Co to jest ryzyko reinwestycji?
Ryzyko reinwestycji to rodzaj ryzyka finansowego, które wiąże się z możliwością lokowania przepływów pieniężnych z obligacji przy stopie niższej od oczekiwanej stopy zwrotu zakładanej w momencie zakupu obligacji. Ryzyko reinwestycji jest wysokie w przypadku obligacji o długich terminach zapadalności i wysokich kuponach.
Czym się różni od ryzyka stopy procentowej?
Wszelkie niekorzystne lub niekorzystne zmiany w statystykach rynku obligacji wynikające ze zmian obowiązujących stóp procentowych są grupowane w ramach ryzyka stopy procentowej. Ryzyko stopy procentowej obejmuje ryzyko reinwestycji i ryzyko cenowe. Ceny obligacji są odwrotnie proporcjonalne do rynkowych stóp procentowych. Tak więc, gdy ceny rosną, ceny spadają. Jest to często określane jako ryzyko cenowe na rynku obligacji.
Ryzyko reinwestycji w obligacje
# 1 - Ryzyko reinwestycji w obligacje płatne na żądanie
Obligacja płatna na żądanie to rodzaj obligacji, w przypadku którego emitent zastrzega sobie prawo do wykupu obligacji w dowolnym momencie przed terminem wykupu. Obligacje płatne na żądanie niosą ze sobą wysokie kupony w celu zrekompensowania czynnika wymagalności. Tacy emitenci obligacji zawsze starają się wykorzystać każdą okazję do refinansowania długu w przypadku spadku stóp, pozostawiając inwestorów przed dylematem ponownego zainwestowania wpływów po niższych stopach, co prowadzi do ryzyka ponownej inwestycji.
# 2 - Ryzyko reinwestycji w akcje preferencyjne podlegające umorzeniu
Akcje uprzywilejowane podlegające umorzeniu to rodzaj akcji, w przypadku których emitent może je odkupić po określonej cenie. Po wykupie inwestorowi pozostaje zyski, które mogą zostać ponownie zainwestowane w celu uzyskania dobrego zwrotu, co może nie być dobrym pomysłem, gdy stopy procentowe spadną.
# 3 - Ryzyko reinwestycji w obligacje zerokuponowe
Nie jest to tak wyraźne w przypadku obligacji zerokuponowych jak powyżej. W przypadku braku wpływów z kuponu inwestorzy muszą po prostu poradzić sobie z reinwestycją kwoty zapadalności.
Przykłady ryzyka reinwestycji
Przykład 1 - Weksle skarbowe i ryzyko reinwestycji
Inwestor kupuje 8-letni banknot skarbowy o wartości 100 000 USD, dając kupon o wartości 6% (6000 USD rocznie). W ciągu najbliższych 8 lat stopy spadną do 3 proc. Inwestor otrzymuje roczny kupon w wysokości 6000 USD na 6 lat i wartość nominalną w terminie zapadalności. Teraz można zapytać, na czym polega ryzyko reinwestycji?
Ryzyko reinwestycji przejawia się, gdy inwestor próbuje zainwestować wpływy z bonu skarbowego po przeważającej stopie 3 procent. Nie jest już uprawniony do 6-procentowego rocznego zwrotu.
Przykład 2 - Obligacje płatne na żądanie i ryzyko ponownej inwestycji
ABC Inc wyemitowało obligację płatną na żądanie z roczną ochroną połączeń i daje 7-procentowy kupon. Po roku stopy procentowe spadają do 4 proc. Biorąc pod uwagę możliwość refinansowania swojego zadłużenia przy niższym oprocentowaniu, ABC Inc postanawia odwołać obligację. Do tego czasu inwestor otrzymałby kupon 7 proc. Na rok oraz kapitał wraz z ustaloną premią za wezwanie. Te przepływy pieniężne byłyby następnie reinwestowane na poziomie 4%, a nie wcześniejszych 7%, narażając inwestora na ryzyko reinwestycji.
Wady ryzyka reinwestycji
- Zrealizowany zysk jest niższy od oczekiwanej stopy zwrotu, tj. YTM lub rentowności do terminu zapadalności.
- Nikt nie jest całkowicie odporny na to ryzyko, ponieważ występuje ono praktycznie wszędzie, na każdym rynku.
- Inwestorzy mający talent do inwestowania w obligacje krótkoterminowe często padają ofiarą tego rodzaju ryzyka.
Zarządzanie ryzykiem reinwestycji
- Inwestowanie w obligacje zerokuponowe - nie pociągają one za sobą okresowych płatności, stąd ryzyko jest ograniczone, ponieważ inwestorzy muszą myśleć tylko o zainwestowaniu wartości zapadalności (w tym przypadku wartości nominalnej). Obligacje te są płatne z dyskontem do ich wartości nominalnej.
- Inwestowanie w obligacje niepodlegające opłacie na żądanie - pomaga to w ograniczeniu ryzyka, opóźniając ostateczną płatność do terminu zapadalności, podczas gdy do tego czasu nadal będzie zarabiać kupon. Inwestor może nadal być narażony na ryzyko zapadalności.
- Tworzenie drabiny obligacji - drabinę obligacji można zdefiniować jako dobrze zdywersyfikowany portfel obligacji, w którym strata jednego papieru wartościowego może zostać skompensowana zyskami z drugiego.
- Wybór obligacji, które zapewniają inwestorom opcję kumulacji, w przypadku których wpływy z obligacji są ponownie inwestowane w tę samą obligację.
- Zatrudnienie doświadczonego zarządzającego funduszem.
Ograniczenie
Przeprowadzono kilka badań dotyczących kwantyfikacji ryzyka reinwestycji, z których model dyskretny i metoda ogólnego zysku zyskały pewne znaczenie, ale żadne z nich nie może dostarczyć dokładnego oszacowania, ponieważ przewidywanie przyszłego kierunku stóp procentowych zawsze byłoby zależy od wielu niepewnych czynników.
Wniosek
Obliczenie ceny obligacji jako wartości bieżącej wszystkich przyszłych przepływów pieniężnych opiera się na założeniu, że wszystkie przyszłe przepływy pieniężne są reinwestowane w YTM lub przy oczekiwanej stopie zwrotu. Nawet najmniejsza zmiana stóp rynkowych wpływa na te obliczenia i ostatecznie wpływa na nasze finanse. Skonstruowanie dobrze przemyślanego i zbadanego portfela obligacji pomaga w pewnym stopniu zmniejszyć ryzyko, jednak całkowita eliminacja nie jest możliwa.
