Dźwignia finansowa

Co to jest wskaźnik dźwigni finansowej?

Wskaźnik dźwigni finansowej pomaga określić wpływ zadłużenia na ogólną rentowność przedsiębiorstwa - wysoki wskaźnik oznacza, że ​​koszty stałe prowadzenia działalności są wysokie, natomiast niższy wskaźnik oznacza niższy stały koszt inwestycji w biznes.

Mówiąc najprościej, wskazuje, w jakim stopniu firma jest zależna od zadłużenia, które wyemitowała i jak firma wykorzystuje dług jako część swojej strategii finansowania oraz swoją zależność od pożyczek.

Dźwignia finansowa Pepsi wyniosła około 0,50x w latach 2009-2010; jednak dźwignia Pepsi wzrosła na przestrzeni lat i wynosi obecnie 3,38x.

Co to oznacza dla Pepsi? Jak dramatycznie wzrósł wskaźnik zadłużenia do kapitału własnego? Czy to dobre czy złe dla Pepsi?

Formuła dźwigni finansowej

  • Termin „dźwignia finansowa” w obszarze biznesowym odnosi się do wykorzystania różnych instrumentów finansowych lub pożyczonego kapitału w celu zwiększenia potencjalnego ROI firmy lub zwrotu z inwestycji.
  • Biorąc pod uwagę ogólną i bardziej techniczną definicję, wskaźnik dźwigni finansowej to zakres, w jakim firma wykorzystuje dostępne finansowe papiery wartościowe, takie jak kapitał i dług. Wskazuje stopień zależności od działalności firmy w zakresie dostępnego zadłużenia w działalności biznesowej firmy.

Formułę dźwigni finansowej w odniesieniu do struktury kapitałowej spółki można zapisać następująco:

Wzór dźwigni finansowej = całkowity dług / kapitał własny

Należy pamiętać, że całkowity dług = dług krótkoterminowy + dług długoterminowy.

  • Im wyższa wartość dźwigni, tym bardziej dana firma wykorzystuje wyemitowany dług. Duża wartość dźwigni oznacza znacznie wyższą stopę procentową, co skutkuje wyższymi kosztami odsetkowymi. Może to negatywnie wpłynąć na wyniki finansowe firmy i zysk na akcję.
  • Ale jednocześnie wartość dźwigni nie powinna spaść zbyt nisko, ponieważ firmy emitujące zbyt dużo kapitału są uważane za mniej bezpieczne, ponieważ poziom ryzyka na rynkach kapitałowych jest zbyt wysoki.
  • W pewnym sensie dźwignia finansowa jest również skutecznym sposobem zrozumienia i analizy ryzyka finansowego, na jakie narażona jest organizacja w jej działalności. Ryzyko finansowe to jedno słowo używane jako ogólny termin określający kilka rodzajów ryzyka związanego z finansami przedsiębiorstwa.
  • Ryzyko to obejmuje wszystkie rodzaje ryzyka związane z transakcjami pieniężnymi, takie jak pożyczki firmowe, oraz ryzyko niespłacenia pożyczki. Termin ten jest często używany w celu odzwierciedlenia niepewności inwestora co do uzyskania zwrotów, a także potencjalnej straty finansowej.

Zapoznaj się również z tym szczegółowym artykułem na temat dźwigni operacyjnej

Przykład dźwigni finansowej Nestle

Poniżej znajduje się wyciąg z Bilansu Nestle z danymi finansowymi za 2014 i 2015 rok. Obliczmy tutaj dźwignię Nestle.

źródło: Raport Roczny Nestle

Z powyższej tabeli -

  • Bieżąca część zadłużenia = 9 629 CHF (2015) i 8810 CHF (2014)
  • Długoterminowa część zadłużenia = 11601 CHF (2015) i 12396 CHF (2014)
  • Całkowity dług = 21230 CHF (2015) i 21206 CHF (2014)
  • Łączny kapitał własny jednostki dominującej = 62338 CHF (2015) i 70130 CHF (2014)
Wzór = całkowity dług / kapitał własny
W milionach CHF 2015 2014
 Całkowity dług (1)2123021206
Całkowity kapitał własny akcjonariuszy (2)62,33870,130
Całkowity dług wobec kapitału udziałowca 34,05% 30,23%

Dźwignia wzrosła z 30,23% w 2014 r. Do 34,05% w 2015 r.

