Ryzyka i problemy związane z funduszami hedgingowymi dla inwestorów
Głównymi powodami inwestowania w fundusze hedgingowe jest dywersyfikacja funduszy i maksymalizacja zysków inwestorów, ale wysokie zwroty wiążą się z wyższym kosztem, ponieważ fundusze hedgingowe są inwestowane w ryzykowne portfele, a także instrumenty pochodne, które mają nieodłączne ryzyko i ryzyko rynkowe w tym, co może przynieść inwestorom ogromne zyski lub obrócić je w straty, a inwestor może ponieść ujemne zyski.
Wyjaśnienie
Fundusze hedgingowe wydają się być bardzo lukratywną propozycją dla inwestorów z apetytem na wysokie ryzyko i wysoki zwrot, jednak stwarza to pewne wyzwania, zwłaszcza dla inwestorów inwestujących miliony i miliardy dolarów. Istnieją pewne nieodłączne kwestie związane z funduszami hedgingowymi, które również znacznie wzrosły po kryzysie finansowym w 2008 r.
Inwestorzy funduszy hedgingowych z większości krajów muszą być inwestorami kwalifikowanymi, co do których zakłada się, że są świadomi ryzyka inwestycyjnego i akceptują to ryzyko ze względu na potencjalnie duże dostępne zwroty. Zarządzający funduszami hedgingowymi stosują również rozbudowane strategie zarządzania ryzykiem w celu ochrony inwestorów funduszy hedgingowych, co do których oczekuje się, że będą sumiennie, ponieważ zarządzający funduszem hedgingowym jest również głównym udziałowcem w danym funduszu hedgingowym. Fundusze mogą również wyznaczyć „urzędnika ds. Ryzyka”, który będzie oceniał ryzyko i zarządzał nim, ale nie będzie zaangażowany w działalność handlową funduszu ani stosować strategii, takich jak formalne modele ryzyka portfela.
# 1 - Regulacje i przejrzystość
Fundusze hedgingowe to podmioty prywatne, które mają stosunkowo mniej wymogów dotyczących publicznego ujawniania informacji. To z kolei jest postrzegane jako „brak przejrzystości” w szerszym interesie społeczności.
- Innym powszechnym poglądem jest to, że w porównaniu z różnymi innymi zarządzającymi inwestycjami finansowymi zarządzający funduszami hedgingowymi nie podlegają nadzorowi regulacyjnemu i / lub sztywnym wymogom rejestracyjnym.
- Takie cechy narażają fundusze na oszukańcze działania, błędne operacje, niedopasowanie obsługi funduszu w przypadku wielu menedżerów itp.
- Rząd USA i władze UE naciskają na przekazywanie dodatkowych informacji poprawiających przejrzystość, zwłaszcza po wydarzeniach, takich jak kryzys finansowy w 2008 r. I upadek UE w 2010 r.
- Ponadto wpływ inwestorów instytucjonalnych wywiera presję na fundusze hedgingowe, aby dostarczały więcej informacji na temat metod wyceny, pozycji i ekspozycji na dźwignię.
# 2 - Ryzyko inwestycyjne
Fundusze hedgingowe dzielą szereg ryzyk z innymi klasami inwestycji, ogólnie klasyfikowanymi jako ryzyko płynności i ryzyko menedżera. Płynność odnosi się do tego, jak szybko można zamienić zabezpieczenie na gotówkę. Fundusze zazwyczaj stosują okres blokady, podczas którego inwestor nie może wypłacić pieniędzy ani wyjść z funduszu.
- Może to zablokować potencjalne możliwości płynności w okresie blokady, który może wynosić od 1 do 3 lat.
- Wiele takich inwestycji wykorzystuje techniki lewarowania, które polegają na nabywaniu aktywów w oparciu o pożyczone pieniądze lub wykorzystywaniu instrumentów pochodnych w celu uzyskania ekspozycji rynkowej przekraczającej kapitał inwestorów.
