Pytania do wywiadu dotyczącego Equity Research (z odpowiedziami)

Pytania do wywiadów Equity Research

Jeśli zostaniesz wezwany na rozmowy kwalifikacyjne dotyczące kapitału, możesz otrzymać dowolne pytanie z dowolnego miejsca. Nie powinieneś tego lekceważyć, ponieważ może to zmienić twoją karierę finansową. Pytania do wywiadu Equity Research to mieszanka pytań technicznych i trudnych. Musisz więc mieć gruntowną wiedzę z zakresu analizy finansowej, wyceny, modelowania finansowego, giełdy, bieżących wydarzeń i pytań do wywiadów stresowych.

Dowiedzmy się poniżej 20 najczęściej zadawanych pytań podczas wywiadów dotyczących akcji Equity Research, które są wielokrotnie zadawane na stanowiska analityków zajmujących się badaniami rynku akcji.

Jest to proste pytanie z wywiadu dotyczącego badania kapitału koncepcyjnego i należy najpierw wspomnieć o definicji wartości przedsiębiorstwa i wartości kapitału własnego, a następnie wskazać różnice między nimi.

Wartość przedsiębiorstwa można wyrazić w następujący sposób -

• Wartość przedsiębiorstwa = wartość rynkowa akcji zwykłych + wartość rynkowa akcji uprzywilejowanych + wartość rynkowa zadłużenia + odsetki mniejszości - gotówka i inwestycje.

Natomiast wzór na wartość kapitału własnego można wyrazić następująco -

• Wartość kapitału = Kapitalizacja rynkowa + Opcje na akcje + Wartość kapitału wyemitowanego z zamiennych papierów wartościowych - Przychody z konwersji zamiennych papierów wartościowych.

Podstawowa różnica między wartością przedsiębiorstwa a wartością kapitału własnego polega na tym, że wartość przedsiębiorstwa pomaga inwestorom uzyskać pełny obraz bieżących spraw finansowych przedsiębiorstwa; natomiast wartość kapitałowa pomaga im w kształtowaniu przyszłych decyzji.

Można je zaliczyć do najczęściej zadawanych pytań podczas wywiadu dotyczącego równości. Oto lista typowych wskaźników do analizy finansowej, które można podzielić na 7 części -

# 1 - Analiza współczynnika wypłacalności

• Aktualny stosunek
• Wskaźnik płynności
• Wskaźnik gotówki

# 2 - Wskaźniki obrotów

• Obrót należnościami
• Dni należności
• Obrót zapasami
• Inwentaryzacja dni
• Obroty zobowiązań
• Płatne dni
• Cykl konwersji gotówki

# 3 - Analiza współczynnika efektywności operacyjnej

• Wskaźnik rotacji aktywów
• Obrót środkami trwałymi netto
• Obrót kapitałem własnym

# 4 - Analiza wskaźnika rentowności operacyjnej

• Marża zysku brutto
• Marża zysku operacyjnego
• Marża netto
• Zwrot z aktywów ogółem
• Zwrotu z kapitału
• Dupont ROE

# 5 - Ryzyko biznesowe

• Dźwignia operacyjna
• Dźwignia finansowa
• Całkowita dźwignia finansowa

# 6 - Ryzyko finansowe

• Wskaźnik dźwigni
• Wskaźnik zadłużenia do kapitału własnego
• Wskaźnik pokrycia odsetek 
• Wskaźnik Spłaty Zadłużenia

# 7 - Zewnętrzne ryzyko płynności

• Formuła spreadu Bid-Ask

• To znowu jedno z najczęściej zadawanych pytań podczas wywiadów dotyczących równości. Modelowanie finansowe to nic innego jak projektowanie finansów firmy to bardzo zorganizowany sposób. Ponieważ firmy, które oceniasz, dostarczają tylko historyczne sprawozdania finansowe, ten model finansowy pomaga analitykom kapitałowym zrozumieć podstawy firmy - wskaźniki, zadłużenie, zysk na akcję i inne ważne parametry wyceny.
• W modelowaniu finansowym prognozujesz bilans, przepływy pieniężne i rachunek zysków i strat firmy na przyszłe lata.
• Możesz odwołać się do przykładów, takich jak model finansowy Box IPO i model finansowy Alibaba, aby dowiedzieć się więcej o modelowaniu finansowym.

