Formuła wartości końcowej

Formuła do obliczenia wartości końcowej w DCF

Formuła wartości końcowej pomaga oszacować wartość firmy poza okresem prognozy.

Wartość końcowa obejmuje wartość całego przepływu środków pieniężnych, nawet jeśli nie jest uwzględniana w danym okresie. Trudno jest obliczyć to samo w przypadku innych modeli finansowych, dlatego stosuje się formułę wartości końcowej. Dlatego wartość Terminala to wartość oczekiwanych wolnych przepływów pieniężnych firmy poza okresem wyraźnie prognozowanego modelu finansowego. Wzór na obliczenie wzoru na wartość końcową w DCF jest następujący:

  • T = czas
  • WACC = średni ważony koszt kapitału lub stopa dyskontowa.
  • FCFF = wolny przepływ środków pieniężnych dla firmy

Wartość końcowa to bieżąca wartość wszystkich przyszłych przepływów pieniężnych. Jest stosowany głównie w analizach zdyskontowanych przepływów pieniężnych.

Obliczanie wartości końcowej

Istnieją 3 metody obliczania wartości końcowej; są one następujące: -

  1. Metoda wzrostu bezterminowego
  2. Wyjdź z metody wielokrotnego wzrostu
  3. Brak modelu ciągłości wzrostu

# 1 - Metoda wzrostu trwałego

Perpetual Growth Method jest również znany jako model Gordona Growth Perpetual Model. Jest to najbardziej preferowana metoda. W metodzie tej zakłada się, że rozwój firmy będzie kontynuowany, a zwrot z kapitału będzie większy niż koszt kapitału.

Wartość końcowa = FCFF 6 / (1 + WACC) 6 + FCFF 7 / (1 + WACC) 7 +… .. + Infinity

Jeśli uprościmy formułę, będzie to:

Terminal Value = FCFF 6 / (WACC - Growth Rate)

FCFF 6 można zapisać jako  FCFF 6 = FCFF 5 * (1 + tempo wzrostu)

Teraz użyj Formuły w powyższym podanym równaniu,

Wartość końcowa = FCFF 5 * (1 + stopa wzrostu) / (WACC - stopa wzrostu)

Metodę tę stosuje się w przypadku firm, które są dojrzałe na rynku i mają stabilny wzrost np. Firmy FMCG, Firmy motoryzacyjne.

# 2 - Wyjdź z wielu metod

Metoda Exit Multiple jest stosowana przy założeniach, że sprzedaż wielu podstaw wyceny przedsiębiorstwa. Ostateczną wielokrotnością może być wartość przedsiębiorstwa / EBITDA lub wartość przedsiębiorstwa / EBIT, które są zwykłymi wielokrotnościami stosowanymi w wycenie finansowej. Statystyka prognozowana to odpowiednia statystyka przewidywana w poprzednim roku.

Wartość końcowa = ostatnie dwanaście miesięcy Terminal Multiple * Prognozowana statystyka

 # 3 - Model bezterminowego wzrostu

W przemyśle, w którym panuje duża konkurencja, nie stosuje się formuły trwałego wzrostu, a możliwość uzyskania nadwyżki zwrotu zwykle spada do zera. W tej formule założeniem jest, że tempo wzrostu jest równe zero; oznacza to, że zwrot z inwestycji będzie równy kosztowi kapitału.

Wartość końcowa = FCFF 6 / WACC

Na przykład. Przydatne jest obliczenie PKB kraju.

Przykłady

Przykład 1

Jeśli sektor metalowy obraca się z 10-krotnością wielokrotności EV / EBITDA, to wartość końcowa wynosi 10 * EBITDA spółki.

Przypuszczać,

  • WACC = 10%
  • Tempo wzrostu = 4%
  • Debet = 100 USD
  • Gotówka = 60 USD
  • Liczba akcji = 200

Znajdź wartość godziwą akcji na akcję, korzystając z dwóch proponowanych metod obliczania wartości końcowej

Obliczanie wartości końcowej - przy użyciu metody wzrostu bezterminowego

  • Krok # 1 -  Oblicz wartość bieżącą netto wolnych przepływów pieniężnych dla firmy dla wyraźnego okresu prognozy (2014-2018)

Wzór na wartość bieżącą jawnego FCFF to funkcja NPV () w programie Excel.