- Na przykład, jeśli fundusz hedgingowy ma 1000 USD na zakup 1 akcji Apple Inc., ale zarządzający funduszem spekuluje, że cena akcji wzrośnie do 1200 USD po premierze najnowszej wersji na iPhone'a. Na tej podstawie może wykorzystać swoją pozycję, aby pożyczyć 9 000 USD od maklera akcji i w sumie kupić 10 akcji za 10 000 USD. Jest to wysoce ryzykowna propozycja, ponieważ nie ma ograniczeń co do ryzyka wzrostu lub spadku. Z jednej strony, jeśli cena akcji osiągnie 1200 USD, zarządzający funduszem osiągnie w sumie zysk w wysokości 2000 USD (1200 * 10 = 12000 USD - cena zakupu 10 000 USD). Jednak z drugiej strony, jeśli cena akcji spadnie do 900 USD, wówczas broker wezwie zarządzającego funduszem do uzupełnienia depozytu zabezpieczającego i sprzeda wszystkie swoje 10 udziałów w celu odzyskania udzielonej pożyczki w wysokości 9000 USD.Ograniczy to stratę dla zarządzającego funduszem hedgingowym, dzięki czemu nie będzie zysku przy 10% spadku ceny rynkowej akcji Apple.
- Kolejnym ogromnym ryzykiem dla wszystkich inwestorów funduszy hedgingowych jest ryzyko utraty całej inwestycji. Memorandum Ofertowe (Prospekt) funduszu hedgingowego zasadniczo stwierdza, że inwestor powinien mieć apetyt na utratę całej kwoty inwestycji w przypadku nieprzewidzianych okoliczności, bez pociągania do odpowiedzialności funduszu hedgingowego.
źródło: rbh.com
Zobacz też, jak działają fundusze hedgingowe?
# 3 - Ryzyko koncentracji
- Ten rodzaj ryzyka wiąże się z nadmiernym skupieniem się na określonym typie strategii lub inwestowaniem w ograniczonym sektorze w celu zwiększenia zysków.
- Takie ryzyko może być sprzeczne dla poszczególnych inwestorów, którzy oczekują znacznej dywersyfikacji funduszy w celu zwiększenia zwrotów w różnych sektorach.
- Np. Inwestorzy funduszy hedgingowych mogą mieć defensywną technikę lokowania środków w sektorze FMCG, ponieważ jest to branża, która będzie funkcjonować w sposób ciągły z dużym zakresem ekspansji zgodnie ze zmieniającymi się wymaganiami klientów.
- Jeśli jednak warunki makroekonomiczne są dynamiczne, jak wyzwania związane z inflacją, wysokie koszty nakładów i mniejsze wydatki konsumentów z kolei pobudzą spiralę spadkową dla całego sektora FMCG i zahamują ogólny wzrost.
- Jeżeli zarządzający funduszem hedgingowym włoży wszystkie jajka do jednego koszyka, to wyniki sektora FMCG będą wprost proporcjonalne do wyników funduszu.
- Wręcz przeciwnie, jeśli fundusze zostały zdywersyfikowane w wielu sektorach, takich jak FMCG, stal, farmacja, bankowość itp., Spadek wyników jednego sektora może zostać zneutralizowany przez wyniki innego sektora.
- Będzie to w dużej mierze zależało od warunków makroekonomicznych regionu, w którym realizowane są inwestycje i jego przyszłego potencjału.
Przydatne linki na temat funduszu hedgingowego
- Listy funduszy hedgingowych według kraju, regionu lub strategii
- Lista 250 najlepszych funduszy hedgingowych (według AUM)
# 4 - Problemy z wydajnością
Uważa się, że od kryzysu finansowego w 2008 r. Urok branży funduszy hedgingowych nieco osłabł. Wynika to z różnych czynników związanych z kształtowaniem się stóp procentowych, spreadami kredytowymi, zmiennością na giełdzie, dźwignią finansową i interwencjami rządowymi, które tworzą różne przeszkody, które ograniczają możliwości nawet najbardziej zręcznych zarządzających funduszami.
Jednym z obszarów, na którym zarabiają fundusze hedgingowe, jest wykorzystywanie zmienności i ich sprzedaż. Jak widać na poniższym wykresie, indeks zmienności systematycznie spada w dół od 2009 roku i trudno jest sprzedać zmienność, ponieważ nie ma z czego skorzystać.
- To pogorszenie wyników można przypisać nadmiernej liczbie inwestorów. Inwestorzy funduszy hedgingowych stali się teraz bardzo ostrożni w swoim podejściu i decydują się na zachowanie swojego kapitału nawet w najtrudniejszych warunkach.
- Ponieważ liczba funduszy hedgingowych wzrosła, czyniąc go branżą o wartości 3 bilionów dolarów, więcej inwestorów uczestniczy w tej samej branży, ale ogólne wyniki spadły od czasu wejścia na rynek większej liczby zarządzających funduszami hedgingowymi, zmniejszając wpływ wielu strategii, które tradycyjnie uważano za spekulacyjne w naturze.
