Dług zamienny

Co to jest dług zamienny?

Zadłużenie Zamienne, znane również jako Obligacje Zamienne, to rodzaj instrumentu dłużnego, który można przekształcić w akcje kapitałowe w późniejszym czasie. Jest to papier wartościowy hybrydowy, ponieważ zawiera zarówno cechy dłużne, jak i kapitałowe oraz zapewnia posiadaczowi dodatkowe korzyści.

• Podobnie jak w przypadku zwykłej obligacji, dług zamienny jest emitowany przez spółkę z oprocentowaniem kuponowym (stopą procentową) i datą zapadalności. Zadłużenie to może zostać zamienione na akcje po spełnieniu określonych warunków lub po upływie określonego czasu, w zależności od rodzaju wyemitowanego długu zamiennego.
• Jeżeli wartość akcji spółki pozostaje niska lub nie zapewnia znaczącego wzrostu, obligatariusz może zdecydować o zatrzymaniu swojego instrumentu w postaci długu i wykupie go w terminie zapadalności.
• Alternatywnie, jeśli wartość kapitału własnego znacznie wzrośnie, wówczas posiadacz obligacji może zdecydować się na konwersję swojego długu na akcje.

Ważne pojęcia dotyczące długu zamiennego

1. Stopa kuponu - podobnie jak w przypadku zwykłego instrumentu dłużnego, dług zamienny również wymaga od emitenta okresowej spłaty odsetek posiadaczowi. Oprocentowanie może być stałe lub zmienne w zależności od warunków instrumentu.
2. Termin zapadalności - wierzytelności są emitowane na określone okresy. Termin wymagalności to dzień, w którym wszystkie należne należności są w całości płacone posiadaczowi. W przypadku niektórych instrumentów za datę zapadalności uznaje się dzień, w którym zadłużenie zostanie zamienione na akcje. Jednak w innych przypadkach posiadacz może zrezygnować ze swojego prawa do konwersji, a instrument dłużny zostałby w całości spłacony w terminie zapadalności.
3. Współczynnik konwersji - współczynnik konwersji określa liczbę udziałów kapitałowych, które obligatariusz otrzymałby po konwersji. Mówiąc najprościej, jest to liczba akcji oferowanych przez firmę na jednostkę zadłużenia. Współczynnik konwersji jest ustalany z góry w momencie emisji długu zamiennego. Przykładowo - współczynnik zamienny wynoszący 10 oznacza, że ​​na każdą jednostkę zadłużenia po zamianie otrzymanych zostanie dziesięć akcji.
4. Cena konwersji - podobnie jak w przypadku współczynnika konwersji, cena konwersji jest również ustalana z góry w momencie emisji. Jest to cena za jednostkę akcji w momencie konwersji.

Zależność między współczynnikiem konwersji a ceną można zrozumieć za pomocą następującego wzoru -

Jak działa dług zamienny?

Przykład - Pan X posiada obligacje zamienne o wartości 1000 USD (10 obligacji po 100 USD każda). Cena konwersji wynosi 50 USD. Współczynnik konwersji = 20 (1000/50). Oznacza to, że za każdą posiadaną obligację oferowanych jest do konwersji 20 akcji. Łączna liczba udziałów, do których Pan X będzie uprawniony po konwersji = 10 * 20 = 20 udziałów po 50 USD każda.

W tym samym scenariuszu, w którym podano tylko współczynnik konwersji, cenę konwersji można obliczyć jako - 1000/20 = 50 USD.

Wpływ ceny rynkowej na konwersję zadłużenia

Aby uzyskać zysk z konwersji, cena rynkowa udziałów kapitałowych powinna być wyższa lub równa cenie konwersji. W takim scenariuszu posiadacz obligacji z większym prawdopodobieństwem skorzysta z opcji zamiany. Natomiast jeżeli akcje są notowane po cenie niższej niż cena konwersji, posiadacz obligacji poniesie stratę i będzie bardziej prawdopodobne, że zatrzyma odsetki od zadłużenia.

