Jaka jest wartość likwidacji?

Wartość likwidacyjna definiuje się jako wartość aktywów, które pozostają w przypadku, gdy firma zakończy działalność i przestanie być kontynuowana; aktywa uwzględnione w wartości likwidacyjnej obejmują rzeczowe aktywa trwałe, takie jak nieruchomości, maszyny, wyposażenie, inwestycje itp., ale nie obejmują wartości niematerialnych.

W przeciwieństwie do ludzi firma nie jest osobą fizyczną. Jego tożsamość różni się od tożsamości właścicieli i zarządców. Tak więc śmierć, która wydaje się być nieunikniona dla ludzi, jest czymś, czego można uniknąć z punktu widzenia firmy. Wiele firm istnieje od setek lat. Jednak nawet firma może zostać zamknięta albo z powodu prawa (głównie z powodu bankructwa), albo według uznania zarządu lub woli właścicieli firmy.

Przyjrzyjmy się zmianom cen akcji Fitbit w ciągu ostatnich kilku kwartałów. Zauważamy, że akcje Fitbit spadły o ponad 90%. Czy to oznacza, że Fitbit jest teraz notowany na najniższym poziomie wszechczasów i jest okazją do zakupu? Jednym ze sposobów sprawdzenia wyceny jest porównanie ceny akcji Fitbit z ich wartością likwidacyjną.

Czy Fitbit handluje poniżej swojej wartości likwidacyjnej?

W tym artykule szczegółowo omówimy wartość likwidacyjną -

Przykład FITBIT

Definicja wartości likwidacyjnej

Likwidacja to nic innego jak proces, w wyniku którego działalność firmy zostaje zakończona, a firma zostaje rozwiązana. Wszystkie aktywa należące do spółki są rozdzielane między jej wierzycieli, pożyczkodawców, akcjonariuszy itp. Na podstawie starszeństwa roszczeń.

Wartość likwidacyjna to łączna wartość rzeczowych aktywów przedsiębiorstwa (aktywów rzeczowych) w momencie zakończenia działalności. Rzeczowe aktywa trwałe - zarówno trwałe, jak i obrotowe - uwzględniane są przy obliczaniu wartości likwidacyjnej spółki. Jednak wartości niematerialne i prawne, takie jak wartość firmy, nie są objęte tą pozycją.

Wartość księgowa a wartość likwidacyjna składnika aktywów

Zanim lepiej zrozumiemy wartość likwidacyjną, zrozumiemy znaczenie „wartości księgowej aktywów” firmy. Wartość księgowa środka trwałego to wartość, według której składnik aktywów jest wykazywany w bilansie. Wynik ten uzyskuje się odejmując całkowitą zakumulowaną amortyzację od całkowitego kosztu nabycia.

Np .: Firma ABC kupuje mebel biurowy za 1,00 000 USD. Oprócz ceny zakupu, ostatecznie pokrywają również następujące koszty związane z dostarczeniem mebli w żądane miejsce:

Opłaty za załadunek i rozładunek - 1000 $
Odsetki do zapłacenia od pożyczonych środków na zakup mebli - 2500 USD

Tak więc całkowity koszt nabycia wyniesie 1,00 000 USD + 1000 USD + 2,500 USD = 1,03 500 USD

Amortyzacja mebli (dla wygody powiedzmy, że stawka amortyzacji wynosi 10% rocznie od wartości odpisanej)

Rok 1 = 10% * 1,03,500 USD = 10350 USD
Rok 2 = 10% * (1,03,500 USD - 10350 USD) = 9315 USD

Tak więc wartość księgowa tego mebla biurowego na koniec drugiego roku wyniesie 1,03 500 USD - 10350 USD - 9315 USD = 83 835 USD.

Gdybyśmy mieli wziąć wartość likwidacyjną powyższych mebli, spojrzelibyśmy bardziej na wartość rynkową aktywa niż na wartość księgową aktywa. Obecna cena rynkowa, jaką może osiągnąć pod koniec 2 lat, wynosi 90 000 USD i będzie to traktowane jako wartość likwidacyjna, a nie 83 835 USD, co jest wartością księgową aktywa.

Najprostszym wyjaśnieniem powyższego jest to, że kiedy firma znajduje się w fazie likwidacji, kończy swoją działalność i sprzedaje swoje aktywa, aby spłacić swój dług. W takim przypadku jest oczywiste, że cena sprzedaży zostanie uznana za wartość likwidacyjną, a nie za wartość księgową.