- W takich przypadkach umiejętności zarządzającego funduszem mogą wyrzeźbić dla siebie niszę, pokonując różne szacunki i przekraczając oczekiwania ogólnego nastroju rynkowego.
# 5 - Rosnące opłaty i dynamizm głównego brokera
Zarządzający funduszami zaczynają teraz odczuwać skutki przepisów bankowych, które zostały zaostrzone po kryzysie finansowym z 2008 roku, zwłaszcza regulacji Bazylea III.
- Te zaktualizowane zasady nakładają na banki obowiązek utrzymywania większej ilości kapitału poprzez stopę kapitalizacji, która z kolei blokuje kapitał w celu spełnienia wymogów regulacyjnych, ograniczeń w zakresie dźwigni finansowej i coraz większego nacisku na zdolność wpływania na płynność i ekonomikę banków.
- Doprowadziło to również do ewolucyjnej zmiany w sposobie postrzegania przez brokera Prime relacje w funduszach hedgingowych.
- Prime brokerzy zaczęli żądać wyższych opłat od zarządzających funduszami hedgingowymi za świadczenie ich usług, co z kolei ma wpływ na wyniki funduszu hedgingowego, a tym samym czyni ich mniej dochodowymi w i tak już ograniczającej marżę biznesową.
- To spowodowało, że zarządzający funduszami ocenili, w jaki sposób uzyskują finansowanie lub, jeśli trzeba, dokonać radykalnych zmian w swoich strategiach.
- To powoduje, że inwestorzy są zdenerwowani, zwłaszcza w przypadku tych, których inwestycje znajdują się w okresie „zamrożenia”.
# 6 - Niedopasowanie lub niepełne informacje
- Obowiązkiem zarządzających funduszem jest regularne ujawnianie wyników funduszu. Jednak wyniki mogą zostać sfabrykowane zgodnie z wytycznymi zarządzającego funduszem, ponieważ dokumenty ofertowe nie są sprawdzane ani zatwierdzane przez władze stanowe lub federalne.
- Fundusz hedgingowy może mieć niewielką historię operacyjną lub wyniki lub nie mieć ich wcale, a zatem może stosować hipotetyczne miary wyników, które niekoniecznie muszą odzwierciedlać faktyczny handel prowadzony przez zarządzającego lub doradcę.
- Inwestorzy funduszy hedgingowych powinni dokładnie sprawdzić to samo i zakwestionować ewentualne rozbieżności.
- Na przykład fundusz hedgingowy może mieć bardzo złożoną strukturę podatkową, która może ujawniać możliwe luki, ale nie są one zrozumiałe dla wspólnego inwestora.
- Powiedzmy, że zarządzający funduszem może inwestować w obligacje P-Notes z indyjskiej giełdy, ale przechodząc przez raj podatkowy. Jednak zarządzający może ujawnić dokonanie takiej inwestycji, dokonując wszystkich płatności podatkowych wprowadzających w błąd inwestorów.
- Fundusz hedgingowy może nie zapewniać żadnej przejrzystości w zakresie swoich inwestycji bazowych (w tym subfunduszy w strukturze funduszu funduszy) inwestorom, co z kolei będzie dla inwestorów trudne do monitorowania.
- W ramach tego istnieje możliwość zawierania transakcji poprzez wiedzę handlową i doświadczenie zewnętrznych menedżerów / doradców, których tożsamość nie może zostać ujawniona inwestorom.
# 7 - Opodatkowanie
- Fundusze hedgingowe są na ogół opodatkowane jako spółki osobowe w celu uniknięcia przypadków „podwójnego opodatkowania” oraz przenoszenia zysków i strat na inwestorów.
- Te zyski, straty i odliczenia są przydzielane inwestorom na odpowiedni rok obrotowy określony przez Komplementariusza.
- Jest to niekorzystne dla inwestorów, ponieważ to oni będą ponosić zobowiązania podatkowe, a nie fundusz hedgingowy.
- Deklaracje podatkowe funduszu są zwykle przygotowywane przez firmę księgową, która zapewnia funduszowi hedgingowemu narzędzia audytowe.
