Definicja obligacji szeregowych
Obligacje seryjne, w przeciwieństwie do obligacji typu bullet lub terminowych, które spłacają cały kapitał w momencie zapadalności, spłacane są w ratach w regularnych odstępach czasu, tj. Cała emisja składa się z wielu papierów wartościowych lub CUSIP o różnych terminach zapadalności i każdy taki CUSIP lub kilka numerów CUSIP zapada w innym terminie zgodnie z harmonogramem spłaty określonym w umowie obligacji.
Generalnie są one wydawane przez centra, rządy stanowe lub gminy w celu finansowania dużych projektów robót publicznych, takich jak autostrady, drogi płatne, wiadukty, szkoły itp. Projekty wymagają ogromnych inwestycji w początkowej fazie, a po tym, jak projekty te zaczną generować dochody, oczekiwany jest stały i regularny strumień przepływów pieniężnych. Dochody te służą do spłaty zadłużenia, dlatego czasami nazywane są również obligacjami przychodowymi.
W porównaniu z obligacjami amortyzowanymi, które składają się z obligacji o jednym terminie zapadalności, emisja obligacji seryjnych składa się z obligacji o wielu terminach wykupu. W przypadku amortyzacji obligacji na część każdej płatności składa się kapitał, a pozostała część odsetek, natomiast w przypadku obligacji seryjnych kapitał jest spłacany w określonych terminach.
Przykład obligacji seryjnej
Poniżej znajdują się przykłady obligacji seryjnych.
Przykład 1
Załóżmy, że emitent wyemituje obligacje seryjne o wartości 10 mln USD w dniu 1 stycznia 2010 r. Z oprocentowaniem w wysokości 10% rocznie, płatnym 31 grudnia każdego roku. Emitent określa również następujący harmonogram spłat:
Z powyższej tabeli można wyciągnąć następujące wnioski:
- Do 31 grudnia 2014 r. Całe 10 mln USD przypada z tytułu rocznych odsetek w wysokości 1 mln USD
- Do 31 grudnia 2015 r. Całe 10 mln USD jest należne z tytułu rocznych odsetek w wysokości 1 mln USD, jednak na ten dzień spłacane są 2 mln USD, pozostawiając 8 mln USD na kolejne lata
- Każdego kolejnego 31 grudnia spłacane są 2 miliony USD, zmniejszając saldo o 2 miliony USD na kolejne lata, a tym samym odpowiednio zmniejszając koszty odsetek
Przykład 2 - Hrabstwo Ulster
Jak wspomniano wcześniej, gminy są jednym z emitentów obligacji seryjnych i podlegają zarządzaniu przez Municipal Securities Rulemaking Board (MSRB) w USA. Posiadają elektroniczną bazę danych wyemitowanych przez siebie obligacji, która zawiera również wszystkie informacje o ich emisjach seryjnych. Ta baza danych nosi nazwę Electronic Municipal Market Access (EMMA).
Dostęp do emisji obligacji seryjnych można uzyskać na tej stronie internetowej: emma.msrb.org
Ta strona internetowa zawiera również szczegółowe oficjalne oświadczenia wydawane przez emitentów na temat kilku takich kwestii, które zawierają informacje, takie jak harmonogram spłaty, opodatkowanie emisji, aktualną sytuację finansową emitenta, firm lub instytucji zobowiązanych do spłaty emisji itp. . Oto jeden z takich problemów:
County of Ulster, New York Public Improvement (seryjne) obligacje
- W ramach tej emisji, zgodnie z oficjalnym oświadczeniem z dnia 1 sierpnia 2019 r., Wyemitowano obligacje serii obligacji o wartości 5 280 000 USD w celu ulepszenia nieruchomości publicznych.
- Będą one wymagalne do wykupu 15 listopada 2019-2027 i nie podlegają wykupowi przed terminem zapadalności, tj. Jakakolwiek data przed i główny harmonogram wykupu jest następujący:
Źródło: Obligacje County of Ulster, New York Public Improvement (seryjne): oficjalne oświadczenie z dnia 1 sierpnia 2019 r.