Jeśli jesteś nowy w modelu wyceny, przejdź przez to bezpłatne szkolenie z modelowania finansowego

• Modelowanie finansowe rozpoczyna się od wypełnienia historycznych sprawozdań finansowych firmy w standardowym formacie.
• Następnie projektujemy te trzy zestawienia, stosując technikę modelowania finansowego krok po kroku.
• Te trzy zestawienia są wspierane przez inne harmonogramy, takie jak harmonogram zadłużenia i odsetek, harmonogram maszyn i urządzeń oraz amortyzacja, kapitał obrotowy, kapitał własny, harmonogramy wartości niematerialnych i amortyzacyjnych itp.
• Po wykonaniu prognozy przechodzisz do wyceny firmy metodą DCF,
• Tutaj musisz obliczyć wolne przepływy pieniężne do firmy lub wolne przepływy pieniężne do kapitału i znaleźć wartość bieżącą tych przepływów pieniężnych, aby znaleźć godziwą wycenę akcji.

To jest klasyczne pytanie do wywiadu dotyczącego kapitału. Wolne przepływy pieniężne do firmy to nadwyżka gotówki, która jest generowana po uwzględnieniu zapotrzebowania na kapitał obrotowy, a także kosztów związanych z utrzymaniem i odnowieniem środków trwałych. Wolne przepływy pieniężne do firmy trafiają do posiadaczy długu i udziałowców.

Obliczenie wolnych przepływów pieniężnych dla firmy lub FCFF = EBIT x (1-stawka podatkowa) + obciążenia niepieniężne + zmiany w kapitale obrotowym - wydatki kapitałowe

Możesz dowiedzieć się więcej o FCFF tutaj

Chociaż pytanie to jest często zadawane w wywiadach dotyczących wyceny, może to być oczekiwane pytanie z wywiadu dotyczącego kapitału. FCFE mierzy, ile „gotówki” firma może zwrócić swoim udziałowcom i jest obliczana po uwzględnieniu podatków, wydatków kapitałowych i przepływów pieniężnych z zadłużenia.

Model FCFE ma pewne ograniczenia. Na przykład jest przydatny tylko w przypadkach, gdy dźwignia finansowa firmy nie jest zmienna i nie można jej zastosować do firm ze zmieniającą się dźwignią zadłużenia.

Formuła FCFE = Dochód netto + Amortyzacja + Zmiany WC + Capex + Pożyczki netto

Możesz dowiedzieć się więcej o FCFE tutaj.

Pojawiasz się na rozmowie kwalifikacyjnej dotyczącej kapitału? - Upewnij się, że znasz to pytanie do wywiadu dotyczącego kapitału własnego.

źródło: Bloomberg.com

W naszej branży firmy będą ogłaszać konkretną datę, w której będą ogłaszać swoje wyniki kwartalne lub roczne. Firmy te będą również oferować numer dostępowy, za pomocą którego możemy omówić wyniki.

• Na tydzień przed tą konkretną datą zadanie polega na aktualizacji arkusza kalkulacyjnego, który będzie odzwierciedlał szacunki analityka i kluczowe wskaźniki, takie jak EBITDA, EPS, wolne przepływy pieniężne itp.
• W dniu zgłoszenia zadaniem jest wydrukowanie komunikatu prasowego i szybkie podsumowanie kluczowych punktów.

Możesz zapoznać się z tym artykułem, aby dowiedzieć się więcej o sezonie zarobkowym

Jedno z pytań do wywiadu dotyczącego technicznego badania kapitału.

• Analiza wrażliwości przy użyciu programu Excel jest jednym z najważniejszych zadań po obliczeniu wartości godziwej akcji.
• Generalnie stosujemy założenia scenariusza bazowego dotyczące stóp wzrostu, WACC i innych danych wejściowych, co skutkuje wyceną bazową firmy.
• Aby jednak zapewnić klientom lepsze zrozumienie założeń i ich wpływu na wyceny, wymagane jest przygotowanie tabeli wrażliwości.
• Tablica senności jest przygotowywana przy użyciu TABEL DANYCH w programie Excel.
• Analiza wrażliwości jest powszechnie przeprowadzana w celu pomiaru wpływu zmian WACC i stopy wzrostu Spółki na cenę akcji.

• Jak widać z powyższego, przy założeniu bazowym stopy wzrostu na poziomie 3% i WACC na poziomie 9%, wartość Alibaba Enterprise Value wynosi 191 mld USD
• Kiedy jednak możemy przyjąć nasze założenia, że ​​stopa wzrostu 5% i WACC 8%, otrzymamy wycenę 350 miliardów dolarów!

To jest nietechniczne pytanie do wywiadu dotyczącego równości. Aby zapewnić brak konfliktu interesów, tworzona jest „lista zastrzeżona”.