- Wydatki są również przenoszone na inwestorów w zależności od tego, czy fundusz hedgingowy jest w ciągu roku „inwestorem” czy „inwestorem”. Różnica w traktowaniu może się zmieniać każdego roku, a różnice są następujące:
- Jeśli fundusz jest traktowany jako inwestor, inwestorzy mogą odliczyć swój udział w wydatkach funduszy,
- Jeśli fundusz jest traktowany jako inwestor, może odliczyć swój udział w wydatkach funduszy tylko wtedy, gdy kwota ta przekracza 2% skorygowanego dochodu brutto inwestora.
- Ponadto inwestorzy mogą również wymagać złożenia stanowych lub lokalnych deklaracji podatkowych wraz z federalnymi deklaracjami podatkowymi.
- Wadą inwestorów zagranicznych, jeśli nie są zwolnieni z podatku, jest to, że ich zyski zostaną uznane po odliczeniu wszystkich wydatków i zobowiązań podatkowych.
- Na przykład rząd Stanów Zjednoczonych opodatkowuje wszystkie zyski zagraniczne według bardzo wysokich stawek i nakłada niepodlegające odliczeniu odsetki od podatków należnych od wszelkich odroczonych dochodów po sprzedaży lub dystrybucji tytułów uczestnictwa funduszu.
- Również w przypadku dywidend na inwestorów offshore nakładany jest również „podatek od zatrzymania”, który zazwyczaj mieści się w przedziale 25% -30% w zależności od kraju, z którego dokonywana jest inwestycja oraz umowy podatkowej z takimi podmiotami. narody.
- Stąd, jeśli dla lokalnych inwestorów zobowiązanie podatkowe wahałoby się w granicach 15%, to w przypadku offshore takie zobowiązania mogą wzrosnąć nawet do 35%.
# 8 - Problem obfitości
Obecnie największym problemem branży funduszy hedgingowych jest istnienie zbyt wielu funduszy hedgingowych.
- Jeśli inwestor chce pomnożyć swoją inwestycję i generować ciągły trend dodatniej wartości alfa (zwroty powyżej zwrotu skorygowanego o ryzyko), fundusz hedgingowy musi regularnie być wyjątkowy.
- Kwestia dla inwestorów funduszy hedgingowych polega tutaj na tym, w jakim funduszu powinni kontynuować swoje inwestycje.
- Większość małych funduszy hedgingowych zmaga się obecnie z obciążeniem dodatkowymi kosztami, które są nakładane wraz z opłatami maklerskimi Prime. W rezultacie, aby fundusz mógł przetrwać, musi mieć rozsądny wzrost aktywów w zarządzaniu (AUM) do co najmniej 500 mln USD, aby przeciwdziałać rosnącym kosztom i apetytowi na ryzyko, które musi pobudzić, aby uzyskać duże zyski.
- W takich przypadkach fundusz będzie potrzebował około 3 lat, aby przełamać opłacalny post, który może osiągnąć zyski i przekroczyć swój limit „wysokiego poziomu” w zakresie pobierania opłat za wyniki.
Poniżej znajduje się przykładowa tabela wyjaśniająca to samo dla ABC Fund Ltd:
Rok | Aktywa pod zarządzaniem (MM $) | Występ | Dochód brutto - opłaty za zarządzanie (w mln USD) (Założono @ 1,75%) | Dochód brutto - wyniki (w mln USD) (Przypuszczalny) | Koszt (w mln USD) (Przypuszczalny) | Rentowność (MM USD) (Dochód z wyników pomniejszony o koszty) |
1 | 50 | 12% | 0,875 | 1.05 | 2.625 | -1,575 |
2 | 100 | 12% | 1.750 | 2.10 | 2.625 | -0,525 |
3 | 200 | 12% | 3.50 | 4.20 | 3.50 | 0,70 |
4 | 500 | 12% | 8.75 | 10,50 | 5.0 | 5.50 |
Na podstawie powyższego przykładu możemy stwierdzić, że wraz ze wzrostem aktywów funduszu rosną wydatki. W tym przypadku zakładamy, że dochód będzie się podwajał każdego roku i dopiero wtedy może dojść do zera, gdy wejdzie w trzeci rok z aktywami w wysokości 200 mln USD. To stąd wchodzą w grę umiejętności zarządzającego funduszem i muszą one zapewnić regularny wzrost zysków, aby przyciągnąć śmietankę inwestorów w stale rozwijającej się i konkurencyjnej branży funduszy hedgingowych.
Inne artykuły, które mogą Ci się spodobać -
Original text
- Praca w funduszu hedgingowym
- Bankowość inwestycyjna a fundusz hedgingowy
- Private Equity a fundusz hedgingowy
- Księgi funduszu hedgingowego <