Co to jest High Water Mark?
Wysoki znak wodny w zabezpieczaniu oznacza poziom lub szczyt wartości inwestycji osiągnięty od momentu jej ustanowienia, co jest przydatne do pomiaru zachęt dla zarządzających funduszami oraz jako ochrona dla inwestorów, jednak zbyt wysoki znak wodny może zniechęcić pracowników co może być przeszkodą w osiągnięciu określonych celów.
Fundusze hedgingowe zwykle mają strukturę opłat obejmującą opłaty za wyniki, które zazwyczaj stanowią 20% zysków generowanych przez fundusz. Ale menedżer otrzyma udział w zyskach tylko wtedy, gdy zwroty przekroczą wartość High-Water Mark.
Przykłady High Water Mark w Hedge Fund
Przykład 1
Weźmy prosty przykład:
Załóżmy, że fundusz zaczyna się z kapitałem 100 milionów dolarów. W pierwszym roku fundusz osiąga zwrot w wysokości 25%, a wartość wzrasta do 125 mln USD. Teraz ta wartość szczytowa to High Water Mark. W każdym roku, w którym wartość funduszu jest mniejsza niż 125 mln USD, zarządzający nie pobiera żadnych opłat za wyniki.
Jeśli w drugim roku wartość funduszu spadnie do 115 milionów dolarów, menedżer nic nie otrzyma. Nawet później menedżer otrzyma opłaty za wyniki dopiero po przekroczeniu wartości 125 milionów USD, a także w przypadku kwoty powyżej tego poziomu High Water Mark, co oznacza, że jeśli wartość funduszu wzrośnie do 130 milionów USD, menedżer pobiera opłaty za wyniki tylko od 5 milionów USD. to jest powyżej HWM.
- Z punktu widzenia inwestora chroni to go przed wielokrotnym płaceniem zarządzającemu opłatami za wyniki za zwrot, który został już zrealizowany w przeszłości. Utrzymuje również motywację menedżera do osiągania lepszych wyników i zarabiania na opłatach za wyniki.
- Inwestorzy mogą mierzyć wartość funduszu w dowolnych odstępach czasu i zmieniać wartość High Water Mark na podstawie wyników funduszu. Nazywa się to częstotliwością krystalizacji.
- High Water Mark jest czasami mylony ze wskaźnikiem przeszkody. Stopa progowa to minimalna stopa zwrotu, jaką zarządzający musi wygenerować z pieniędzy inwestora, aby uzyskać opłaty za wyniki. Oba środki są powiązane z wynikami zarządzającego i mają na celu przynieść korzyść inwestorom.
- Menedżer może nie przekroczyć znaku wysokiego poziomu w danym roku, ale nadal może przekroczyć wskaźnik przeszkody, otrzymując w ten sposób opłaty za wyniki, jeśli znak wysokiego poziomu nie ma zastosowania. Dlatego możemy powiedzieć, że High Water Mark jest względnie bardziej rygorystyczną miarą.
Przykład nr 2
Wealth creators LLC założył fundusz hedgingowy z kapitałem początkowym w wysokości 500 milionów dolarów. Struktura opłat tego funduszu wynosi 2/20, co oznacza, że pobiera on 2% opłat za zarządzanie i 20% opłat za wyniki. Zarządzającym funduszem jest Adam Borges.
W pierwszym roku działalności fundusz osiąga fenomenalne wyniki i osiąga wartość 650 mln USD. Ale w drugim roku fundusz spada do 550 milionów dolarów z powodu kilku złych wezwań. W trzecim roku fundusz wzrośnie do 625 milionów dolarów, aw czwartym - do 700 milionów dolarów. Oblicz sumę opłat pobieranych przez twórców bogactwa przez wszystkie cztery lata.
Oto szczegóły opłat zarobionych przez WealthCreators LLC w każdym z czterech lat:
W pierwszym roku menadżerowie otrzymują opłaty za zarządzanie plus 20% prowizji za wyniki od wygenerowanego zysku w wysokości 150 mln USD. HWM kosztuje teraz 650 milionów dolarów
W drugim roku, ponieważ fundusz stracił na wartości, łączne opłaty wynoszą tylko 2% opłat za zarządzanie.
W trzecim roku, mimo że fundusz osiągnął zysk w porównaniu z rokiem poprzednim, nie pobiera żadnych opłat za wyniki, ponieważ nie przekroczył jeszcze HWM wynoszącego 650 mln USD.
W czwartym roku menadżerowie otrzymują 2% opłat za zarządzanie, a także opłaty za wyniki w wysokości 20%. Opłaty za wyniki będą jednak oparte na dodatkowym zysku, jaki fundusz wygenerował poza High Water Mark w wysokości 650 milionów dolarów. Ponieważ wartość funduszu przekroczyła High Water Mark, nowa wartość funduszu w wysokości 700 mln USD staje się nowym High-Water Mark.
Zalety znaku wysokiego poziomu
- # 1 - Zachęta dla menedżerów - Dzięki mechanizmowi High Water Mark zarządzający funduszem hedgingowym otrzymuje motywację do osiągania lepszych wyników i zwiększania wartości funduszu High Water Mark w celu uzyskania opłat za wyniki. To z kolei przynosi korzyści inwestorom, ponieważ ostatecznie ich inwestycja również rośnie.
- # 2 - Ochrona inwestorów - Inwestorzy są chronieni na dwa sposoby: Po pierwsze, nie muszą płacić opłat za wyniki za słabe wyniki. Po drugie, nie muszą płacić opłat za wyniki za tę samą kwotę, za którą zapłacili wcześniej.
Wady wysokiego znaku wodnego
- # 1 - Zbyt wysokie wskaźniki wodne mogą zniechęcić inwestorów - wysokie oceny wodne, które są zbyt wysokie z powodu określonego wydarzenia na rynku, mogą pozbawić menedżera motywacji, jeśli uważa, że cel jest nieosiągalny. Może to spowodować samozadowolenie menedżera.
- # 2 - Ambitne wezwania mogą zaszkodzić inwestorom - menedżerowie mogą podejmować niepotrzebnie ryzykowne wezwania, aby złamać High Water Mark i narazić pieniądze inwestorów na ryzyko, na które nie ma potrzeby. Inwestorzy mogą stracić pieniądze z powodu ambitnego charakteru menedżera.
Wniosek
High Water Mark odnosi się do najwyższej wartości, jaką fundusz osiągnął od momentu powstania i jest stosowany jako próg do pomiaru wyników zarządzającego funduszem.
Za każdym razem, gdy wartość funduszu przekracza wartość maksymalną, którą wcześniej osiągnął w ciągu swojego życia, najwyższy poziom wody zmienia się na nową wartość szczytową. Jest to bardzo ważna koncepcja i często spotykana w inwestycjach takich jak fundusze hedgingowe, fundusze PE itp.
High Water Mark to bardzo ważna koncepcja w świecie funduszy hedgingowych. Chroni inwestorów i motywuje menedżera do dobrych wyników. Jest to bardziej rygorystyczna miara niż stopa progowa. Ale jednocześnie może to spowodować, że menedżer będzie podejmował bardzo ryzykowne zakłady i zaszkodził inwestorom.
