Efekt bootstrap odnosi się do połączenia, które nie zapewnia rzeczywistych korzyści ekonomicznych spółce przejmującej, ale następuje wzrost zysku na akcję akcjonariuszy, ponieważ akcje są wymieniane w ramach połączenia, a po połączeniu udziałów jest niewiele, a zyski są takie same jako łączne zyski obu spółek przed połączeniem, co skutkuje wzrostem zysku na akcję.
Co to jest efekt Bootstrap?
Efekt Bootstrap lub Bootstrap Earnings Effect odnosi się do krótkoterminowego wzrostu zysków spółki przejmującej, gdy łączy się ona ze spółką docelową, mimo że nie ma korzyści ekonomicznych z takiego połączenia.
Weźmy przykład efektu Bootstrap
Istnieją dwie firmy: firma A i firma B. Firma A notuje wyższą cenę w stosunku do zysków w porównaniu do firmy B, która prowadzi transakcje z niższym stosunkiem ceny do zysków. Teraz, jeśli spółka A zawrze umowę zamiany udziałów ze spółką B, spółka A będzie musiała zapłacić za wartość rynkową udziałów spółki B, używając własnych akcji. Biorąc pod uwagę powyższą sytuację, zysk na akcję spółki A po połączeniu będzie w górę. Pamiętaj, że po połączeniu nie ma firmy B.
Jak rozpoznać efekt Bootstrap?
To dużo teorii. Po prostu nie dajmy się przytłoczyć definicji tekstu i zanurkujmy bardziej, aby umieścić tę koncepcję pod pasem. Dlaczego więc zyski na akcję spółki A wzrosły?
Jeśli spółka A przejmie spółkę B poprzez akcje, po połączeniu pozostanie mniej połączonych akcji. Ponieważ zyski pozostają takie same, ale akcji jest mniej, wskaźnik zysku na akcję rośnie korzystnie. Inwestorzy mogą nie rozumieć przyczyny wzrostu zysku na akcję. Zamiast poznać przyczynę nagłego wzrostu, inwestorzy mogą sądzić, że zysk na akcję wzrósł dzięki synergii powstałej w wyniku połączenia, która skutkuje wzrostem wartości akcji po połączeniu.
Firmy mogą cieszyć się tym tymczasowym wzrostem cen akcji, ale efekt bootstrapu na ogół ujawnia się za kilka lat. Aby utrzymać wskaźnik zysku na akcję na sztucznie zawyżonym poziomie, spółka musiałaby kontynuować strategię łączenia i ekspansji poprzez agresywne przejmowanie spółek w tym samym tempie. Gdy szał fuzji i ekspansji zostanie zatrzymany, zysk na akcję spadnie, a cena akcji pójdzie w ich ślady.
Przykład efektu Bootstrap # 1
Weźmy przykład, aby lepiej to zrozumieć:
Teraz, biorąc pod uwagę powyższy scenariusz, aby przejąć spółkę przejmowaną, nabywca będzie musiał wyemitować nowe akcje w zamian za akcje spółki przejmowanej według następującego wyliczenia:
- Nabywca musi zapłacić: 3 000 000,0 USD
- Cena akcji nabywcy: 100 USD
- Liczba akcji, które nabywca musi wyemitować: 3 000 000 USD / 100 USD = 30 000 akcji
- Tak więc w wyniku połączenia będzie łącznie 130 000 udziałów (w tym 100 000 starych i 30 000 nowych).
- Zysk po połączeniu podmiotu powstałego w wyniku połączenia wyniesie 850 000 USD (w tym 600 000 USD spółki przejmującej i 250 000 USD docelowej).
- W związku z tym zysk na akcję po połączeniu wyniesie 6,5, zgodnie z poniższym wyliczeniem:
- EPS po połączeniu = 850 000 USD / 130 000 = 6,5
Wyraźnie widać, że zysk na akcję przejmującego po połączeniu jest wyższy niż zysk przejmującego na akcję przed połączeniem, co wynika głównie ze zmniejszenia łącznej liczby akcji podmiotu po połączeniu, która wynosi 130 000 (zamiast 200 tys.) oraz wzrost zysków spółki przejmującej po połączeniu w wyniku dodania zysków spółki przejmowanej.
Ten krótkoterminowy wzrost zysku na akcję wynika z samej gry matematycznej, a nie z jakiegokolwiek wzrostu gospodarczego lub jakiejkolwiek synergii powstałej w wyniku połączenia.
Przykład efektu Bootstrap # 2
Weźmy inny przykład zarobków bootstrap:
Zgodnie z powyższą tabelą obliczymy:
- akcji, które mają zostać wyemitowane przez nabywcę
- EPS po połączeniu
- P / E po połączeniu
- Cena po połączeniu
Liczba akcji do wyemitowania przez nabywcę:
- = Wartość rynkowa kapitału docelowego / cena akcji nabywcy
- = 3500000,0 USD / 100,0 USD
- = 35.000,0 akcji
EPS po połączeniu:
- = Łączne zyski Spółki Przejmującej po połączeniu / Łączna liczba akcji Spółki Przejmującej po połączeniu
- = (300 000,0 + 125 000,0) / (100 000,0 + 35 000,0)
- = 3,1
P / E po połączeniu:
Zakładając, że rynek jest wydajny, a zatem cena akcji Spółki Przejmującej przed i po połączeniu pozostanie taka sama.
- = Średni ważony zysk na akcję nabywcy + średni ważony zysk na akcję spółki docelowej
- = 300 000,0 USD / (300 000,0 + 125 000,0)) x 33,3 + 125 000,0 USD / (300 000,0 + 125 000,0)) x 28,0 = 31,8
Cena akcji jednostki przejmującej po połączeniu:
Zakładając, że rynek nie jest efektywny, stąd cena akcji przed i po połączeniu nie będzie taka sama.
- = Wskaźnik PE jednostki przejmującej przed połączeniem x EPS jednostki przejmującej po połączeniu = 33,3 x 3,1 = 105
która jest wyższa niż cena akcji jednostki przejmującej przed połączeniem ze względu na efekt bootstrap.
Podsumowanie
Efekt bootstrap jest identyfikowany przez następujące zdarzenia:
- Akcje przejmującego są notowane na wyższym wskaźniku P / E niż akcje spółki docelowej.
- Zysk spółki przejmującej wzrasta po połączeniu bez wkładu operacyjnego.
Kiedy nie ma ekonomicznie opłacalnych zysków z połączenia jednostek, taki wzrost ceny akcji nie utrzymuje się przez długi czas, ponieważ inwestorzy uznają, że wzrost EPS jednostki przejmującej wynika wyłącznie z efektu bootstrap, a zatem skorygują w dół PE nabywcy w końcu.
Jednak w przeszłości zdarzały się przypadki (np. Bańka internetowa z lat 90-tych), w których wiele firm z wysokim PE zwiększało swoje zyski, aby wykazywać stały wzrost EPS poprzez sukcesywne łączenie się z firmami o niskim PE. Dlatego inwestorzy muszą zachować ostrożność, ponieważ firmy mogą wykorzystywać takie strategie do tworzenia tej bańki PE i mogą próbować ją utrzymać poprzez szaleństwo fuzji. Ostatecznie jednak fundamenty zawsze triumfują. Zatem inwestorzy wartościowi nadal będą zwycięzcami.