127 USD to bieżąca wartość netto w okresie 2018–2020.

  • Krok # 2 - Obliczenie wartości końcowej (na koniec 2018 r.) Przy użyciu metody Perpetuity Growth

Przy zastosowaniu metody Perpetuity Growth, Wartość końcowa wyniesie: 1040

  • Krok # 3 - Obecna wartość jawnego FCFF

  • Krok # 4 - Teraz oblicz wartość przedsiębiorstwa i cenę akcji

Należy zauważyć, że w tym przykładzie udział wartości końcowej w wartości przedsiębiorstwa wynosi 86%. Ogólnie udział ten wynosi 80 - 90%.

Obliczanie wartości końcowej - przy użyciu metody wielokrotnego wzrostu wyjściowego

  • Krok # 1 - Dla wyraźnego okresu prognozy (2018-2020) oblicz wartość NPV wolnych przepływów pieniężnych dla firmy. Proszę odnieść się do powyższej metody, gdzie ten krok został już zakończony.
  • Krok # 2 - Użyj wielu metod wyjścia do obliczenia wartości końcowej zapasów (koniec 2018). Załóżmy, że przeciętne firmy z tej branży handlują po 7-krotności wielokrotności EV / EBITDA. Możemy użyć tej samej wielokrotności, aby znaleźć wartość końcową tej akcji.

  • Krok # 3 - Oblicz obecną wartość jawnego FCFF

  • Krok # 4 - Teraz oblicz wartość przedsiębiorstwa i cenę akcji

Udział wartości końcowej w wartości przedsiębiorstwa wynosi 80%.

Przykład nr 2

Istnieje firma z przepływem gotówki wynoszącym 100 USD, czas, tj. N = 5, wartość DCF wyniesie 565 mln USD.

  • DCF = 100 / (1 + .1) 1 + 100 / (1 + .1) 2 + 100 / (1 + .1) 3 + 100 / (1 + .1) 4 + 300 / (1 + .1) 5
  • DCF = 91 + 83 + 75 + 68 + 62+ 186
  • DCF = 565 USD

Tutaj 300 / (1 + 0,1) 5, co jest równe 186, jest wartością końcową.

Formuła DCF mówi, że jeśli płaci się mniej niż wartość DCF, stopa procentowa będzie wyższa niż stopa dyskontowa; jeśli płaci się więcej niż wynosi wartość DCF, stopa procentowa będzie niższa od stopy dyskontowej.

Kiedy ktoś analizuje potencjalną inwestycję, musi wziąć pod uwagę wartość pieniądza w czasie, aby obliczyć stopę zwrotu z inwestycji.

Trafność i zastosowania

  • Użyj w narzędziu finansowym, takim jak metoda wzrostu Gordona.
  • Aby obliczyć zdyskontowany przykład przepływów pieniężnych tego samego, co widzieliśmy powyżej.
  • Aby obliczyć pozostałe zarobki.

Wartość końcowa jest ważną koncepcją przy szacowaniu zdyskontowanych przepływów pieniężnych, ponieważ stanowi ponad 60% - 80% całkowitej wartości firmy. Szczególną uwagę należy poświęcić przyjmowaniu stóp wzrostu, stopy dyskontowej i mnożników, takich jak PE, cena do księgowania, wskaźnik PEG, EV / EBITDA, EV / EBIT itp.

Istnieją pewne ograniczenia wartości końcowej w zdyskontowanych przepływach pieniężnych; jeśli stosujemy metody wyjścia wielokrotnego, wówczas mieszamy podejście DCF z podejściem wyceny względnej, ponieważ wielokrotność wyjścia pochodzi od porównywalnej firmy. Należy pamiętać, że wzrost nie może być większy niż stopa dyskontowa. W takim przypadku nie można zastosować metody wzrostu bezterminowego. Wartość końcowa stanowi ponad 75% wartości całkowitej; stało się to ryzykowne, jeśli wartość jest bardzo zróżnicowana, nawet z 1% zmianą stopy wzrostu lub WACC.