Co to jest spread kredytowy?
Spread kredytowy definiuje się jako różnicę w rentowności dwóch obligacji (przeważnie o podobnym terminie zapadalności i różnej jakości kredytu). Jeśli 5-letnia obligacja skarbowa jest notowana z rentownością 5%, a kolejne 5-letnie obligacje korporacyjne są notowane na poziomie 6,5%, wówczas spread na papierze skarbowym wyniesie 150 punktów bazowych (1,5%)
- Rosnący spread kredytowy może budzić niepokój, ponieważ może wskazywać na większe i szybsze zapotrzebowanie kredytobiorcy na środki (Obligacja Korporacyjna w powyższym przykładzie). Przed rozważeniem jakiejkolwiek inwestycji należy wspomnieć o sytuacji finansowej i zdolności kredytowej pożyczkobiorcy. Z drugiej strony zawężający się spread kredytowy wskazuje na poprawę zdolności kredytowej.
- Obligacje rządowe oferujące niższy zysk świadczą o zadowalającej sytuacji finansowej gospodarki, ponieważ nic nie wskazuje na brak funduszy w kraju.
Formuła spreadu kredytowego
Poniżej znajduje się wzór spreadu kredytowego:
Spread kredytowy = (1 - stopa odzysku) (prawdopodobieństwo niewykonania zobowiązania)
Formuła po prostu stwierdza, że spread kredytowy na obligacji jest po prostu iloczynem prawdopodobieństwa niewykonania zobowiązania przez emitenta razy 1 minus możliwość odzyskania odpowiedniej transakcji.
Czynniki wpływające na spread kredytowy
Załóżmy, że firma chce pożyczyć środki z rynku na okres 15 lat. Firma nie jest jednak pewna, jak rynek oceni ryzyko spółki, tj. Brak jasności co do tego, jaki będzie spread. Wysokie zróżnicowanie zysków może poważnie wpłynąć na koszty finansowania zewnętrznego.
Kierownictwo musi wziąć pod uwagę następujące czynniki przed podjęciem decyzji o emisji długu:
- Płynność
- Podatki
- Przejrzystość rachunkowości
- Historia domyślna, jeśli istnieje
- Płynność aktywów
Wszystkie wyżej wymienione czynniki należy dokładnie zbadać, ponieważ mogą one wpłynąć na zwiększenie spreadów. Wszelkie ulepszenia analizy firmy mogą skutkować zawężeniem spreadów.
Zmiany stóp procentowych wraz ze spreadami kredytowymi
Stopy procentowe są różne dla różnych typów obligacji i niekoniecznie są zsynchronizowane. Na przykład, jeśli na rynku panuje duża niepewność, inwestorzy mają tendencję do lokowania swoich środków w bezpiecznych przystaniach, takich jak amerykańskie obligacje skarbowe, powodując spadek rentowności, ponieważ następuje gwałtowny wzrost funduszy. Z drugiej strony, rentowności obligacji korporacyjnych wzrosną ze względu na wzrost poziomu niepewności. Tak więc, mimo że rentowności papierów skarbowych spadają w tym przypadku, spread się poszerza.
Analizując zmieniający się spread kredytowy dla kategorii obligacji, można zorientować się, jak tani (powszechny) lub drogi (wąski spread) rynek tych obligacji odnosi się do historycznych spreadów kredytowych.
Związek spreadu kredytowego z ryzykiem kredytowym
Istnieje powszechne błędne przekonanie, że spready kredytowe są największym pojedynczym czynnikiem określającym ryzyko kredytowe obligacji. Istnieje jednak wiele innych czynników, które określają „premię za spread” w przypadku obligacji w stosunku do innych papierów skarbowych.
Na przykład obligacje o korzystnych implikacjach podatkowych, takie jak obligacje komunalne, mogą być sprzedawane z rentownością niższą niż amerykańskie obligacje skarbowe. Nie wynika to z faktu, że rynek uważa je za mniej ryzykowne, ale z ogólnego postrzegania obligacji komunalnych uważanych za niemal równie bezpieczne jak skarbowe i posiadających dużą korzyść podatkową.
Podobnie, wiele obligacji korporacyjnych jest niepłynnych, co wskazuje na możliwe trudności w sprzedaży raz zakupionych obligacji, ponieważ nie ma aktywnego rynku obligacji. Spowoduje to, że inwestorzy będą oczekiwać wyższego zysku niż w innym przypadku, zwiększając tym samym spread kredytowy.