Spójrz również na te współczynniki -

  • Współczynnik kapitalizacji
  • Dźwignia kapitałowa
  • Stosunek interwałów obronnych

Przykład firm naftowych i gazowych (Exxon, Royal Dutch, BP i Chevron)

Poniżej znajduje się wykres Exxon, Royal Dutch, BP i Chevron.

źródło: ycharts

Ogólnie rzecz biorąc, zwiększyła się dźwignia finansowa sektora ropy i gazu. Wszystko zaczęło się przede wszystkim w latach 2013-2014, kiedy zaczęło się spowolnienie na rynku surowców, które nie tylko spowodowało zmniejszenie przepływów pieniężnych, ale także skłoniło te firmy do zaciągania pożyczek, nadwyrężając tym samym ich bilans.

Dlaczego dźwignia finansowa Marriott International wzrosła drastycznie?

Jak myślisz, dlaczego dźwignia finansowa wzrosła drastycznie?

źródło: ycharts

Czy firma Marriott podniosła duże kwoty zadłużenia?

Przeanalizujmy to pytanie, wyciągając odpowiednią sekcję z Marriott 2016 10K

źródło: Marriott International SEC Filings

Obecna część zadłużenia długoterminowego Marriott wzrosła nieznacznie do 309 mln USD w 2016 r. W porównaniu do 300 mln USD w 2015 r. Jednak jej zadłużenie długoterminowe wzrosło o 115% w 2016 r. Do 8 197 mln USD. Jest to jeden z głównych powodów dużego skoku dźwigni.

Badanie kapitału akcjonariusza

Czy kapitał akcjonariusza spadł? Nie, nie udało się.

Spójrz na poniższą migawkę kapitału udziałowca Marriott Internation.

źródło: Marriott International SEC Filings

Zwracamy uwagę, że kapitał własny spółki Marriott International wzrósł z -3,590 mln USD w 2015 r. Do 5357 mln USD w 2016 r. Wzrost ten był spowodowany głównie akcjami zwykłymi Marriott oraz nagrodami w formie akcji wyemitowanymi w ramach połączenia Starwood.

Dlatego możemy stwierdzić, że wzrost wskaźnika dźwigni w spółce Marriott był wynikiem Wyższego zadłużenia.

Jaki jest stopień dźwigni finansowej?

Stopień dźwigni finansowej, lub w skrócie DFL, jest obliczany za pomocą innego wzoru niż ten, który jest powszechnie stosowany do obliczania wartości dźwigni organizacji.

DFL to współczynnik, który mierzy wrażliwość zysku na akcję (EPS) spółki na wahania jej zysku operacyjnego z działalności operacyjnej spowodowane zmianami w jej strukturze kapitałowej. DFL mierzy procentową zmianę EPS dla jednostkowej zmiany zysków przed odliczeniem odsetek i podatków (EBIT).

DFL można obliczyć, korzystając ze wzoru podanego poniżej:

Stopień formuły dźwigni finansowej =% zmiana EPS /% zmiana EBIT

Wskaźnik pokazuje, że im wyższa wartość, tym bardziej zmienny jest EPS. Ponieważ odsetki są stałym wydatkiem, dźwignia powiększa zwroty i EPS, co jest dobre w sytuacjach, gdy dochód operacyjny rośnie. Jest to jednak niekorzystne w czasach złej koniunktury, kiedy dochody operacyjne spadają.

Przykład Accenture

Przyjrzyjmy się przykładowi firmy Accenture, aby zrozumieć sposób obliczania stopnia dźwigni finansowej. Poniżej znajduje się rachunek zysków i strat Accenture wyciągnięty z dokumentów SEC.

źródło: Accenture SEC Filings

Stopień formuły dźwigni finansowej =% zmiana EPS /% zmiana EBIT

ACCENTURE - 2016

  • % zmiana wskaźnika EPS (2016) = (6,58 - 4,87) / 4,87 = 35,2%
  • % zmiana EBIT (2016) = (4810445 - 4435869) / 4435869 = 8,4%
  • Dźwignia Accenture (2016) = 35,2% / 8,4% = 4,12x

ACCENTURE - 2015

  • % zmiana wskaźnika EPS (2015) = (4,87 - 4,64) / 4,64 = 5,0%
  • % zmiana EBIT (2015) = (4435869 - 4300512) / 4300512 = 3,1%
  • Dźwignia Accenture (2015) = 5,0% / 3,1% = 1,57x

Zwracamy uwagę, że wskaźnik dźwigni Accenture w 2015 r. Wyniósł 1,57x; jednak w 2016 roku wzrosła do 4,12x. Dlaczego?