Wartość odzysku a wartość likwidacyjna środka trwałego

Otóż, istnieje coś, co nazywa się „wartością odzysku” aktywów. To znowu różni się od wartości likwidacyjnej majątku. Wartość odzysku to szacunkowa wartość składnika aktywów na koniec okresu jego użytkowania. W momencie likwidacji składnik aktywów mógł, ale nie musi, osiągnąć koniec okresu użytkowania i może osiągnąć więcej niż wartość odzysku.

Np. Meble biurowe w powyższym przykładzie mają okres użytkowania wynoszący 10 lat, po których spodziewana wartość odzysku wyniesie 5000 USD. Ale jak wyraźnie widać powyżej, wartość rynkowa dla danego składnika aktywów wynosi 90 000 USD, zostanie rozważona jako wartość likwidacyjna.

Obliczanie wartości likwidacyjnej spółki

Powyższe wskazówki pomagają nam zrozumieć wartość likwidacyjną pojedynczego środka. W podobny sposób zrozummy teraz, jak obliczyć wartość likwidacyjną przedsiębiorstwa jako całości. Najprościej rzecz ujmując, wartość likwidacyjna mówi o kwocie, jaka będzie dostępna dla akcjonariuszy, gdyby firma została zamknięta w bardzo krótkim czasie.

Najprostszym sposobem sprawdzenia tej wartości jest wykonanie następujących kroków:

Krok 1 - Przygotuj bilans firmy.

Przygotuj bilans spółki zgodnie ze zwykłymi zasadami rachunkowości na dzień, w którym chciałbyś poznać wartość likwidacyjną.

Poniżej przedstawiono bilans ABC Limited na dzień 31 grudnia 2015 roku:

Krok 2 - Znajdź wartość rynkową aktywów materialnych.

Teraz bierzesz materialne aktywa firmy i ustalasz ich wartości rynkowe. Czasami celem ustalenia wartości likwidacyjnej niekoniecznie musi być likwidacja spółki. Można to zrobić również w celach analitycznych. W takim przypadku znalezienie wartości rynkowej dla każdego aktywa może być niewygodne, a wiele firm ucieka się do przypisywania procentu odzysku do każdego aktywa. Musi to być jak najbliższe wartości rynkowej.

Oto niektóre przykłady współczynników odzysku:

Gotówka i depozyty bankowe odzyskają 100%
Grunty należące do firmy na najlepszych obszarach mogą wzrosnąć o 150%, ponieważ ceny gruntów ogólnie rosną na większości obszarów rozwiniętych / rozwijających się.
Należności na rachunkach generalnie mają odsetek odzyskanych należności wynoszący około 65% do 70%. Dzieje się tak, ponieważ biznes dobiega końca, a firmy unikają płacenia niewielkich kwot w przypadku likwidacji.

Wracając do powyższego przykładu, zastosujmy powyższe wskazówki, aby obliczyć współczynniki odzysku dla aktywów:

Majątek	Ilość	Wskaźnik odzysku	Wartość odzysku	Komentarze
Środki trwałe
Freehold Land	50,00 000 $	150%	75,00 000 $	Wartość działek na tym terenie jest doceniana od czasu ich zakupu przez firmę. Aktualne ceny nieruchomości w okolicy sugerują, że możemy zarobić 50% w stosunku do pierwotnej ceny zakupu. Ponieważ nie było amortyzacji gruntów posiadanych na własność, zastosowaliśmy zryczałtowany współczynnik odzysku w wysokości 150% wartości księgowej.
Meble biurowe	12,25 000 USD	50%	6,12,500 $	Firma znalazła podobne używane meble biurowe, notowane na stronach internetowych handlu w tej cenie. Dlatego firma zakłada, że może sprzedawać swoje meble po tej samej cenie.
Maszyny i urządzenia	4,30 000 USD	25%	1,07,500 $	W ostatnich latach maszyna była używana w godzinach nadliczbowych. Sama wartość zamortyzowana jest mniejsza, a firma spodziewa się, że będzie musiała ją sprzedać za wartość bardzo zbliżoną do wartości odzysku.
Środki transportu	450 000 $	75%	3,37,500 USD	W tym przypadku firma rozmawiała z używanym sprzedawcą samochodów, a stawka ustalana jest po konsultacji z nim.
Środki trwałe ogółem	71,05 000 USD		85,57,500 $

