Co to jest obligacja na żądanie?

Obligacja płatna na żądanie to obligacja o stałym oprocentowaniu, w przypadku której spółka emitująca ma prawo spłacić wartość nominalną papieru wartościowego po wcześniej ustalonej wartości przed terminem wykupu obligacji. Emitent obligacji nie ma obowiązku wykupu papieru wartościowego, ma jedynie prawo do wykupu obligacji przed emisją.

Powyższy przykład stanowi przykład uprzywilejowanych zabezpieczonych obligacji na żądanie, których termin płatności przypada na 22 marca 2018 r. Został wyemitowany i zarejestrowany w Verdipapirsentralen (VPS),

Obligacja na żądanie = obligacja prosta / niewymienna + opcja

Należy pamiętać, że niektóre obligacje płatne na żądanie stają się niewymagalne po upływie określonego czasu od ich wyemitowania. Ten czas nazywany jest „okresem ochrony”

cechy

Spółka emitenta ma prawo, ale nie obowiązek, wykupu obligacji przed terminem wykupu.
Cena kupna jest zwykle wyższa niż cena emisyjna (cena nominalna).
Bazowe zabezpieczenie ma zmienną żywotność
Opcja kupna może mieć wiele stawek wykonania.
Ogólnie rzecz biorąc, obligacje te mają wyższe oprocentowanie (stopa kuponowa).
Premia za opcję sprzedaną przez inwestora jest włączana do obligacji w postaci wyższej stopy procentowej.
Opcja kupna ma zazwyczaj wiele stawek wykonania.

Przykład

Spółka „A” wyemitowała obligację płatną na żądanie w dniu 1 października 2016 r. Z oprocentowaniem 10% pa z terminem zapadalności 30 września 2021 r. Wartość emisji wynosi 100 Crores. Kaucja podlega zwrotowi z 30-dniowym wyprzedzeniem, a warunki wezwania są następujące.

Data wezwania	Cena połączenia
1 rok (30 września 2017)	105% wartości nominalnej
2 lata (30 września 2018)	104% wartości nominalnej
3 lata (30 września 2019)	103% wartości nominalnej
4 lata (30 września 2020)	102% wartości nominalnej

W powyższym przykładzie spółka ma możliwość wykupu obligacji wyemitowanych inwestorom przed terminem zapadalności 30 września 2021 r.

Jeśli widzisz, początkowa premia za wezwanie jest wyższa o 5% wartości nominalnej obligacji i stopniowo spada do 2% w stosunku do czasu.

Cel emisji obligacji płatnych na żądanie

W przypadku spadku stóp procentowych firma emitująca obligacje płatne na żądanie może wezwać obligację i spłacić dług, korzystając z opcji kupna, a następnie refinansować zadłużenie po niższej stopie procentowej. W takim przypadku firma może zaoszczędzić na kosztach odsetek.

Na przykład : 1 listopada 2016 r. Firma wyemituje 10% obligację płatną na żądanie z 5-letnim terminem zapadalności. Jeżeli spółka skorzysta z opcji call przed terminem wykupu, to musi zapłacić 106% wartości nominalnej.

W takim przypadku, jeśli na dzień 31 listopada 2018 r. Oprocentowanie spadło do 8%, spółka może wykupić obligacje i spłacić je oraz zaciągnąć dług na 8%, oszczędzając tym samym 2%.

Czy powinniśmy kupować takie obligacje?

Przed zainwestowaniem należy zrównoważyć zwrot i ryzyko. A obligacje na żądanie są zbyt złożone, aby sobie z nimi poradzić.
Ogólnie rzecz biorąc, gdy stopy procentowe spadają, normalne ceny obligacji rosną. Jednak w przypadku obligacji płatnych na żądanie ceny obligacji mogą spaść. Ten rodzaj zjawiska nazywany jest „kompresją ceny”
Te obligacje mają zazwyczaj wyższe stopy procentowe, aby zrekompensować ryzyko wcześniejszego wezwania do zapłaty z powodu spadających stóp procentowych i
Na ogół są one wywoływane z premią (tj. Po cenie wyższej niż wartość nominalna). Wynika to z dodatkowego ryzyka, jakie podejmuje inwestor.
Na przykład inwestorzy obligacji mogą odzyskać 107 rupii zamiast 100 rupii, jeśli obligacja zostanie wezwana. To dodatkowe 7 Rs jest podane ze względu na ryzyko, które inwestor podejmuje w przypadku, gdy spółka wycofa obligacje na początku scenariusza spadających stóp procentowych
Należy więc upewnić się, że obligacja płatna na żądanie oferuje wystarczającą kwotę nagrody (może w postaci wyższej stopy procentowej niż rynkowa lub może wyższej premii za spłatę), aby pokryć dodatkowe ryzyko, które oferuje obligacja.

