EV do EBIT

Co to jest stosunek EV do EBIT?

EV do EBIT jest jednym z ważnych narzędzi wyceny i jest obliczany jako stosunek wartości przedsiębiorstwa, który obejmuje całkowitą wartość firmy, a nie tylko kapitalizację rynkową i zyski przed opodatkowaniem, co daje informacje o tym, ile firma z powodzeniem przeprowadziła przez pewien okres.

Spójrzmy na Facebook vs. wyceny General Motors z powyższego wykresu. Facebook notuje EV do EBIT na poziomie 24,21x; jednak wielokrotność General Motors wynosi około 9,16x. Czy to oznacza, że ​​General Motors jest tani i powinniśmy kupować General Motors w porównaniu z Facebookiem?

Myślę, że odpowiedź leży w zrozumieniu, o co chodzi od EV do EBIT . W tym artykule szczegółowo omawiamy stosunek EV do EBIT -

    Co to jest wartość przedsiębiorstwa?

    Wartość przedsiębiorstwa to całkowita wartość firmy. Wartość przedsiębiorstwa przedstawia wartość dla wszystkich interesariuszy, w tym wierzycieli, udziałowców, akcjonariuszy mniejszościowych oraz akcjonariuszy uprzywilejowanych.

    Wzór na wartość przedsiębiorstwa jest następujący.

    EV = kapitalizacja rynkowa + zadłużenie + odsetki mniejszości + akcje uprzywilejowane - gotówka i ekwiwalenty gotówki.

    Wartość przedsiębiorstwa można uznać za całkowitą cenę, za jaką inwestor może kupić firmę. Oznacza to, że kupujący przejmie również dług firmy, który będzie musiał spłacić.

    Szczegółowe informacje na temat wartości przedsiębiorstwa można znaleźć w Przewodniku po wartościach przedsiębiorstwa.

    Co to jest EBIT?

    Przyjrzyjmy się powyższemu zestawieniu dochodów Colgate. Czy zysk operacyjny w Colgate, EBIT (zysk przed odsetkami i podatkami), czy EBITDA (zysk przed opodatkowaniem odsetek i amortyzacją)?

    źródło: Colgate SEC Filings

    Powyższy zysk operacyjny Colgate to EBIT. EBIT definiuje się jako zysk każdej firmy, w tym wszystkie wydatki po odejściu z podatku dochodowego i odsetek. Jednak miara EBITDA dobrze nadaje się do analizowania i porównywania rentowności między firmami i biznesami, ponieważ usuwa wpływ decyzji księgowych i finansowych.

    Zapoznaj się z tym przewodnikiem, aby poznać szczegółowe różnice między EBIT a EBITDA Guide.

    Wzór EV do EBIT i interpretacja

    Mnożnik EV / EBIT daje odpowiedź na pytanie „Jaka jest wartość wyceny firmy w przeliczeniu na zysk operacyjny”.

    Wzór EV do EBIT = Wartość przedsiębiorstwa / EBIT =

    EV / EBIT = (kapitalizacja rynkowa + zadłużenie + odsetki mniejszości + akcje uprzywilejowane - gotówka i ekwiwalenty gotówki) / EBIT

    • Powyższy wzór szczegółowo mierzy, czy udział firmy jest drogi czy tani w porównaniu z szerszym rynkiem lub konkurencyjną firmą.
    • Wskaźnik ten jest ulepszoną wersją tradycyjnej wielokrotności P / E, która przezwycięża ograniczenia wskaźnika PE, ponieważ uwzględnia również bilans. W związku z tym, zamiast korzystać tylko z ceny akcji firmy, firma stosuje wartość przedsiębiorstwa, która obejmuje również zadłużenie.
    • Wskaźnik PE jest najczęściej stosowaną i najłatwiejszą techniką wyceny do pomiaru zdolności każdej firmy do generowania zysków w porównaniu z rynkiem. Ta wielokrotność jest czasami używana w porównaniu z mnożnikiem P / E w celu odniesienia wzrostu zysków wśród firm w branżach o ogromnym zadłużeniu, takich jak przedsiębiorstwa o wysokim kapitale.
    • Duża lub mała wielokrotność oznacza, że ​​oczekuje się, że firma będzie przeszacowana lub niedowartościowana. EV / EBIT jest najczęściej badany przez głównych analityków w celu szybkiego określenia mnożników wyceny handlowej firmy. Pozostawiając wszystkie inne rzeczy na niezmienionym poziomie, im mniejszy będzie ten stosunek, tym zdrowiej.
    • Inwestorom zaleca się przeanalizowanie wskaźnika EV / EBIT każdej firmy i uczynienie z niego podstawowego narzędzia do identyfikacji możliwości finansowych firmy, a także porównania go z innymi firmami, aby uzyskać jaśniejszy wgląd w to, które akcje są najlepsze do inwestycji w danym momencie , w perspektywie krótkoterminowej lub długoterminowej. Co więcej, powszechnie uważa się, że współczynnik ten jest używany przez Buffeta i Greenblatta do określania kondycji każdej firmy.