Majątek	Ilość	Wskaźnik odzysku	Wartość odzysku	Komentarze
Bieżące aktywa
Należności	3,00 000 $	75%	2,25 000 USD	Jak wspomniano wcześniej, drobni pracownicy nie spłacają długu, jeśli firma ma zamiar dokonać likwidacji, i nigdy nie będą musieli martwić się o swoje przyszłe zamówienia. Ostrożnie szacuje się, że będą w stanie uzyskać 75% od swoich dłużników.
Inwentarz
a) Surowce	1,70 000 USD	90%	1,53 000 $	Surowiec znajdujący się w towarze będzie miał dobrą wartość, ponieważ nie jest to bardzo stary zapas. Możemy więc uczciwie założyć, że świeże zapasy można sprzedać na rynku za 100% ich wartości.
b) Produkcja w toku	1,25 000 USD	5%	6250 $	Firma nie chce tracić czasu i środków na dokończenie produkcji w toku. Zamierza sprzedać zapasy produkcji w toku jako złom, a wartość złomu będzie wynosić tylko 5% całkowitej wartości.
c) Produkty gotowe	3,00 000 $	90%	2,70 000 USD	Towar gotowy powinien przynieść 100%, ale biorąc pod uwagę ramy czasowe likwidacji, firma może zaoferować rabat, dlatego przyjmuje się, że współczynnik odzysku wynosi 90%.
Salda w banku	70 000 $	100%	70 000 $	Saldo bankowe jest również płynne i na pewno wyniesie 100%. Jednak czasami za zamknięcie konta pobierane są opłaty
Gotówka w dłoni	5000 $	100%	5000 $	Gotówka jest już płynna i nie ma sensu stosować do niej wskaźnika odzysku.
Przedpłacone ubezpieczenie	10 000 $	0%	-	Firma opłaciła już opłacone z góry ubezpieczenie swoich akcji, a po zakończeniu działalności firma ubezpieczeniowa nie zwróci składki. To rodzaj straty, którą firma będzie musiała ponieść, stąd wskaźnik odzysku na poziomie 0%
Aktywa obrotowe ogółem	9,80 000 USD		7,29,250 $

Ponieważ wartość likwidacyjna nie uwzględnia wartości niematerialnych; wartość rynkowa wszystkich wartości niematerialnych zostanie oznaczona jako 0. (Wskaźnik odzysku wyniesie w tym przypadku 0%)

W powyższym przykładzie nie ma wartości niematerialnych, takich jak wartość firmy. Ale firma przyjęłaby współczynnik odzysku na 0%, tak jak w przypadku przedpłaconego ubezpieczenia.

Krok 3 - Wartość likwidacyjna zobowiązań

Teraz od całkowitej wartości likwidacyjnej wszystkich aktywów musisz odjąć wszystkie zobowiązania. Nie ma sensu obliczanie wartości rynkowej pasywów, ponieważ w przeciwieństwie do aktywów nie będzie oddzielnej wartości księgowej i rynkowej. Będziesz musiał zapłacić całą kwotę wykazaną w bilansie.

Krok 4 - Oblicz wartość likwidacji netto

Kwota netto wynikająca z kwoty będzie wartością likwidacyjną spółki, która będzie dostępna dla akcjonariuszy. Istnieje możliwość (szczególnie w przypadku upadłych firm), że wartość likwidacji może być ujemna, co oznacza, że firma nie posiada wystarczających środków na spłatę pożyczkodawców. W takim przypadku pożyczkodawcy zostaną spłaceni na podstawie pierwszeństwa roszczeń, jakie posiadają na majątku firmy.

Przeanalizujmy powyższy przykład ABC Limited, aby określić, w jaki sposób ustalić ostateczną wartość likwidacyjną dla różnych interesariuszy.