  • Coś jest nie tak w naszych obliczeniach wskaźnika dźwigni za 2016 r. Jeśli przyjrzeć się dokładniej zestawieniu dochodów Accenture za 2016 r., Zauważymy, że po dochodzie operacyjnym (EBIT) dodaje się zysk ze sprzedaży przedsiębiorstwa w wysokości 848 823 USD. Ten zysk nie występuje w poprzednich latach.
  • Jeśli chcemy porównać jabłko z jabłkiem, powinniśmy odjąć ten zysk ze sprzedaży firmy i znormalizować zysk na akcję. Ten znormalizowany zysk na akcję powinien zostać użyty do obliczenia wskaźnika dźwigni.

Należy pamiętać, że stopień wskaźnika dźwigni finansowej jest zatem niezwykle cenny, ponieważ pomaga organizacji ocenić wielkość zadłużenia lub dźwigni finansowej, którą powinna wybrać w swojej strukturze kapitałowej. Jeśli zysk finansowy z działalności operacyjnej byłby stosunkowo stabilny, to zyski i EPS również byłyby stabilne, a firma będzie mogła sobie pozwolić na zaciągnięcie dużej kwoty długu. Jeśli jednak firma działa w sektorze, w którym zysk finansowy z działalności operacyjnej jest zmienny, rozsądne może być ograniczenie zadłużenia do łatwego do zarządzania poziomu.

Przykład sektora użyteczności publicznej

Poniższa tabela przedstawia listę najlepszych firm użyteczności publicznej wraz z ich kapitalizacją rynkową, dźwignią, EBIT i wzrostem EPS oraz stopniem dźwigni finansowej.

S. NieImięKapitalizacja rynkowa (w mln USD)PrzewagaEBIT (wzrost r / r)EPS (wzrost r / r) Przewaga
1Dominion Energy48,3002,40x2,6%7,2%2,78x
2Exelon 48,1111.39x-29,4%-51,8%1,76x
3Dominion Energy 30,0662,40x2,6%7,2%2,78x
4Przedsiębiorstwo usług publicznych 22.1880,90x-46,8%-47,0%1.00x
5Avista 3,3841.12x14,4%9,1%0.63x
6Cosan  1,9142,94x-10,2%-35,4%3.48x

źródło: ycharts

  • Zwracamy uwagę, że im wyższa dźwignia finansowa, tym wyższy jest stopień dźwigni finansowej.
  • Dominion Energy ma wskaźnik dźwigni 2,40x, a jego stopień dźwigni operacyjnej wynosi 2,78x.
  • Dźwignia przedsiębiorstwa usług publicznych wynosi 0,90x (niższa w porównaniu do grupy rówieśniczej). Ze względu na niższy wskaźnik dźwigni, jego dźwignia wynosi 1,0x.

Przykład telekomunikacyjny

Poniższa tabela zawiera dane dla firm telekomunikacyjnych wraz z innymi szczegółami dotyczącymi dźwigni finansowej

S. NieImięKapitalizacja rynkowa (w mln USD)PrzewagaEBIT (wzrost r / r)EPS (wzrost r / r)Stopień dźwigni finansowej
1America Movil 58,6133.41x-34,2%-78,8%2,30x
2Telefonica 54,8113,32x54,7%498,4%9.11x
3Amerykańska Wieża 58,0652,74x14,9%40,8%2,74x
4T-Mobile US 51,8241.52x84,1%106,0%1,26x
5Grupa BT 40,3711,50x-24,0%-41,6%1,73x
6Kabel jeden  42931.18x16,4%13, 3%0,81x
7Nortel Inversora44551.10x-21,6%-27,7%1,28x
8China Unicom35,2740,77x-76,4%-93,6%1.22x
9KT8,8480,71x21,2%26,4%1.24x
10Telecom Argentina 5,3560.62x-21,5%-27,2%1,26x
11Tim Participacoes  7,9310,40x-58,7%-66,0%1.12x
12Telekomunikasi Indonesia34,7810,33x21,8%25, 3%1.16x
13ATN International 1,0660,24x-36,6%-29,2%0.80x