Strukturyzacja opcji kupna

Przed wyemitowaniem obligacji jeden z ważnych i komplikujących czynników decydujących o dwóch następujących czynnikach…

Czas rozmowy. To znaczy, kiedy zadzwonić
Określenie ceny wywoływanej obligacji. Kwota do spłaty kaucji jest wezwana przed terminem płatności

Czas połączenia

Dzień, w którym można po raz pierwszy wykupić obligację płatną na żądanie, to „data pierwszego wezwania”. Obligacje mogą być zaprojektowane tak, aby wymagały w sposób ciągły przez określony okres lub mogą być wymagalne w określonym terminie. „Odroczone wezwanie” oznacza, że obligacja nie może zostać wykupiona w ciągu pierwszych kilku lat emisji.

Istnieją różne rodzaje synchronizacji

Opcja europejska: tylko Pojedyncza data wykupu przed terminem zapadalności obligacji
Opcja bermudzka: przed terminem wykupu obligacji przypada kilka dat wykupu
Opcja amerykańska: Wszystkie daty przed terminem zapadalności są datami kupna.

Ceny połączeń

Cena obligacji zasadniczo zależy od przepisów dotyczących struktury obligacji. Poniżej przedstawiono różne rodzaje cen

Naprawiono niezależnie od daty połączenia
Cena ustalona na podstawie z góry ustalonego harmonogramu

Dowiedz się więcej o opcjach - czym są opcje w finansach i strategia handlowa opcjami

Decyzja o wywołaniu Bond

Decyzja emitenta o wezwaniu zależy od wielu czynników, takich jak

Czynniki stopy procentowej. Podczas spadających stóp procentowych spółka może skorzystać z opcji wykupu obligacji o relatywnie wysokich stopach kuponowych i zastąpić je obligacjami nowo wyemitowanymi (potocznie zwane jest to refinansowaniem w kategoriach waniliowych). W przypadku rosnących stóp procentowych emitenci mają zachętę do niewykonania wcześniejszego terminu wykupu obligacji. Może to doprowadzić do spadku rentowności obligacji w okresie inwestycji.
Czynniki finansowe: jeśli firma ma wystarczające środki i chce zmniejszyć zadłużenie, może zażądać zwrotu obligacji, mimo że stopy procentowe są stabilne lub rosną.
- W przypadku, gdy firma myśli o zamianie długu na kapitał, może wyemitować akcje na rzecz obligacji lub spłacić obligacje i pójść na FPO
Inne czynniki: Może istnieć wiele czynników, które mogą spowodować, że firma uzna za korzystne wezwanie do zapłaty.

Wycena obligacji na żądanie

Ogólnie rzecz biorąc, rentowność jest miarą obliczania wartości obligacji pod względem przewidywanego lub przewidywanego zwrotu. Istnieją różne sposoby obliczania wydajności.

Aktualna wydajność
Rentowność do terminu zapadalności
Ustąpić
Najgorsze

Rentowność do terminu zapadalności:

YTM to łączny całkowity zwrot, jaki daje obligacja, jeśli jest utrzymywana do terminu zapadalności. Jest zawsze wyrażana jako stawka roczna.

YTM jest również nazywany zyskiem księgowym lub zyskiem z umorzenia.

Prosta metoda obliczania YTM jest następująca

Wzór YTM = [(kupon) + {(wartość wykupu - cena zapłacona za obligację) / (liczba lat)}] / {(wartość wykupu + cena zapłacona za obligację) / 2}

Weźmy przykład, aby lepiej to zrozumieć

Wartość nominalna / wartość wykupu obligacji wynosi 1000 j.p., liczba lat zapadalności wynosi 10 lat, oprocentowanie wynosi 10%. Cena zapłacona za zakup obligacji wynosi 920 Rs

Licznik = 100+ (1000-920) / 10

Mianownik = (1000 + 920) / 2 = 960

YTM = 108/960 = 11,25%

Ta miara YTM jest bardziej odpowiednia do analizy obligacji niewymagalnych, ponieważ nie obejmuje wpływu funkcji połączeń. Zatem dwie dodatkowe miary, które mogą zapewnić dokładniejszą wersję obligacji, to Rentowność do kupna i Rentowność na najgorszy.