Całkowita wartość likwidacyjna aktywów	92,86,750 $
Mniej: bieżące zobowiązania	10,50 000 $
Kwota dostępna dla inwestorów funduszy dłużnych	82,36,750 $	W tym przypadku fundusz dłużny firmy wynosi tylko 4,50 000 USD, w przeciwieństwie do łącznej kwoty 82,36,750 USD dostępnej jako wartość likwidacyjna. To bardzo pozytywny sygnał dla firmy, ponieważ w większości przypadków firma nie jest nawet w stanie spłacić w pełni swoich bieżących zobowiązań.
Mniej: kwota pozostająca do spłaty wobec środków dłużnych	450 000 $
Kwota dostępna dla Akcjonariuszy Uprzywilejowanych	77,86,750 USD	Ponownie, tutaj kwota dostępna dla akcjonariuszy uprzywilejowanych jest większa niż wartość akcji uprzywilejowanych, która wynosi zaledwie 15 000 000 USD. Więc płacimy je w całości, a kwota netto będzie dostępna dla akcjonariuszy.
Mniej: kwota pozostająca do spłaty wobec akcjonariuszy uprzywilejowanych	15,00 000 $
Kwota dostępna dla udziałowców kapitałowych	62,86,750 $	Zgodnie z bilansem musimy dodać rezerwy i nadwyżki do łącznej liczby tytułów uczestnictwa wyemitowanych przez spółkę, aby obliczyć rzeczywistą kwotę, jaką powinni mieć akcjonariusze (50,85 000 USD). W takim przypadku akcjonariusze uzyskają zysk powyżej rezerw i nadwyżki spółki. To spełnienie marzeń każdego akcjonariusza

Przykład FITBIT

Akcje Fitbit zyskały na popularności w ostatnich kilku kwartałach (jak widać na poniższym wykresie).

W tym przykładzie dowiadujemy się, czy Fitbit jest poniżej swojej wartości likwidacyjnej.

źródło: ycharts

Krok 1 - Pobierz zestawienie bilansowe Fitbit.

Możesz pobrać najnowsze dane finansowe Fitbit tutaj.

Krok 2 - Znajdź wartość likwidacyjną aktywów Fitbit

Aby znaleźć wartość likwidacyjną aktywów Fitbit, przypisujemy stopę odzysku do każdej klasy aktywów. Przyczyny stopy odzysku omówiono we wcześniejszym przykładzie.

Środki pieniężne i ekwiwalenty środków pieniężnych oraz rynkowe papiery wartościowe mają 100% stopę zwrotu.
Konta należności mają stopę odzysku 75%
Zapasom przypisuje się odzysk w wysokości 50%
Wydatki opłacone z góry otrzymują zwrot 0%
Rzeczowe aktywa trwałe mają stopę odzysku w wysokości 25%
Inne aktywa mają stopę odzysku w wysokości 50%
Wartość firmy, wartości niematerialne i aktywa z tytułu odroczonego podatku dochodowego mają przypisaną stopę odzysku w wysokości 0%

Łączna wartość likwidacyjna aktywów wynosi 1154,433 USD (tys.)

Krok 3 - Znajdź wartość likwidacji zobowiązań Fitbit

Założyliśmy, że wszystkie zobowiązania muszą zostać spłacone w całości.
Każdemu rodzajowi zobowiązań przypisuje się zatem stopę odzysku w wysokości 100%

Całkowita wartość likwidacji zobowiązań Fitbit wynosi 573 122 USD (tys.).

Należy pamiętać, że Fitbit nie ma zadłużenia w swojej książce.

Krok 4 - Oblicz wartość likwidacji netto Fitbit

Wzór wartości likwidacji netto = wartość likwidacyjna aktywów - wartość likwidacyjna zobowiązań
Wartość likwidacyjna netto Fitbit = 1154.433 $ ('000) - 573122 (' 000) = 581312 ('000) $

Krok 5 - Znajdź wartość likwidacji na akcję Fitbit

Aby znaleźć wartość likwidacyjną na akcję, potrzebujemy całkowitej liczby akcji pozostających w obrocie.

Zwracamy uwagę, że łączna liczba wyemitowanych podstawowych akcji wynosi 222412 (tys.)

źródło: Fitbit SEC Filings

Wartość likwidacyjna na akcję = 581312 USD (tys.) / 222412 (tys.) = 2,61x

Fitbit jest notowany na 2,61x wartości likwidacyjnej. Oznacza to, że Fitbit jest bardzo blisko swojej wartości likwidacyjnej. Jeśli te akcje spadną dalej, będzie to kupno.

Używanie namacalnej wartości księgowej jako proxy

Rzeczowa wartość księgowa jest obliczana poprzez odjęcie wszystkich wartości niematerialnych, takich jak wartość firmy, patenty, prawa autorskie itp. Od wartości księgowej firmy.