    Kalkulacja EV do EBIT - Amazon

    Obliczanie wartości przedsiębiorstwa = (kapitalizacja rynkowa + zadłużenie + odsetki mniejszości + akcje uprzywilejowane - gotówka i ekwiwalenty gotówki) / EBIT

    Kapitalizacja rynkowa = liczba akcji pozostających w obrocie x cena bieżąca.

    źródło: zgłoszenia Amazon SEC

    Cena akcji Amazon (na dzień zamknięcia 21.02.2017) = 856,44

    Liczba wyemitowanych akcji (według ostatniego raportu 10 tys.) = 477 mln

    Kapitalizacja rynkowa Amazon = 856,44 x 477 = 408522 mln

    • W Amazon nie ma akcji uprzywilejowanych
    • Nie ma składnika interesów mniejszości
    • Gotówka i ekwiwalenty gotówki Amazon wynoszą 19,334 mln USD.

    źródło: zgłoszenia Amazon SEC

    Amazon ma bardzo małe zadłużenie w swoim bilansie.

    źródło: zgłoszenia Amazon SEC

    Wartość przedsiębiorstwa Amazon = kapitalizacja rynkowa + zadłużenie + odsetki mniejszości + akcje uprzywilejowane - gotówka i ekwiwalenty gotówki

    Wartość przedsiębiorstwa Amazon = 408522 mln + 7694 + 0 + 0 - 19334 = 396882 mln USD ~ 396,88 mld USD

     

    źródło: zgłoszenia Amazon SEC

    EBIT Amazona w 2016 roku wyniósł 4186 milionów dolarów.

    Wskaźnik EV do EBIT firmy Amazon = 396882 USD / 4186 USD = 94,81x

    EV to EBIT - Forward vs Trailing

    Ta wielokrotność może być dalej podzielona na analizę bankowości inwestycyjnej.

    • Końcowe wielokrotne
    • Przekaż wiele

    Kroczący wielokrotny (TTM lub kroczący dwanaście miesięcy) = wartość przedsiębiorstwa / EBIT w ciągu ostatnich 12 miesięcy.

    Podobnie, Forward Multiple = Wartość przedsiębiorstwa / EBIT w ciągu następnych 12 miesięcy.

    Kluczową różnicą jest tutaj EBIT (mianownik). Używamy historycznego EBIT w kroczącej wielokrotności, a prognozę forward lub EBIT w przyszłej wielokrotności.

    Spójrzmy na poniższy przykład, aby zrozumieć, w jaki sposób są używane.

    Istnieje sześć firm A, B, C, D, E i F.

    Otrzymujesz aktualną cenę, wartość przedsiębiorstwa, EBIT oraz prognozy EV do EBIT wszystkich sześciu firm. Musisz znaleźć następujące elementy -

    • W jaką firmę zainwestujesz?
    • Która firma jest najgorsza z punktu widzenia wyceny?

    W jaką firmę warto zainwestować?

    Odpowiedź na to pytanie polega na znajomości wielokrotności trailing i forward.

    Spójrz na powyższą tabelę, zauważysz, że EV do EBIT jest najniższy dla firmy B w 2016A na poziomie 26,7x, podczas gdy najwyższy dla firmy D wynosi 80,0x. To sprawia, że ​​uważamy, że firma B jest najtańsza. Jednak jest to błędny wniosek! Nigdy nie należy cenić firmy na podstawie tego, co już się wydarzyło w przeszłości. Zamiast tego powinieneś przywiązywać większą wagę do przyszłości firmy, a zatem forward EV / EBIT staje się krytyczny. Jeśli przeniesiesz do przodu EV do EBIT firmy B, zauważysz, że wzrósł on dramatycznie do 40,0x w 2018 r. Z drugiej strony, najniższa wielokrotność do przodu to wielokrotność firmy D. To jest ta, na którą należy spojrzeć z z punktu widzenia inwestycji.