Kiedy zespół bankowości inwestycyjnej pracuje nad zamknięciem transakcji, którą pokrył nasz zespół, nie możemy udostępniać klientom żadnych raportów, a także nie będziemy mogli udostępniać żadnych szacunków. Nasz zespół będzie również ograniczony do wysyłania klientom modeli i raportów badawczych. Nie będziemy również mogli wypowiadać się na temat zalet lub wad umowy.

Spodziewaj się tego oczekiwanego pytania do wywiadu dotyczącego kapitału. Istnieje kilka typowych wielokrotności, które są często używane w wycenie -

• EV / sprzedaż
• EV / EBITDA
• EV / EBIT
• Współczynnik P / E
• Stosunek PEG
• Cena do przepływu środków pieniężnych
• Wskaźnik P / BV
• EV / aktywa

WACC jest powszechnie określany jako koszt kapitału firmy. Koszt pożyczenia kapitału dla firmy jest podyktowany zewnętrznymi źródłami na rynku, a nie zarządem firmy. Jego składowymi są dług, kapitał podstawowy i kapitał uprzywilejowany.

Wzór WACC = (Wd * Kd * (1-podatek)) + (We * Ke) + (Wps * Kps).

gdzie,

• Wd = waga długu
• Kd = koszt zadłużenia
• podatek - stawka podatku
• My = waga kapitału własnego
• Ke = koszt kapitału własnego
• Wps = waga akcji uprzywilejowanych
• Kps = koszt akcji uprzywilejowanych

Trailing PE Ratio jest obliczany na podstawie zysku na akcję z przeszłości, natomiast Forward PE Ratio jest obliczany na podstawie prognozowanych zysków na akcję. Zobacz poniżej przykład współczynnika Trailing PE vs Forward PE.

• Wzór na współczynnik zysku ceny końcowej = 234 USD / 10 USD = 23,4 USDx
• Formuła współczynnika zarabiania ceny terminowej = 234 USD / 11 USD = 21,3 USD

Aby uzyskać więcej informacji, zobacz temat Trailing PE vs Forward PE

To trudne pytanie do wywiadu dotyczącego równości. Należy pamiętać, że może się to zdarzyć, ale tylko w teorii. Zobacz poniższy wzór dla wartości końcowej

Jeśli z jakiegoś powodu WACC jest niższy niż stopa wzrostu, wówczas wartość końcowa może być ujemna. Spółki o wysokim wzroście mogą uzyskać ujemne wartości końcowe tylko z powodu niewłaściwego wykorzystania tej formuły. Należy pamiętać, że żadna firma nie może rozwijać się w wysokim tempie przez nieskończony czas. Stosowane tu tempo wzrostu oznacza stałe tempo wzrostu, które firma może generować w długim okresie. Aby uzyskać więcej informacji, zapoznaj się z tym szczegółowym przewodnikiem po wartości terminala

To pytanie do wywiadu dotyczącego równości jest zadawane wielokrotnie.

Idealnym sposobem odpowiedzi na to pytanie jest wybranie kilku dobrych akcji o dużej, średniej i małej, itp.) I poinformowanie ankietera o tym samym. Powiedziałbyś ankieterowi, że zainwestowałbyś 10 milionów dolarów w te akcje. Musisz wiedzieć o kluczowych członkach kadry kierowniczej, kilku wskaźnikach wyceny (mnożniki PE, EV / EBITDA itp.) Oraz kilka statystyk operacyjnych tych akcji, aby móc wykorzystać te informacje na poparcie swojego argumentu.

Podobne rodzaje pytań, na które udzieliłbyś podobnych odpowiedzi, to:

• Co sprawia, że ​​firma jest dla Ciebie atrakcyjna?
• Podaj mi akcje itp.

Podstawowym powodem, dla którego PE firmy high-tech jest wyższy, może być to, że firma high-tech ma wyższe oczekiwania wzrostu.

• Dlaczego jest to istotne? Ponieważ oczekiwana stopa wzrostu jest w rzeczywistości mnożnikiem PE -
• [{(1 - g) / ROE} / (r - g)]
• Tutaj g = tempo wzrostu; ROE = zwrot z kapitału & r = koszt kapitału.

W przypadku firm szybko rozwijających się należy użyć wskaźnika PEG zamiast wskaźnika PE

To jedno z 5 najczęściej oczekiwanych pytań do wywiadów dotyczących równości. Beta to miara historyczna, która przedstawia tendencję zwrotu akcji w porównaniu ze zmianami na rynku. Beta jest zwykle obliczana przy użyciu analizy regresji.