Formuła materialnej wartości księgowej = wartość księgowa aktywów - wartość księgowa zobowiązań - wartości niematerialne

Porównajmy wzór na wartość księgową z formułą na wartość likwidacyjną.

Wzór wartości likwidacyjnej = wartość likwidacyjna aktywów - wartość likwidacyjna zobowiązań

W przypadku likwidacji wartość likwidacyjna zobowiązań = wartość księgowa zobowiązań.

Więc powyższy wzór staje się,

Formuła wartości likwidacyjnej = wartość likwidacyjna aktywów - wartość księgowa zobowiązań

Przechodzimy teraz do obliczenia wartości likwidacyjnej aktywów = SUMA ( stopa odzysku każdego aktywa x wartość księgowa aktywów ).

W tym wzorze zakładamy, że stopa odzysku Wartości niematerialnych wynosi 0%. To usuwa wartości niematerialne z wartości likwidacyjnej Aktywów.

W przypadku pozostałych aktywów stopa odzysku jest niższa niż 100%, w związku z czym wartość likwidacyjna aktywów jest niższa niż (wartość księgowa aktywów - wartości niematerialne).

Zwracamy uwagę, że chociaż wartość likwidacyjna jest niższa niż namacalna wartość księgowa, jest to świetny wskaźnik zastępczy do identyfikowania akcji, które są notowane blisko (poniżej) wartości likwidacyjnej.

Wykorzystanie stosunku ceny do materialnej wartości księgowej daje nam względną wielokrotność wyceny do dokonania takiego porównania.

Jeśli cena do namacalnej wartości księgowej jest mniejsza niż 1, wówczas cena akcji jest niższa od jej namacalnej wartości księgowej. Oznacza to, że jeśli spółka zostanie dziś zlikwidowana, akcjonariusze zyskają na wyższej materialnej wartości księgowej.
Jeśli cena do namacalnej wartości księgowej jest większa niż 1 , wówczas cena akcji jest wyższa niż jej namacalna wartość księgowa. Oznacza to, że jeśli spółka zostanie dziś zlikwidowana, akcjonariusze poniosą stratę.

Wybierzmy kilka praktycznych przykładów, w których namacalna wartość księgowa (~ wartość likwidacyjna) jest większa niż cena akcji.

Przykład Noble Corp

Spójrz na cenę Noble Corp do namacalnej wartości księgowej. Noble Corp posiada i obsługuje zaawansowane floty w branży wiertnictwa morskiego.

źródło: ycharts

Rzeczowa wartość księgowa Noble Corp przekroczyła 1,0x w latach 2012-2013. Ze względu na spowolnienie cen surowców (ropy), ceny akcji Noble Corp spadły z wysokiego poziomu 32,5 dolara w lipcu 2013 r. Do 6,87 dolara obecnie. Spowodowało to spadek ceny do materialnej wartości księgowej i obecnie jest notowany po 0,23x.

źródło: ycharts

Przykład Transocean

Podobnie, spójrz na cenę Transocean do namacalnej wartości księgowej. Transocean jest wykonawcą odwiertów morskich i ma siedzibę w Vernier w Szwajcarii.

źródło: ycharts

Zauważamy podobny trend cen transoceanicznych do wartości materialnej księgi. W 2013 r. Transocean był notowany po cenie do rzeczywistej wartości księgowej 1,62x; jednak obecnie gwałtownie spadł do 0,361x. Transocean to kolejny przykład, w którym wartość likwidacji jest większa niż cena akcji.

Wybierzmy teraz kilka innych przykładów, w których wartość likwidacji jest ujemna.

Przykład Fiata Chryslera

Akcje o ujemnej wartości likwidacyjnej oznaczają, że jeśli spółki te zostaną dzisiaj zlikwidowane, akcjonariusze nie będą w stanie odzyskać swoich inwestycji. Weźmy przykład Fiata Chryslera.

Cena Fiata Chryslera do wartości księgowej wynosi 0,966x; jednak jego Cena do „namacalnej” wartości księgowej wynosi -2,08x. Oznacza to, że jeśli Fiat Chrysler ma dzisiaj zlikwidować, akcjonariusze nie odzyskają swoich pieniędzy (zapomnieli o zyskach z inwestycji).