Co to jest Acquisition Premium?
Premia za przejęcie, zwana również premią z tytułu przejęcia, to różnica w cenie nabycia, tj. Cenie zapłaconej przez spółkę przejmującą akcjonariuszom spółki przejmowanej, a wartością rynkową spółki przejmowanej po połączeniu
Wyjaśnienie
W przypadku fuzji i przejęć przejmowana spółka nazywana jest spółką docelową, a firma, która ją przejmuje, nazywana jest przejmującą. Premia za przejęcie to różnica między cenami zapłaconymi za spółkę docelową a wartością spółki przejmowanej przed połączeniem. Innymi słowy, jest to cena zapłacona za każdy z udziałów firmy przejmowanej przez firmę przejmującą.
Premia za przejęcie = PT - VT
Gdzie,
- PT = cena zapłacona za przedsiębiorstwo docelowe
- VT = wartość przedsiębiorstwa przejmowanego przed połączeniem
Przejmujący jest skłonny zapłacić premię za przejęcie, ponieważ spodziewa się synergii (oczekiwany wzrost przychodów, oszczędności kosztów), które zostaną wygenerowane przez przejęcia. Synergie wypracowane w ramach M&A będą zyskiem dla przejmującego.
Zysk nabywcy = wygenerowane synergie - Premium = S- (PT- VT)
- Gdzie S = Synergie powstałe w wyniku połączenia.
Zatem wartość po fuzji połączonej spółki (VC) wynosi
VC = VC * + VT + SC
Gdzie,
- C = gotówka wypłacona akcjonariuszom.
- VC * = wartość przejmującego przed połączeniem.
Dlaczego nabywca płaci dodatkową składkę za przejęcie?
źródło - wsj.com
Nabywca płaci dodatkową składkę z następujących powodów -
- Aby zminimalizować konkurencje i wygrać umowę.
- Powstałe synergie będą większe niż składka zapłacona za spółkę docelową. Przez synergię rozumiemy, że połączenie obu firm przyniesie większe przychody, niż mogłyby osiągnąć indywidualnie.
W 2016 roku byliśmy świadkami połączenia wiodącej na świecie profesjonalnej chmury i wiodącej na świecie sieci profesjonalnej. Microsoft zapłacił 196 USD za akcję LinkedIn, co stanowi 50% premię za przejęcie, ponieważ wierzył, że będzie to przychód Microsoftu, a także jego pozycja konkurencyjna. To była największa akwizycja Microsoftu.
Związek między Takeover Premium a Synergies
Wyższe synergie w M&A skutkują wyższymi składkami. Zanim przejdziemy do kalkulacji składki, musimy zrozumieć synergie powstałe w wyniku połączenia.
- Oszczędności kosztów - kategorie oszczędności kosztów różnią się w zależności od firmy. Najpopularniejsze kategorie obejmują koszty sprzedaży, koszty produkcji, koszty administracyjne, inne koszty ogólne itp. Oszczędności zależą również od tego, ile osób jest do przyjęcia do zmiany. Jeśli kierownictwo wyższego szczebla nie jest gotowe do podjęcia trudnych decyzji, cięcie kosztów może potrwać dłużej. Oszczędności kosztów występują maksymalnie, gdy obie firmy należą do tej samej branży. Na przykład w 2005 roku, kiedy Procter & Gamble przejął Gillette, kierownictwo podjęło odważną decyzję o zastąpieniu słabych pracowników P&G talentem Gillette. Przyniosło to dobre wyniki, a wyższe kierownictwo P&G poparło tę inicjatywę.
- Wzrost przychodów - w większości przypadków wzrost przychodów jest możliwy, gdy obie firmy są połączone. Istnieje jednak wiele czynników zewnętrznych, takich jak reakcja rynku na ich połączenie lub ceny konkurenta (konkurenci mogą obniżyć ceny). Na przykład Tata Tea, firma warta 114 dolarów, podjęła odważny krok, kupując Tetley za 450 milionów dolarów, co określiło wzrost dla Tata Sons. Procter & Gamble osiągnął wzrost przychodów w ciągu jednego roku od połączenia z Gillette.