Współczynnik beta równy 1 oznaczałby, że akcje spółki byłyby równie proporcjonalne do zmiany na rynku. Beta 0,5 oznacza, że ​​akcje są mniej zmienne niż rynek. A beta na poziomie 1,5 oznacza, że ​​akcje są bardziej zmienne niż rynek. Beta jest użytecznym środkiem, ale historycznym. Tak więc beta nie może dokładnie przewidzieć, co przyniesie przyszłość. Dlatego inwestorzy często znajdują nieprzewidywalne wyniki, stosując jako miarę beta.

Przyjrzyjmy się teraz trendom Starbucks Beta w ciągu ostatnich kilku lat. Beta Starbucks spadła w ciągu ostatnich pięciu lat. Oznacza to, że akcje Starbucks są mniej zmienne w porównaniu z giełdą. Zauważamy, że Beta Starbucksa wynosi  0,805x

Kolejne trudne pytanie do wywiadu dotyczącego kapitału. EBITDA oznacza zysk przed odsetkami, podatkami, amortyzacją i amortyzacją. EBIT to zysk przed odsetkami i podatkami. Wiele firm stosuje w swoich sprawozdaniach finansowych mnożniki EBITDA. Problem z EBITDA polega na tym, że nie uwzględnia ona amortyzacji, ponieważ są to „koszty niepieniężne”. Nawet jeśli EBITDA służy do zrozumienia, ile firma może zarobić; nadal nie uwzględnia kosztu długu i jego skutków podatkowych.

Z powyższych powodów nawet Warren Buffett nie lubi wielokrotności EBITDA i nigdy nie lubi firm, które z niej korzystają. Według niego EBITDA można wykorzystać tam, gdzie nie ma potrzeby wydawania na „wydatki kapitałowe”; ale zdarza się to rzadko. Dlatego każda firma powinna korzystać z EBIT, a nie EBITDA. Podaje również przykłady firm Microsoft, Wal-Mart i GE, które nigdy nie wykorzystują EBITDA.

Odpowiedź na to pytanie do wywiadu dotyczącego równości powinna być bardzo prosta. Istnieje kilka słabych punktów wyceny PE, nawet jeśli PE jest ważnym wskaźnikiem dla inwestorów.

• Po pierwsze, stosunek PE jest zbyt uproszczony. Wystarczy wziąć aktualną cenę akcji, a następnie podzielić ją przez ostatnie zyski firmy. Ale czy bierze pod uwagę inne rzeczy? Nie.
• Po drugie, PE potrzebuje kontekstu, aby był odpowiedni. Jeśli spojrzysz tylko na współczynnik PE, nie ma to znaczenia.
• Po trzecie, PE nie bierze pod uwagę wzrostu / braku wzrostu. Wielu inwestorów zawsze bierze pod uwagę wzrost.
• Po czwarte, P (cena akcji) nie uwzględnia długu. Ponieważ cena rynkowa akcji nie jest dobrym miernikiem wartości rynkowej, dług jest jej integralną częścią.

To pytanie do wywiadu dotyczącego równości jest oparte wyłącznie na ekonomii. Musisz przemyśleć i odpowiedzieć na pytanie.

Przede wszystkim przeanalizujmy pierwszą opcję.

• W pierwszej opcji cena każdego produktu wzrasta o 10%. Ponieważ cena jest nieelastyczna, nastąpiłaby niewielka zmiana w ilości popytu, nawet gdyby cena każdego produktu wzrosła. Oznacza to, że wygeneruje większe przychody i lepsze zyski.
• Drugą opcją jest zwiększenie wolumenu o 10% poprzez wprowadzenie nowego produktu. W takim przypadku wprowadzenie nowego produktu wymaga większych kosztów ogólnych i produkcji. I nikt nie wie, jak poradzi sobie ten nowy produkt. Więc nawet gdyby wielkość wzrosła, byłyby dwa wady - jeden, to niepewność co do sprzedaży nowego produktu, a dwa, wzrost kosztów produkcji.

Po zbadaniu tych dwóch opcji wydaje się, że pierwsza opcja byłaby bardziej opłacalna dla Ciebie, jako właściciela franczyzy KFC.

Nawet jeśli nie wiesz nic na temat tego pytania z wywiadu dotyczącego kapitału, zdrowym rozsądkiem jest, że firmy chemiczne wydają dużo swoich pieniędzy na badania i rozwój. Tak więc, jeśli spojrzeć na ich stosunek D / E (dług / kapitał własny), analitykowi byłoby łatwiej zrozumieć, jak dobrze firma chemiczna wykorzystuje swój kapitał. Niższy wskaźnik C / E zawsze wskazuje, że firma chemiczna ma dobrą kondycję finansową. Oprócz D / E możemy również przyjrzeć się marży zysku netto i wskaźnikowi P / E.