Najgorszy zysk (YTW)

Jaki jest najgorszy zysk (od początku roku)?

Rentowność najgorszego (YTW) można zdefiniować jako minimalną rentowność, jaką można uzyskać z obligacji, przy założeniu, że emitent nie wywiązuje się ze swoich płatności. YTW ma sens zwłaszcza w przypadku obligacji, w przypadku których emitent wykonuje swoje opcje, takie jak call, przedpłaty lub zatapianie środków.

Szacuje się go, biorąc pod uwagę wszystkie możliwe scenariusze, w których obligacje mogą zostać umorzone przed terminem zapadalności. Szacunek YTW daje inwestorom rzetelne wyobrażenie o tym, jak ich przyszłe dochody mogą wpłynąć na ich przyszłe dochody w najgorszym scenariuszu i co mogą zrobić, aby zabezpieczyć się przed takim potencjalnym ryzykiem.

 Obliczenie zysku do najgorszego (YTW)

Teoretycznie formuła obliczania zysku do najgorszego ma dwa szerokie składniki:

  • Sam YTW jest jednym z trzech wskaźników rentowności stosowanych na rynku obligacji, a pozostałymi dwoma są rentowność do wykupu i rentowność do wykupu. Rentowność do wykupu to stopa zwrotu otrzymywana przy założeniu, że obligacja jest utrzymywana do wygaśnięcia, a emitent nie wywiązuje się ze zobowiązań, natomiast rentowność wykupu to stopa zwrotu realizowana w przypadku wykupu obligacji przez emitenta w dniu kupna.
  • W przypadku obligacji płatnych na żądanie YTW jest niższą z dwóch wartości: rentowność do wykupu i rentowność do wykupu.

Przykład obliczenia rentowności do najgorszego (YTW)

Zakładając, że posiadasz obligację płatną na żądanie wyemitowaną przez ABC Inc. Obligacja ma roczną stopę kuponu w wysokości 6%, wartość nominalną 1000 USD i termin zapadalności 4 lata. Obligacja jest obecnie wyceniana na 1020 USD i ma 2-letnią wbudowaną opcję kupna.

# 1 - Obliczanie zysku do terminu zapadalności (YTM)

Cena obligacji = Kupon 1 / (1 + y) 1 + Kupon 2 / (1 + y) 2 + Kupon 3 / (1 + y) 3 + Kupon 4 / (1 + y) 4

1020 = 60 / (1 + y) 1 + 60 / (1 + y) 2 + 60 / (1 + y) 3 + 60 / (1 + y) 4

Wartość y można obliczyć za pomocą kalkulatora finansowego.

Wprowadzanie N = 4, PMT = 60, PV = -1020. CPT àI / Y

  • Gdzie N = nie. okresów
  • PMT = płatność za okres
  • PV = Wartość bieżąca (zawsze ujemna, ponieważ jest to odpływ pieniędzy, tj. Bieżąca cena, którą inwestor zapłaci teraz, aby kupić obligację)
  • CPT = Calculate (wydano polecenie do kalkulatora finansowego w celu uzyskania rozwiązania)
  • I / Y = YTM

Stąd wartość zwracana przez kalkulator finansowy w tym przypadku wyniesie 5,43%.

# 2 - Obliczanie zysku z połączenia (YTC)

Obliczając YTC w ten sam sposób, jak obliczyliśmy YTM, ale wprowadzając N = 2 (ponieważ obligacja jest płatna za dwa lata,

YTC = 4,93%.

Dlatego najgorszym scenariuszem jest to, że spółka wezwie obligację za dwa lata, a ty zrealizujesz rentowność na poziomie 4,93% zamiast 5,43%.

Ponieważ YTW jest niższy z dwóch; w tym przypadku będzie to 4,93%.

Uwaga:

  1. Jeżeli cena kupna różni się od wartości nominalnej, aktualna cena zostanie zastąpiona ceną kupna.
  2. Jeśli obligacja ma więcej niż jedną datę wykupu, YTW jest najniższą z YTC i YTM obliczoną dla każdej daty wykupu.
  3. W przypadku obligacji niewymywalnych YTW jest zasadniczo taki sam jak YTM.

Zalety

Obligacje płatne na żądanie faworyzują emitenta, a nie inwestora. W przypadku spadających stóp procentowych firmy często decydują się na skorzystanie z opcji kupna, aby móc refinansować swoje zadłużenie po niższych stopach, pozostawiając inwestorowi ryzyko ponownej inwestycji.

  1. Kalkulacja YTW jest bardzo ważna dla inwestorów, ponieważ daje im wyważony obraz tego, czego mogą się spodziewać w przyszłości.
  2. Kalkulacja YTW jest szczególnie ważna na rynkach o wysokiej rentowności, na których obrót obligacjami przekracza wartość nominalną.
  3. Ten wskaźnik może sprawić, że niektórzy inwestorzy będą nieufni wobec obligacji płatnych na żądanie, ale miara ta nie ma negatywnego aspektu. Inwestorzy często otrzymują odpowiednią rekompensatę za cechy zdolności kupna wbudowane w obligację, a YTW sprawia, że ​​są one lepiej przygotowane na niepewną przyszłość.

Ograniczenia

  1. Obliczenia YTW nie mają znaczenia dla obligacji zerokuponowych, ponieważ nie ma okresowych płatności kuponowych i są sprzedawane głównie z dużymi dyskontami do wartości nominalnej.
  2. Bez względu na to, jak jasno określono YTW, nie ma pewności, że rzeczywiste przepływy pieniężne będą podobne do obliczonych podczas szacowania YTW.

Wniosek

YTW ewoluował jako konieczne ulepszenie w stosunku do YTM i YTC, ale jego wykorzystanie pozostaje ograniczone z wielu powodów, w tym niepewnych przepływów pieniężnych w dłuższych okresach. Jest to jednak nadal uważane za użyteczną miarę ryzyka kredytowego, a YTW wszystkich obligacji w jednym portfelu można wykorzystać do przedstawienia jednolitego obrazu do celów zabezpieczenia.