źródło: ycharts

  • Ogólnie rzecz biorąc, sektor nie ma spójnej dźwigni finansowej i stopnia dźwigni operacyjnej w firmach
  • America Movil ma wysoką dźwignię 3,41x, dzięki czemu ma wyższą dźwignię 2,30.
  • Telefonica ma również wysoką dźwignię finansową 3,32x; jednak ma jeszcze wyższą dźwignię wynoszącą 9,11x.
  • ATN International ma dźwignię 0,24x, a jej stopień dźwigni finansowej wynosi 0,80x

Przykład technologii

Poniższa tabela przedstawia niektóre z najlepszych firm technologicznych.

S. NieImięKapitalizacja rynkowa (w mln USD)PrzewagaEBIT (wzrost r / r)EPS (wzrost r / r)Stopień dźwigni finansowej
1Alfabet 658,7170,03x22,5%22,5%1.00x
2NetEase 40,5450,10x63,9%63,0%0,99x
3SINA 6,6930,08x499,5%644,2%1,29x
4YY 4,0640,55x43,9%38,5%0,88x
5Grupa Web.com 1,1712,82x-27,6%-95,5%3.47x

źródło: ycharts

  • Alphabet ma nominalny dług, a jego dźwignia wynosi 0,03x. Jego stopień dźwigni finansowej wynosi 1,00x. Oznacza to, że procentowa zmiana EBIT jest dokładnie taka sama, jak procentowa zmiana EPS.
  • Podobnie Netease ma również niższą dźwignię 0,10x. Jego współczynnik wynosi 0,99x.

Przykład usług biznesowych

Poniższa tabela zawiera szczegółowe informacje dotyczące sektora usług biznesowych wraz z jego kapitalizacją rynkową i innymi szczegółami

S. NieImięKapitalizacja rynkowa (w mln USD) PrzewagaEBIT (wzrost r / r)EPS (wzrost r / r)Stopień wskaźnika dźwigni finansowej
1Automatyczne przetwarzanie danych 46,1640,50x8,8%6,5%0,74x
2Fiserv26,8421.80x10, 2%38,8%3.80x
3Equifax  17.4071.00x17,9%13,6%0,76x
4Verisk Analytics 14,3651,79x9,1%14, 3%1,57x
5Technologie Fleetcor13,8851,25x13,0%24,1%1.86x
6Żelazna Góra 9,2073,23x-4,4%-25,9%5,92x
7Broadridge Financial Soln 9,0141.01x7,2%8,8%1.23x
8Deluxe 3,4410,86x4,1%6,6%1,63x
9Ritchie Bros Auctioneers 3,0540,90x-22,4%-32,3%1.44x
10WageWorks 2,4850.61x-18,0%-12,5%0.69x
11ABM Industries 2,4730,28x-25,7%-24,4%0,95x
12WNS (Holdings) 1,7530,28x-35,3%-35,9%1.02x
13Inspiracja 1,5341,72x61,8%96,2%1,56x
14Wielobarwność1,3571,27x17,5%26,7%1.52x
15Viad 1,0020,70x66,9%58,3%0,87x

źródło: ycharts

  • Iron Mountain ma jedną z najwyższych dźwigni w tym sektorze (~ 3,23x), a także dość wysoki poziom dźwigni 5,92x
  • Z drugiej strony, automatyczne przetwarzanie danych ma dźwignię 0,50x, a jej stopień dźwigni jest niższy i wynosi 0,74x

Aby poznać zasady analizy współczynników, zajrzyj do tego Kompletnego przewodnika po formule analizy współczynników

Wniosek

Jak widzieliśmy z artykułu finansowego, dźwignia finansowa jest mieczem obosiecznym, który z jednej strony powiększa zysk firmy, z drugiej może również zwiększać potencjalne straty. Dlatego rodzaj branży i stan gospodarki, w której działa firma, to dwa bardzo ważne czynniki, które należy wziąć pod uwagę przed ustaleniem najbardziej odpowiedniej wielkości dźwigni.