Czym są pozostające w obrocie akcje rozwodnione
Akcje rozwodnione można zdefiniować jako całkowitą liczbę akcji, które spółka posiada w danym momencie, które mogą zostać zamienione przez posiadaczy na akcje zwykłe (obligacja zamienne, zamienne akcje uprzywilejowane, opcje na akcje dla pracowników). Odbywa się to poprzez wykonanie przysługującego im prawa w zakresie zamiany takich akcji na akcje zwykłe.
- Ilekroć te zamienne części zamieniają się na akcje, zmniejsza to zysk na akcję firmy.
- Spowoduje to zmniejszenie udziału procentowego dotychczasowych pozostałych akcjonariuszy spółki.
Składniki całkowicie rozwodnionych akcji pozostających w obrocie
W spółkach istnieją określone komponenty, które mają możliwość konwersji kapitału własnego. Najpopularniejsze z nich to obligacje zamienne, zamienne akcje uprzywilejowane i opcje na akcje dla pracowników.
# 1 - Obligacje zamienne
źródło: aviator.aero
Są to instrumenty dłużne, które spółka emituje w celu pozyskania kapitału dla firmy. Niektóre obligacje są obligacjami zamiennymi, chociaż większość obligacji to obligacje niewymienialne. Obligacje zamienne mają możliwość zamiany na kapitał własny. Po konwersji osłabią one istniejący model akcjonariatu, zmniejszając procentowy stan posiadania przed rozwodnieniem zamiennych skryptów dłużnych.
# 2 - Zamienne akcje uprzywilejowane
źródło: Yelp
Akcje uprzywilejowane mają cechy zarówno długu, jak i kapitału własnego. Otrzymuje pewne stałe kupony, takie jak dług, i ma prawo do wzrostu wartości kapitału, podobnie jak kapitał własny. Niektóre akcje uprzywilejowane to zamienne akcje uprzywilejowane. Mają możliwość zamiany na kapitał własny. Po konwersji osłabią istniejący model akcjonariatu, zmniejszając procent posiadania przed rozwodnieniem akcji uprzywilejowanych.
# 3 - Opcja na akcje dla pracowników i warranty
Firmy zapewniają swoim pracownikom opcję na akcje, która jest wynagrodzeniem dla pracowników. Pracownicy mają możliwość skorzystania z niej w określonym czasie i po określonej cenie. Po konwersji osłabią one istniejący model akcjonariatu, zmniejszając procent posiadania przed rozwodnieniem opcji na akcje zamienne.
Spójrz na tę tabelę opcji z 10K Colgate z 2014 roku. Ta tabela zawiera szczegółowe informacje na temat dostępnych opcji na akcje Colgate wraz z ich średnią ważoną ceną wykonania.
źródło: Colgate 10K Filing
Przykład w pełni rozwodnionych akcji
Przyjmijmy przykład, aby zobaczyć, jak te akcje skutkują zmniejszeniem udziału w akcjonariacie przed ich emisją. Załóżmy, że firma ma 10 000 akcji wyemitowanych dla 100 udziałowców.
Tak więc w tym przypadku każdy akcjonariusz będzie posiadał 1% pozostających w obrocie akcji spółki. Załóżmy, że połączenie długów zamiennych, zamiennych akcji uprzywilejowanych i opcji na akcje dodaje 3000 udziałów. Procentowy udział poszczególnych akcjonariuszy w akcjach spółki spadnie do 0,8% z wcześniejszego 1%.
Przykład Colgate
Jak dotąd dowiedzieliśmy się, że są to zasadniczo dwa rodzaje udziałów w firmie. Jedna z nich to akcje podstawowe, które nie uwzględniają wpływu elementów zamiennych, a druga to rozwodniony zysk na akcję, który uwzględnia wpływ elementów zamiennych. Krajowe organy regulacyjne zobowiązane są do zgłaszania zarówno podstawowego zysku na akcję, jak i rozwodnionego zysku na akcję. Poprzednio jest to dochód netto wyrażony w liczbie podstawowych wyemitowanych akcji, a drugi to dochód netto po uwzględnieniu rozwodnionych występujących akcji.
Wartość akcji zwykłych Colgate wynosiła 930,8, a efekt rozwodnienia z powodu opcji na akcje i ograniczonych jednostek uczestnictwa to 9,1 miliona. W związku z tym w pełni rozwodniony udział wynosi 939,9 mln.
Zalety
- Pracownicze opcje na akcje, które powodują rozwodniony zysk na akcję, pomagają spółce zatrzymać wydajnego pracownika, co stanowi dla niego wynagrodzenie i motywację.
- Kiedy zamienne skrypty dłużne zamieniają się w akcje, czasami zmniejsza to ciężar dźwigni finansowej dla firmy.
- Kiedy zamienne papiery dłużne zamieniają się w akcje, czasami obniża to koszt kapitału spółki, ponieważ koszt długu jest na ogół niższy niż koszt kapitału własnego.
Niedogodności
- Spowoduje to zmniejszenie udziału procentowego dotychczasowych pozostałych akcjonariuszy spółki.
- Zmniejsza zysk na akcję przedsiębiorstwa, co wpływa na obniżenie wyceny przedsiębiorstwa.
- Czasami opcje są zamieniane na akcje po bardzo niższej cenie z powodu wcześniej ustalonej umowy; zmniejsza to zysk na akcję.
- Kiedy zamienne skrypty dłużne zamieniają się w akcje, to czasami zwiększa to koszt kapitału dla firmy, ponieważ koszt długu może być wyższy niż koszt kapitału własnego w niektórych niekorzystnych sytuacjach.
Ograniczenia
- Zaległe rozwodnione akcje i rozwodniony zysk na akcję uwzględniają tylko spółki publiczne, a nie spółki prywatne.
- Rozwodniony zysk na akcję to liczba bardziej konserwatywna, biorąc pod uwagę najgorszy możliwy scenariusz.
- Spośród dwóch podstawowych i rozwodnionych EPS, inwestorzy zawsze będą patrzeć na rozwodniony numer EPS. Odzwierciedla prawdziwą wartość jako podstawę przy założeniu, że wszystkie rozwadniające papiery wartościowe zostaną zamienione, co nie ma miejsca w większości przypadków.
Ważne punkty
- Wszystkie spółki notowane na giełdzie mają obowiązek zgłaszania rozwodnionej liczby akcji, a także rozwodnionego zysku na akcję.
- Zakłada najgorszy możliwy przypadek i jest bardziej konserwatywną liczbą.
- Inwestorzy zawsze biorą pod uwagę rozwodniony zysk na akcję, a nie podstawowy zysk na akcję, chociaż w większości przypadków podstawowy zysk na akcję jest prawdziwym odzwierciedleniem.
Wniosek
Spółki publiczne są zobowiązane do raportowania zarówno podstawowej, jak i rozwodnionej liczby akcji. Spośród dwóch podstawowych i rozwodnionych EPS, inwestorzy zawsze będą patrzeć na rozwodniony numer EPS. Chociaż rozwodniony, EPS nie odzwierciedla prawdziwej wartości, ponieważ zakłada, że wszystkie rozwadniające papiery wartościowe zostaną zamienione, co nie ma miejsca w większości przypadków.