Ustąpić

Yield to call to zysk, który daje obligacja, jeśli kupisz obligację na żądanie i trzymasz papier wartościowy do daty wykonania call. Kalkulacja oparta jest na stopie procentowej, czasie do dnia wykupu, cenie rynkowej obligacji i cenie kupna. Rentowność wykupu jest generalnie obliczana przy założeniu, że obligacja jest obliczana w najwcześniejszym możliwym terminie.

Na przykład Pan A jest właścicielem obligacji firmy GOOGLE o wartości nominalnej Rs. 1000 z 5% stopą zerokuponową. Obligacja dojrzewa za 3 lata. Ta obligacja jest płatna za 2 lata na 105% wartości nominalnej.

W takim przypadku, aby obliczyć rentowność obligacji, Pan A musi założyć, że obligacja zapadnie w ciągu 2 lat zamiast 3 lat. Cena kupna powinna wynosić 1050 Rs (1000 Rs * 105%) jako kapitał w terminie zapadalności.

Załóżmy, że cena kupna obligacji na rynku wtórnym wynosi 980 rupii, a rentowność kupna będzie następująca

{Kupon + (wartość połączenia - cena) / czas trwania obligacji} / {(wartość nominalna + cena) / 2}

Płatność kuponem wynosi 50 Rs (tj. 1000 Rs * 5%)

Wartość wezwania, jeśli Rs 1050

Cena zapłacona za nabycie wartości obligacji wynosi 920 Rs

Czas wiązania wynosi 2 lata (przy założeniu, że wezwanie nastąpi za 2 lata)

Cena rynkowa to 980 rupii

YTC = [50+ (1050-920) / 2] (1000 + 920) / 2

= 50 + 65/960 = 12%

Najgorsze

Rentowność najgorsza to najniższa stopa zwrotu, jakiej oczekuje inwestor, inwestując w obligacje płatne na żądanie. Generalnie obligacje na żądanie są dobre dla emitenta i złe dla posiadacza obligacji, ponieważ gdy stopy procentowe spadają, emitent decyduje się na wezwanie obligacji i refinansowanie swojego zadłużenia po niższej stopie, pozostawiając inwestorowi nowe miejsce do zainwestowania.

Tak więc w tym przypadku rentowność do najgorszego jest bardzo ważna, kto chce wiedzieć, jakie jest minimum, jakie może uzyskać ze swoich instrumentów obligacyjnych.

Należy pamiętać, że „Najgorszy dochód” jest zawsze niższy niż „Rentowność do terminu zapadalności”

Na przykład obligacja ma zapadalność za 10 lat, a rentowność do wykupu (ytm) wynosi 4%. W przypadku obligacji przewidziano opcję kupna, zgodnie z którą emitent może wykupić obligacje za pięć lat. Rentowność obliczona przy założeniu zapadalności obligacji w dniu wykupu (YTC) wynosi 3,2%. W tym przypadku najgorszy dochód to 3,2%

Sprawdź także ceny obligacji

Spójrzmy teraz na przeciwieństwo obligacji na żądanie - wiązanie z opcją sprzedaży

Obligacje z opcją sprzedaży

Jest to obligacja z wbudowaną opcją sprzedaży, w ramach której posiadacz obligacji ma prawo, ale nie ma obowiązku żądania kwoty głównej z wyprzedzeniem. Opcja sprzedaży może być wykonana w jednym lub kilku terminach.
W przypadku scenariusza wzrostu stóp procentowych inwestorzy odsprzedają obligację emitentowi i pożyczają w innym miejscu po wyższej stopie procentowej.
Jest to przeciwieństwo wiązania na żądanie.
Cena obligacji z opcją sprzedaży jest zawsze wyższa niż obligacji prostej, ponieważ istnieje opcja sprzedaży, która stanowi dodatkową korzyść dla inwestora.
Jednak rentowność obligacji z opcją sprzedaży jest niższa niż rentowność obligacji prostej.