Zrozummy tę koncepcję na przykładzie pana X. Całkowita wartość długu wynosi 1000 USD, a cena konwersji to 50 USD. Gdy cena rynkowa akcji wynosi 55 USD, zysk, który pan X ma osiągnąć, wynosi 5 USD * 20 = 100 USD (5 USD na akcję).

Alternatywnie, gdy cena rynkowa akcji wynosi 40 USD, wówczas pan X może ponieść całkowitą stratę 10 USD * 20 = 200 USD na inwestycji (10 USD straty na akcję).

Rodzaje długu zamiennego

Poniżej znajdują się rodzaje długu zamiennego.

# 1 - Waniliowe obligacje zamienne

Jest to najpowszechniejsza forma długu zamiennego, w której w momencie wykupu obligatariusz ma możliwość zamiany obligacji na kapitał własny na podstawie ceny zamiany, wskaźnika i ceny rynkowej lub alternatywnie może zdecydować o wykupie wartości długu.

# 2 - Obowiązkowe obligacje zamienne

Jak sama nazwa wskazuje, obligacje są obligatoryjnie zamieniane na akcje w określonym terminie i po określonym kursie. Ten rodzaj długu nie daje jego posiadaczowi żadnego wyboru w zakresie konwersji długu. Spłata wobec instrumentu dłużnego jest dwojaka - spłata odsetek i spłata kapitału. W przypadku obligacji zamiennych, które są obligatoryjnie zamienne, spłata kapitału następuje raczej w formie akcji niż w gotówce.

Jest to mechanizm oszczędzania gotówki stosowany przez spółkę, w którym dostępna gotówka jest wykorzystywana na cele rozwojowe i ekspansyjne, a nie na spłatę zadłużenia. Współczynnik konwersji i cena są ustalane z góry w momencie emisji długu i są wyceniane w taki sposób, aby posiadacz otrzymał wartość nominalną akcji - bez premii bez rabatu.

# 3 - Odwracalne obligacje zamienne

W przypadku odwracalnych obligacji zamiennych spółka ma możliwość zamiany obligacji na akcje lub zatrzymania ich w formie długu, w przeciwieństwie do zwykłych obligacji zamiennych, gdzie obligatariusz ma możliwość zamiany.

Zalety

• Z punktu widzenia inwestora dług zamienny oferuje korzyści zarówno w postaci długu, jak i kapitału własnego. Obligatariusz otrzymuje okresowe spłaty odsetek od zadłużenia i może również korzystać z korzyści ze wzrostu wartości jego kapitału, jeśli spółka osiąga dobre wyniki.
• Z perspektywy spółki zamienne papiery wartościowe to łatwiejszy sposób na pozyskanie środków bez rozwadniania struktury kapitału w krótkim okresie.
• Ten rodzaj finansowania byłby najbardziej odpowiedni dla małych firm i start-upów, aby z łatwością pozyskiwać fundusze bez uzależnienia od wyników osiągniętych w przeszłości.

Niedogodności

• Biorąc pod uwagę, że istnieje możliwość zamiany długu na kapitał i uzyskania wzrostu wartości kapitału, przedsiębiorstwa są bardziej skłonne do oferowania niższej stopy procentowej (stopa kuponowa) od tego rodzaju długu.
• Ponieważ ten rodzaj długu jest bardziej skomplikowany i wymaga uwzględnienia wielu zmiennych, przeciętny inwestor indywidualny byłby bardziej skłonny do wybierania zwykłych instrumentów dłużnych.

Wniosek

Dług zamienny to łatwiejszy sposób pozyskiwania funduszy dla firmy, który oferuje inwestorom korzyści zarówno w postaci długu, jak i kapitału własnego. Prawidłowo zainwestowany ten rodzaj długu oferuje więcej korzyści w porównaniu ze zwykłym instrumentem dłużnym.