest na niższym poziomie (średni ROE ok. 7,1%
  • Branże Dycom mają wyższe ROE w grupie przede wszystkim ze względu na wyższą marżę zysku (4,8% w porównaniu ze średnią marżą na poziomie 1,9% grupy).
  • Chicago Bridge & Iron ma ujemny ROE na poziomie -18,3%, ponieważ przynosi straty, a marża zysku wynosi -2,9%

ROE firm internetowych

Poniżej znajduje się lista ROE najlepszych firm internetowych i firm oferujących treści z kapitalizacją rynkową i innymi stopami zwrotu z podziału kapitału firmy Dupont

ImięKapitalizacja rynkowa (mln USD)Zwrot z kapitału (roczny)Marża zysku (roczna)Obrót aktywamiMnożnik kapitału
Alfabet60317415,0%21,6%0,54x1.20x
Facebook40413519,8%37,0%0,43x1.10x
Baidu6127113,6%16,5%0,40x1,97x
JD.com44831-12,1%-1,5%1,69x4,73x
Wieśniak!44563-0,7%-4,1%0,11x1,55x
NetEase3832634,9%30,4%0.69x1.52x
Świergot10962-10,2%-18,1%0,37x1.49x
Weibo1084215,7%16,5%0.63x1.38x
VeriSign8892-38,8%38, 6%0,49x-1,94x
Yandex76019,2%9,0%0,60x1.48x
Momo67973,0%26, 3%1.02x1.16x
Idź Tato6249-3,3%-0,9%0,49x6,73x
IAC / InterActive5753-2,2%-1,3%0.68x2,49x
58.com5367-4,4%-10,3%0,31x1.43x
SINA50948,6%21,8%0,24x1,60x

źródło: ycharts

  • Ogólnie rzecz biorąc, ROE firm internetowych i firm zajmujących się treścią jest bardzo różne.
  • Zwracamy uwagę, że Alphabet (Google) ma ROE na poziomie 15%, podczas gdy Facebook to 19,8%
  • W tabeli jest wiele akcji, które mają ujemny ROE, takich jak JD.com (ROE -12,1%), Yahoo (-0,7%), Twitter (-10,2%), Verisign (-38,8%), Godaddy (-3,3%) itd. Wszystkie te akcje wykazują ujemne ROE, ponieważ przynoszą straty.

Zwrot z kapitału spółek naftowych i gazowych

Poniżej znajduje się lista najlepszych spółek naftowo-gazowych wraz z ich ROE.

S. NieImięKapitalizacja rynkowa (mln USD)Zwrot z kapitału (roczny)Marża zysku (roczna)Obrót aktywamiMnożnik kapitału
1ConocoPhillips56465-9,7%-14,8%0,27x2,57x
2Zasoby EOG55624-8,1%-14,3%0,26x2.11x
3CNOOC524655,3%11,8%0,27x1,72x
4Occidental Petroleum48983-2,5%-5,5%0,23x2.01x
5Canadian Natural36148-0,8%-1,9%0,18x2,23x
6Anadarko Petroleum35350-24,5%-39,0%0,19x3,73x
7Pioneer Natural Resources31377-5,9%-14,5%0,24x1,58x
8Devon Energy21267-101,1%-110,0%0,43x4.18x
9Apache19448-19,9%-26,2%0,24x3,61x
10Zasoby Concho19331-20,1%-89,4%0,13x1,59x
11Zasoby kontynentalne16795-7,3%-13,2%0,17x3.20x
12Hess15275-36,2%-126,6%0,17x1,97x
13Szlachetna energia14600-10,2%-28,6%0,16x2,26x
14Olej Marathon13098-11,9%-46,0%0,14x1.77x
15Cimarex Energy11502-16,7%-34,3%0,27x1,98x

źródło: ycharts

  • Zwracamy uwagę, że wszystkie spółki naftowo-gazowe wymienione w tabeli mają ujemny zwrot z kapitału własnego.
  • Wynika to przede wszystkim ze strat, jakie te firmy ponoszą od 2013 roku z powodu spowolnienia cyklu surowcowego (ropa).

Ograniczenia ROE

Nawet jeśli wydaje się, że Analiza DuPont nie ma ograniczeń, istnieje kilka ograniczeń analizy DuPont. Spójrzmy -

  • Jest tak wiele środków do nakarmienia. Więc jeśli wystąpi jeden błąd w obliczeniach, wszystko pójdzie źle. Ponadto źródło informacji musi być również wiarygodne. Błędne obliczenia oznaczają błędną interpretację.
  • Przy obliczaniu wskaźników należy również uwzględnić czynniki sezonowe. W przypadku analizy DuPont należy wziąć pod uwagę czynniki sezonowe, które w większości przypadków nie są możliwe.