- Udoskonalanie procesów: Fuzje pomagają również w ulepszaniu procesów. Gillette i P&G wprowadziły wiele ulepszeń procesów, co pomogło im osiągnąć wzrost przychodów. Połączenie Disney i Pixar ułatwiło im współpracę i pomogło im osiągnąć wspólny sukces.
Obliczanie premii za przejęcie
Metoda 1 - Korzystanie z ceny akcji
Premię z przejęcia można obliczyć na podstawie ceny akcji. Załóżmy, że firma A chce przejąć firmę B. Wartość akcji B firmy wynosi 20 USD za akcję, a firma A oferuje 25 USD za akcję.
Oznacza to spółka A jest ofiara ( $ 25- $ 20) / $ 20 = 25% premii.
Metoda 2 - Korzystanie z wartości przedsiębiorstwa
Premię z przejęcia możemy również obliczyć obliczając wartość przedsiębiorstwa. Wartość przedsiębiorstwa odzwierciedla zarówno kapitał własny, jak i zadłużenie firmy. Biorąc wartość EV / EBITDA i mnożąc ją przez EBITDA, możemy obliczyć wartość przedsiębiorstwa EV firmy.
Na przykład, jeśli wartość przedsiębiorstwa B w przedsiębiorstwie wynosi 12,5 miliona USD. Jeśli firma A oferuje 15% premię. Wtedy otrzymujemy 12,5 * 1,15 = 14,375 mln. Oznacza to składkę w wysokości (14,375 cr - 12,5 cr) = 1,875 miliona dolarów
Jeżeli nabywca oferuje wyższy wskaźnik EV / EBITDA niż średni mnożnik EV / EBITDA. Można stwierdzić, że nabywca przepłaca za transakcję.
Do kalkulacji można również zastosować inne metody, takie jak model wyceny opcji Blacka-Scholesa. Banki inwestycyjne wynajęte przez spółkę docelową będą również analizować dane historyczne dotyczące premii zapłaconej za podobne transakcje, aby przedstawić odpowiednie uzasadnienie akcjonariuszowi jej spółki.
Czynniki wpływające na wartość premii za przejęcie
Stwierdzono, że premia za przejęcie była wyższa w okresie pesymizmu inwestorów, niedowartościowania rynku, a niższa w okresie przewartościowania rynkowego, czyli w okresie optymizmu inwestorów. Pozostałe czynniki wpływające na premię za nabycie to motywacja oferentów, liczba oferentów, konkurencja w branży, a także rodzaj branży.
Jaka jest właściwa cena, jaką należy zapłacić w ramach premii za przejęcie?
Trudno jest zrozumieć, czy zapłacona premia za nabycie jest zawyżona, czy nie. Podobnie jak w kilku przypadkach, wysoka składka zakończyła się lepszymi wynikami niż to, co zrobiła niższa składka. Ale ten przypadek zawsze nie jest prawdą.
Podobnie jak wtedy, gdy Quakers Oats przejął Snapple, zapłacił 1,7 miliarda dolarów. Firma nie radziła sobie dobrze, ponieważ firma Quaker Oats sprzedała Snapple do firm Triarc za mniej niż 20% tego, co zapłaciła wcześniej. Dlatego przed zawarciem umowy należy przeprowadzić odpowiednią analizę i nie dać się namówić, ponieważ inni konkurenci na rynku oferują wyższą cenę.
Gdzie rejestrujemy premię za obrót w księgach rachunkowych nabywcy?
Premia z tytułu obrotu jest rejestrowana jako wartość firmy w bilansie. Jeżeli jednostka przejmująca kupuje ją z dyskontem, wówczas jest to rejestrowane jako ujemna wartość firmy. Przez dyskont rozumiemy cenę niższą od ceny rynkowej firmy docelowej. Jeśli nabywca korzysta z technologii, dobrej obecności marki, patentów firmy docelowej, to jest traktowany jako wartość firmy. Pogorszenie sytuacji gospodarczej, ujemne przepływy pieniężne itp. Powodują zmniejszenie wartości firmy w bilansie.