- Papiery wartościowe objęte tą emisją mają nominały po 5000 USD każda
- Zakup zostanie dokonany wyłącznie w systemie zapisów księgowych, tj. Nie będzie fizycznego przeniesienia obligacji, w księgach Depozytowego Towarzystwa Powierniczego (DTC) i bezpośrednich / pośrednich uczestników będą dokonywane jedynie wpisy dotyczące przeniesienia.
- Powiat będzie generował dochody, nakładając podatki od nieruchomości w ramach procedur, ograniczeń i formuły określonych w „Ustawie o ograniczaniu opłat podatkowych”
- Tak wygenerowany dochód jest przekazywany w dół łańcucha poprzez DTC w celu wypłaty odsetek i kwoty głównej
- Poniżej przedstawiono przepływ papierów wartościowych i przepływ środków pieniężnych
- Hrabstwo rozpowszechnia informację, że obligacje są emitowane, a ta jest przekazywana posiadaczom obligacji za pośrednictwem łańcucha DTC, którzy z kolei informują uczestników bezpośrednich / pośrednich
- Potencjalni obligatariusze zwracają się do najbliższego uczestnika i wyrażają zainteresowanie zakupem i zdeponowaniem na niego środków
- Uczestnicy przekazują słowo w górę łańcucha
- Hrabstwo jest odpowiedzialne za dostarczenie papierów wartościowych w dół łańcucha
- Ten sam łańcuch ma zastosowanie do płatności odsetek i kapitału
- Przepływ ten jest utrzymywany w celu osiągnięcia głębszej penetracji papierów wartościowych
Zalety obligacji seryjnych
- Obniża ryzyko niewykonania zobowiązania : Ponieważ kapitał jest spłacany w ratach w regularnych odstępach czasu, nie cała kwota staje się wymagalna w jednym terminie, a zatem zmniejsza liczbę przypadków niewykonania zobowiązania przy każdej takiej spłacie, zmniejszając wpływ nieprzewidzianych przyszłych zdarzeń, które mogą prowadzić do niedostępność dużej sumy w jednym terminie zapadalności.
- Przyciąga więcej inwestorów: Inwestorzy o różnych horyzontach czasowych mogą inwestować w te obligacje w zależności od swoich potrzeb inwestycyjnych, dlatego te obligacje są lukratywne dla szerszej puli inwestorów. Ponadto stopy procentowe są również zróżnicowane. Obligacje o krótszym terminie zapadalności mają niższe stopy procentowe, podczas gdy dłuższe mają wyższe stopy procentowe, aby zrekompensować inwestorowi podjęcie wyższego ryzyka.
- Niższy koszt zadłużenia : Emitenci preferują takie rozwiązania, ponieważ zmniejszają zobowiązanie odsetkowe z każdym terminem spłaty kapitału. Prowadzi to do niższego ważonego średniego kosztu odsetek w porównaniu z obligacjami typu bullet.
Wady obligacji seryjnych
- Ryzyko reinwestycji: chociaż zmniejszają one ryzyko niewypłacalności inwestorów, stwarzają ryzyko reinwestycji w przypadku pogarszania się stóp procentowych. Inwestorzy mogą być zmuszeni do korzystania z kontraktów pochodnych, takich jak kontrakty terminowe na stopę procentową, swapy lub opcje, aby zabezpieczyć się przed takimi wahaniami stóp procentowych, co stanowi dodatkowy koszt lub może ponosić ryzyko ponownej inwestycji.
- Nieodpowiednie dla niektórych projektów: Powinny być wydawane tylko dla projektów, które generują stałe i regularne wpływy pieniężne na spłatę rat kapitałowych, a jeśli takie projekty napotkają pewne niepowodzenie, prowadzą do narastania zobowiązań na bardzo wczesnym etapie projektu
Wniosek
Podsumowując, uderzającą cechą obligacji seryjnych jest harmonogram spłaty, co czyni go odpowiednim dla inwestorów o różnych horyzontach czasowych. Obligacje te są emitowane głównie przez rząd w celu sfinansowania projektów, które w przyszłości będą zapewniać regularny dochód, który służy spłacie zadłużenia z emisji. Mogą też występować problemy korporacyjne, ale nie jest to zbyt częste.
Stanowią kompromis dla inwestorów między ryzykiem niewypłacalności a ryzykiem reinwestycji, podczas gdy dla emitentów jest to niższa stopa procentowa i wcześniejsza spłata kapitału.