    Która firma jest najgorsza z punktu widzenia wyceny?

    Ponownie odpowiedź na to pytanie leży w analizie szacowanego wskaźnika EV do EBIT. Zwracamy uwagę, że chociaż Spółka B miała najtańszy mnożnik w 2016 r. (26,7x), to jednak jej wskaźnik EV do EBIT stale wzrastał do 33,3x i 40,0x odpowiednio w 2017 i 2018 roku. Stało się tak ze względu na spadek EBIT w 2017 i 2018 roku.

    Należy również zauważyć, że chociaż spółka C ma wyższą wielokrotność (48,6x) niż spółka B (40,0x), zgodnie z trendem wydaje się, że spółka B będzie miała gorszą sytuację w 2019E.

    Czy mogę używać EV do EBIT w sektorze usług?

    Firmy usługowe nie mają dużej bazy aktywów; ich model biznesowy jest uzależniony od Kapitału Ludzkiego (pracowników). Ze względu na tę amortyzację w Spółkach Servies na ogół nie ma znaczenia.

    Różnica między marżą EBIT a marżą EBITDA może nam pokazać względną kwotę amortyzacji w rachunku zysków i strat. Z poniższego wykresu zauważamy, że różnica między marżą EBIT a marżą EBITDA dla Infosys wynosi około 1,24% (27,34% - 26,10%). Oczekuje się tego od firmy usługowej, ponieważ działają one jako model Asset Light.

    źródło: ycharts

    Ponieważ różnica między EBIT a EBITDA jest niewielka, do wyceny firm programistycznych można łatwo wykorzystać wskaźnik EV / EBIT lub EV / EBITDA.

    Inne sektory usług, w których można zastosować EV do EBIT to -

    • Technika i treści internetowe
    • Aplikacje
    • Agencje reklamowe
    • Usługi marketingowe

    Czy mogę wykorzystać EV do EBIT w sektorze ropy i gazu?

    Spółki z branży naftowo-gazowej to spółki o dużym kapitale, które inwestują znaczne kwoty w zakłady i konfigurację produkcyjną i są uzależnione od ciągłych inwestycji w aktywa potrzebne do produkcji gotowych produktów. W związku z tym, przy wyższej bazie aktywów, jego amortyzacja jest stosunkowo wyższa.

    Teraz porównajmy powyższy wykres z tym Exxonem. Exxon jest spółką naftowo-gazową (firma o dużym kapitale). Zgodnie z oczekiwaniami zauważamy, że różnica pomiędzy marżą EBIT a marżą EBITDA jest bardzo duża - około 8,42% (13,00% - 4,58%). Wynika to z dużych inwestycji w rzeczowe aktywa trwałe, które prowadzą do wysokich wartości amortyzacji.

    źródło: ycharts

    Stosowanie tej wielokrotności w sektorach ropy i gazu będzie nieprawidłowe ze względu na wyższą amortyzację. Wyższa amortyzacja może prowadzić do bardzo niskich wartości EBIT. Dodatkowo, zasady amortyzacji mogą również różnić się między spółkami, z których jedna stosuje metodę liniową, a druga metodę amortyzacji przyspieszonej. Dlatego, aby dokonać właściwego porównania, wartość EV do EBITDA jest w tym przypadku prawidłową wielokrotnością wyceny.

    Inne sektory, w których powinniśmy unikać wykorzystywania EV do EBIT (najlepiej EV zamiast EBITDA), to sektory o wysokim kapitale, takie jak -

    • Produkcja
    • Narzędzia
    • Sektor motoryzacyjny
    • Górnictwo
    • Energia
    • Telecom

    Wniosek

    Mnożnik EV do EBIT ma wyjątkową zaletę w postaci wyceny firmy pomimo jej układu kapitałowego, co sprawia, że ​​stosunek ten jest tak atrakcyjny dla analityków.

    Przydatne posty

    Original text


    • Wartość przedsiębiorstwa dla sprzedaży
    • Wartość przedsiębiorstwa do EBITDA
    • Wartość przedsiębiorstwa a wartość kapitału własnego
    • <